ЦФА с фиксированной или плавающей ставкой: что выбрать

Коротко: если вы ждёте снижения ключевой ставки, выгоднее зафиксировать высокий купон на длинный срок. Если ставка может вырасти или её траектория неясна, удобнее плавающий купон, привязанный к ключевой ставке или RUONIA. Фиксированная ставка даёт прогнозируемость, плавающая — защиту от процентного риска, и универсально «лучшего» варианта не существует: выбор зависит от вашего прогноза и цели.

Как устроен ЦФА с фиксированной ставкой

В выпуске с фиксированной ставкой размер купона определён заранее и не меняется до погашения. Условия — купон, график выплат, срок — эмитент закрепляет в решении о выпуске, которое по ст. 3 259-ФЗ описывает существенные условия эмиссии. Инвестор ещё до покупки знает, сколько и когда получит.

Главное преимущество такой структуры — предсказуемость. Можно посчитать денежный поток на весь срок, сопоставить его с планом расходов и включить выпуск в купонную стратегию, где важна каждая дата выплаты. Главный недостаток — альтернативные издержки. Если ключевая ставка вырастет, ваш доход останется прежним, а новые выпуски и депозты станут доходнее. На вторичном рынке цена такого актива снизится: рынок перепродаёт старый купон с дисконтом. По той же логике при снижении ключевой ставки фиксированный купон оказывается в выигрыше — его уже не пересчитают вниз.

Как работает плавающая ставка по ЦФА

В выпусках с плавающей ставкой купон не зафиксирован, а пересчитывается по формуле. Чаще всего базой выступает ключевая ставка Банка России с надбавкой (спредом) либо индикатор денежного рынка RUONIA. Например, условия могут выглядеть как «база + 3 п.п.» на купонный период: при базе 12% купон равен 15%, при базе 10% — 13%. Механику таких привязок мы подробно разбирали в статье о ЦФА с плавающим купоном, привязанным к RUONIA или ключевой ставке.

Доход по такому активу заранее неизвестен: в период высокой ключевой ставки купон большой, при её снижении — уменьшается. Зато инвестор меньше зависит от процентного риска: если ставки вырастут, доход подтянется следом, и цена актива на вторичном рынке проседает заметно меньше, чем у фиксированного выпуска. Именно то, как ключевая ставка передаётся в купоны, — тема отдельного материала о ключевой ставке и доходности ЦФА.

Фиксированная и плавающая ставка: сравнение

Когда выбирать фиксированную ставку

1. Вы ожидаете снижения ключевой ставки и хотите «заморозить» текущий высокий купон на несколько лет.
2. К активу привязана конкретная цель с датой — накопление, плановая крупная покупка, расчёт по собственному обязательству.
3. Горизонт длинный, а текущие ставки высоки: шанс закрепить доходность выше будущей.
4. Вы строите портфель из купонных выпусков для регулярного дохода и не хотите пересчитывать план каждый квартал.

Именно на величину купона в таких выпусках смотрят в первую очередь — то, из чего она складывается, разобрано в материале о том, как формируется ставка по ЦФА.

Когда плавающая ставка удобнее

1. Ключевая ставка стоит высоко, но её дальнейший рост не исключён: плавающий купон защитит доход.
2. Горизонт короткий, и вам важнее следовать за рынком, чем угадывать траекторию ставки.
3. В портфеле уже много активов с фиксированным доходом, и вы хотите снизить общий процентный риск.

Как сравнить два выпуска на практике

1. Выпишите из решения о выпуске тип ставки, базу привязки, спред и период пересчёта — виды купонных ставок разобраны в материале о ставке купона по ЦФА.
2. Для плавающего купона посчитайте текущее значение по формуле — база плюс спред на сегодня.
3. Вычтите НДФЛ 13% (или 15% при доходе свыше 2,4 млн ₽ в год) — сравнивать нужно только чистые величины.
4. Сопоставьте премию к базовой ставке у обоих выпусков: она показывает, за что рынок платит премию — за срок, риск или обеспечение.
5. Проверьте график выплат, наличие оферты и условия досрочного выкупа: право эмитента погасить выпуск раньше срока меняет всю арифметику.

Такой разбор занимает несколько минут и снимает главную иллюзию — что «больше цифра в описании, тем лучше актив». Ставка — лишь один из параметров выпуска, а не его гарантия.

Ошибки и риски, о которых забывают

Типичная ошибка — выбирать выпуск только по величине текущего купона, не глядя на тип ставки и условия пересчёта. У плавающих выпусков важно проверить базу привязки, спред, период пересчёта и возможные ограничения — например, потолок ставки. У фиксированных — срок: чем он длиннее, тем сильнее итоговый результат зависит от будущей траектории ключевой ставки.

Второй пласт рисков от типа ставки не зависит. Кредитный риск эмитента остаётся главным фактором и у фикс, и у плавающих: ни одна формула не спасает от неспособности компании платить. Налог тоже одинаков: доход по ЦФА облагается НДФЛ по ставке 13%, а при доходе свыше 2,4 млн ₽ в год — 15%, и его нужно вычесть при любом сравнении. Помните, что доходность задаётся условиями конкретного выпуска и обычно выше депозитов, но гарантий она не даёт. Перед покупкой стоит прочитать условия целиком — как это делать, показано в инструкции о том, как читать условия выпуска ЦФА перед покупкой. Если планируете досрочный выход, заранее оцените и ликвидность вторичного рынка: продать фиксированный выпуск в период роста ставок можно с дисконтом, а точный результат по вашей цене посчитает доходность к погашению ЦФА.

Итог

• Фиксированная ставка — про прогнозируемость: купон известен на весь срок, выигрыш наступает при снижении ключевой ставки.
• Плавающая ставка — про защиту: купон следует за ключевой ставкой или RUONIA и растёт, если ставки повышаются.
• Сценарий важнее универсального ответа: ждёте снижения ставки — фикс, ждёте роста или неопределённости — плавающий купон.
• Тип ставки не отменяет кредитный риск эмитента и НДФЛ 13–15%: чистый доход нужно считать в обоих случаях.
• Все параметры — база привязки, спред, график, оферта — ищите в решении о выпуске на платформе.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.