Почему бескупонную облигацию продают дешевле номинала?

Весь доход инвестора заключён в разнице между ценой покупки и номиналом при погашении, поэтому бумага без купона с самого начала торгуется с дисконтом. Дисконт растёт вместе со сроком до погашения: чем дальше дата возврата номинала, тем сильнее цена отстаёт от 100%.

Какой налог платят с дохода по бескупонной облигации?

Доход по разнице цен покупки и погашения облагается НДФЛ: 13% с дохода до 2,4 млн ₽ в год и 15% с превышения. Если бумага куплена через российского брокера, налоговый агент удерживает налог сам при выплате или выводе денег, декларацию подавать не нужно.

Можно ли продать бескупонную облигацию до погашения?

Да, бумага торгуется на бирже до даты погашения. Цена продажи зависит от текущих ставок: если рыночные ставки выросли с момента покупки, цена дисконтной бумаги падает и досрочная продажа может оставить вас с убытком. Удержали до погашения — получили номинал по графику.

Чем бескупонная облигация отличается от дисконтных ЦФА?

Механика дохода одинаковая — покупка ниже номинала и погашение по номиналу. Разница в регулировании: облигация обращается по закону о рынке ценных бумаг, ЦФА — по 259-ФЗ через оператора информационной системы. У дисконтных ЦФА вторичный рынок развит слабее, и держать их чаще приходится до погашения.

Бескупонные облигации: доход только на разнице цен

Бескупонная облигация — это бумага без регулярных выплат: инвестор покупает её ниже номинала, а в дату погашения получает номинал целиком. Весь доход — разница цен покупки и погашения, поэтому такие облигации называют дисконтными. Условный пример: покупка за 900 ₽, погашение по номиналу 1 000 ₽ через год — доход 100 ₽, около 11% годовых к вложенной сумме.

Как работает дисконтная механика

Обычная облигация возвращает тело порциями в виде купонов, бескупонная — одной выплатой в конце. Эмитент привлекает деньги под обещание вернуть больше: цена размещения сразу назначается ниже номинала, и глубина дисконта отражает и срок, и ожидаемую доходность. Инвестор заранее знает две цифры — цену входа и номинал к погашению, поэтому итоговую прибыль при удержании до конца срока посчитать просто.

Проверить эту математику до покупки поможет материал о том, как считать доходность облигации к погашению — формулы одинаковы для купонных и дисконтных бумаг, разница лишь в отсутствии промежуточных выплат.

Доходность к погашению и от чего она зависит

Доходность к погашению дисконтной бумаги определяется тремя параметрами:

Глубина дисконта — чем дешевле вход относительно номинала, тем выше доходность.
Срок до погашения — короткие бумаги дают меньше прибыли в деньгах, но быстрее возвращают ликвидность.
Движение рыночных ставок — пока вы держите бумагу, колебания не важны, но цена на вторичке меняется в противоположную сторону от ставок.

Из-за последнего пункта дисконтные бумаги чувствительнее купонных: у них нет купонных выплат, поддерживающих цену в промежутке, поэтому вся рыночная доходность упакована в цену. При падении ставок цена растёт быстрее, при росте — падает глубже.

Кто выпускает облигации без купона

На российском рынке короткие дисконтные бумаги традиционно выпускает государство: например, краткосрочные казначейские облигации ЛКО устроены именно так — гасятся по номиналу, размещаются с дисконтом. Корпоративные эмитенты чаще выбирают купонные схемы, но дисконтные корпоративные выпуски тоже встречаются, обычно на короткие сроки. Новичку, который только знакомится с рынком, полезно сопоставить механики в обзоре корпоративных облигаций для новичка: там видно, как дисконт и купон складываются в итоговую доходность по-разному.

Налог с дохода по бескупонной облигации

Налогообложение здесь проще, чем кажется: прибыль от разницы цен — это обычный доход, облагаемый НДФЛ по прогрессивной шкале — 13% с дохода до 2,4 млн ₽ в год и 15% с превышения. Ключевой практический момент: у российского брокера статус налогового агента, поэтому при погашении или продаже с прибылью он удержит налог сам, и декларацию 3-НДФЛ подавать не придётся.

Тонкость возникает при учёте расходов: если бумага куплена выше нуля и продана досрочно, налог считается с фактической разницы цен покупки и продажи. Полный разбор того, как считаются налоги при купонах, погашении и досрочной продаже, есть в материале о налогообложении облигаций.

Чем бескупонные облигации похожи на дисконтные ЦФА

На рынке цифровых финансовых активов действует та же схема: выпуск продаётся ниже номинала и гасится по номиналу, доход инвестора — дисконт. ЦФА на денежное требование по 259-ФЗ часто выпускают именно в такой форме на короткие сроки, и для инвестора разница с бескупонной облигацией сводится к инфраструктуре: оператор информационной системы вместо биржи, реестр вместо депозитария. Как устроена эта механика в цифровых правах, разобрано в статье про дисконтные ЦФА, а юридическое определение дисконта и расчёт по нему — в справочном материале Дисконт по ЦФА.

Практическое отличие одно и важное: вторичный рынок у ЦФА пока уступает биржевому, поэтому в дисконтные цифровые активы разумно заходить с готовностью держать до погашения. Облигации же в любой день можно продать по биржевой цене, приняв возможный убыток из-за ставок. Сравнить два инструмента целиком поможет материал ЦФА против облигаций.

Условный пример: как считается доход

Сравним ту же сумму в купонной и дисконтной бумаге на условных цифрах. Инвестор располагает 90 000 ₽. Дисконтная облигация с номиналом 100 000 ₽ и погашением через год продаётся за 90 000 ₽: доход — 10 000 ₽, около 11% годовых к вложенной сумме, без промежуточных выплат. Купонная бумага того же эмитента гасится по номиналу 100 000 ₽ и платит купон раз в квартал, но на вторичке она стоит выше номинала с учётом накопленного купонного дохода.

Разница видна в денежном потоке: дисконтная бумага всё отдаёт в конце, купонная платит по дороге. Для коротких целей — резерва или запланированного платежа — удобнее дисконт, для регулярного дохода — купонная схема. Пример условный: точные цены и доходности конкретных выпусков определяются рынком на дату сделки, и по ним доходность считают по формулам из материала о доходности к погашению.

Сильные и слабые стороны дисконтных бумаг

Предсказуемость: доход известен в день покупки и фиксируется при удержании до погашения.
Нет реинвестирования: не нужно искать, куда класть промежуточные купоны между выплатами.
Простая арифметика: две цены — входа и номинал — дают полный расчёт прибыли.
Чувствительность к ставкам: без купонных выплат цена на вторичке двигается резче, и рост ставок сильнее бьёт по цене.
Нет текущего дохода: до погашения бумага не приносит денег, что неудобно для регулярных выплат.

Складывается так: дисконтная облигация — инструмент про конечный результат, а не про денежный поток. Она хорошо работает в краткосрочных стратегиях с известной датой расхода и хуже — как источник ежемесячных поступлений.

Итог

Бескупонная облигация покупается ниже номинала и гасится по номиналу — весь доход в разнице цен.
Доходность к погашению зависит от глубины дисконта, срока и движения рыночных ставок; досрочно продать можно, но цена зависит от рынка.
НДФЛ 13% с дохода до 2,4 млн ₽ в год и 15% свыше; брокер удерживает налог как агент без декларации.
Короткие дисконтные бумаги выпускает и государство, и корпоративные эмитенты.
Дисконтные ЦФА устроены так же, но торгуются через оператора по 259-ФЗ и реже имеют развитую вторичку.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.