Итоги 2025 года на рынке ЦФА: 1,5 триллиона привлечений

Итоги 2025 года на рынке ЦФА: беспрецедентный рост привлечений

В 2025 году российский рынок цифровых финансовых активов продемонстрировал взрывной рост, превзойдя все предыдущие показатели. Эмитенты привлекли через ЦФА около 1,5 триллиона рублей, что свидетельствует о высоком доверии инвесторов и развитии нормативной базы. Общий объём выпусков в обращении к концу 2025 года составил около 172 млрд рублей, а количество операционных платформ продолжало расширяться, создавая более конкурентную среду для эмитентов и инвесторов.

Этот рост стал возможен благодаря совершенствованию законодательства, в частности, расширению правил работы с цифровыми финансовыми активами, созданию трёх зон доступности для неквалифицированных инвесторов, а также адаптации налогового режима. Рынок ЦФА в 2025 году окончательно утвердился как полноценный альтернативный источник финансирования для российских компаний, особенно в условиях ограниченного доступа к международным рынкам капитала.

Основные показатели и тренды рынка ЦФА 2025

Анализ рынка ЦФА за 2025 год показывает несколько ключевых трендов. Во-первых, значительно вырос объём долговых выпусков, которые стали основным инструментом для привлечения финансирования. Во-вторых, увеличилось количество эмитентов из различных секторов экономики — от ритейла до строительства и финансового сектора. В-третьих, наблюдалось усиление конкуренции между операционными платформами, что привело к улучшению условий для эмитентов и инвесторов.

Важно отметить, что за первое полугодие 2026 года рынок продолжил свой рост — эмитенты привлекли 517,4 млрд рублей в 747 выпусках от 375 эмитентов. Это говорит о сохраняющейся динамике развития рынка в 2026 году. Агрегаторы рынка фиксируют стабильный приток новых эмитентов и увеличение объёмов размещений, что подтверждает зрелость и привлекательность инструмента ЦФА для российского бизнеса.

Лидеры рынка: платформы ЦФА 2025

В 2025 году на рынке ЦФА продолжил доминировать оператор А-Токен, который разместил около 717 выпусков на сумму более 313 млрд рублей. Эта платформа остаётся лидером по количеству выпусков и сумм привлечённых средств, предлагая эмитентам наиболее развитую инфраструктуру и широкую базу инвесторов.

Основные игроки рынка ЦФА в 2025 году:

• А-Токен — лидер рынка с ~717 выпусками на 313+ млрд рублей
• Сбер — один из ключевых игроков с акцентом на крупных эмитентов
• Токеон — платформа с фокусом на средних и малых эмитентах
• Атомайз 2.0 (МКБ) — платформа с сильным банковским бэкграундом
• ЦФА ХАБ (группа НРД/Мосбиржи) — инфраструктурный оператор с регуляторной поддержкой

Конкуренция между платформами стимулировала развитие функциональности, улучшение условий для эмитентов и расширение возможностей для инвесторов. Каждая платформа стремится занять свою нишу, предлагая уникальные условия и специализируясь на определённых типах эмитентов или инвесторов.

Крупнейшие эмитенты ЦФА в 2025 году

В 2025 году на рынке ЦФА появились новые крупные эмитенты, которые значительно увеличили общий объём привлечённых средств. Лидером по привлечению средств стал ритейлер Wildberries, разместивший ЦФА на сумму около 27 млрд рублей. Это размещение стало одним из крупнейших на рынке и показало высокую заинтересованность инвесторов в ЦФА от крупных компаний потребительского сектора.

Другие заметные эмитенты 2025 года:

• ОЗОН Капитал — финансовое подразделение группы ОЗОН
• МТС-Банк — один из крупнейших банков сектора
• Крупные застройщики, привлекающие финансирование через ЦФА
• IT-компании, размещающие утилитарные ЦФА

Эмитенты из различных секторов экономики всё чаще выбирают ЦФА как альтернативный источник финансирования, особенно для проектов с заранее известными денежными потоками. Это позволяет компаниям привлекать средства напрямую от инвесторов без посредников, часто на более выгодных условиях, чем традиционные банковские кредиты.

Зоны доступности: новые правила для инвесторов

С 2026 года на рынке ЦФА введена система трёх зон доступности для неквалифицированных инвесторов, которая кардинально изменила правила игры. Эта система призвана защитить инвесторов от рисков, связанных с высокодоходными инструментами, и сделать рынок более структурированным.

Зоны доступности для ЦФА в 2026 году:

Эта система позволила структурировать рынок и направлять инвесторов в соответствии с их риск-профилем. Выпуски в зелёной зоне, как правило, имеют более низкую доходность (10-15% годовых), но и более низкие риски. Выпуски в жёлтой зоне предлагают доходность 20-30% годовых с умеренными рисками, а красная зона включает высокодоходные инструменты с доходностью от 30% годовых и выше, но доступные только квалифицированным инвесторам.

Налогообложение ЦФА в 2025-2026 годах

В 2025 году были окончательно отработаны правила налогообложения доходов от операций с ЦФА. НДФЛ с доходов физических лиц по ЦФА составляет 13% при базе до 2,4 млн рублей в год и 15% — при превышении этой суммы. Декларация 3-НДФЛ подаётся до 30 апреля, а налог уплачивается до 15 июля следующего года.

Важным изменением стало то, что с 2026 года эмитенты долговых ЦФА могут учитывать проценты в расходах по налогу на прибыль по правилам, близким к корпоративным облигациям. Это сделало ЦФА ещё более привлекательным инструментом для компаний, так как позволило снизить налоговую нагрузку на обслуживание долга.

Оператор информационной системы в некоторых случаях выступает налоговым агентом, например, при погашении или выплате купонов физическим лицам. Однако по доходам от перепродажи ЦФА декларировать доходы и уплачивать налог нужно самостоятельно. Для инвесторов важно вести учёт всех операций с ЦФА, чтобы правильно рассчитать налоговую базу.

Риски и ограничения рынка ЦФА

Несмотря на впечатляющие показатели роста, рынок ЦФА сохраняет ряд рисков и ограничений. Во-первых, ЦФА не являются средством платежа в России — существует запрет на расчёты ЦФА. Во-вторых, средства инвесторов в ЦФА не страхуются АСВ, в отличие от банковских вкладов. В-третьих, существует риск ликвидности — особенно для выпусков на небольших платформах.

Другие важные ограничения и риски:

• ЦФА можно покупать только через операторов из реестра Банка России
• Высокая волатильность доходности выпусков в жёлтой и красной зонах
• Относительно небольшой объём вторичного рынка для некоторых выпусков
• Риск изменения регулирования в будущем

Для эмитентов ключевым риском является репутационный — в случае неисполнения обязательств по ЦФА компания может потерять доверие инвесторов и ограничить доступ к этому инструменту в будущем. Для инвесторов важно тщательно анализировать эмитента и условия выпуска, обращая внимание на обеспеченность, сроки погашения и историю компании.

Перспективы развития рынка ЦФА в 2026-2027 годах

На основе результатов 2025 года можно прогнозировать дальнейший рост рынка ЦФА в 2026-2027 годах. Ожидается увеличение числа эмитентов, особенно из среднего бизнеса, а также расширение спектра инструментов — появление более сложных структур ЦФА, возможно, с элементами производных инструментов.

Перспективные направления развития:

• Рост вторичного рынка и улучшение ликвидности ЦФА
• Развитие механизмов обеспечения по ЦФА
• Появление агрегаторов, упрощающих доступ для инвесторов
• Интеграция ЦФА в экосистемы крупных финансовых групп
• Развитие международного компонента — привлечение нерезидентов

Рынок ЦФА в России продолжит эволюционировать в сторону большей зрелости и структурированности. Ужесточение требований к эмитентам и улучшение защиты прав инвесторов сделают инструмент более привлекательным для широкого круга компаний и частных лиц. В долгосрочной перспективе ЦФА могут стать неотъемлемой частью финансового рынка России, дополняя традиционные инструменты финансирования.

В целом, 2025 год стал переломным для рынка ЦФА в России, подтвердив его жизнеспособность и потенциал. Достижение отметки в 1,5 триллиона рублей привлечённых средств — это не просто статистическое достижение, а свидетельство того, что ЦФА заняли прочное место в арсенале инструментов финансирования для российского бизнеса и инвестиций для частных лиц.

Что ещё почитать

• ЦФА против облигаций: что выбрать частному инвестору
• Налоги с дохода по ЦФА в 2026 году: ставки, сроки, кто платит
• Риски ЦФА: что нужно знать перед покупкой цифровых активов

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.