ЦФА в Казахстане: как устроен рынок цифровых финансовых активов соседней юрисдикции

С 1 мая 2026 года в Казахстане действует собственный правовой режим ЦФА, построенный иначе, чем российский: выпуск требует хранения базового актива у независимого хранителя, а первым оператором с номером 001 стала Казахстанская фондовая биржа (KASE), соединившая выпуск с биржевыми торгами.

Правовая основа: один закон, три вида ЦФА, два регулятора

Правовую базу составляет Закон Республики Казахстан от 6 февраля 2023 года № 193-VII «О цифровых активах в Республике Казахстан» в редакции Закона от 16 января 2026 года № 259-VIII, введённой в действие с 1 мая 2026 года. Закон разделяет необеспеченные цифровые активы и цифровые финансовые активы; статья 5 называет три вида последних:

1. Стейблкоины — базовым активом выступают деньги.
2. ЦФА на финансовые инструменты, имущественные права, товары и иное имущество, кроме денег.
3. Финансовые инструменты, выпускаемые в электронно-цифровой форме на платформе оператора.

Надзор распределён между двумя органами: Нацбанк РК регулирует эмитентов стейблкоинов и провайдеров услуг цифровых активов вне Международного финансового центра «Астана» (МФЦА) и регистрирует все платформы, а Агентство по регулированию и развитию финансового рынка (АРРФР) отвечает за оборот остальных ЦФА. В России рынок ЦФА закреплён за одним регулятором.

Подзаконный уровень: выпуск обеспеченных ЦФА регулирует постановление Правления АРРФР от 20 апреля 2026 года № 75 (зарегистрировано Минюстом 22 апреля 2026 года за номером 38509), стейблкоинам — постановление Правления Нацбанка от 10 апреля 2026 года № 39. До 2026 года необеспеченные цифровые активы обращались только в юрисдикции МФЦА; с 1 мая их оборот разрешён и на остальной территории — через лицензируемых Нацбанком провайдеров: операторов платформ ЦФА, криптобирж и криптообменников. О «мосте» между контурами мы писали в материале о признании ЦФА в Казахстане и МФЦА.

Порядок выпуска: оператор регистрирует, хранитель подтверждает

Выпуск регистрирует оператор платформы — здесь модели совпадают: в России решение о выпуске тоже публикует оператор информационной системы. Разница в источнике требований: казахстанский перечень документов задан постановлением АРРФР и одинаков для всех площадок, российский эмитент имеет дело с правилами конкретной системы.

Главное отличие — организация по хранению. Выпуск обеспеченных ЦФА возможен только когда базовый актив находится на хранении у такой организации, и без её подтверждения оператор выпуск не зарегистрирует; сам хранитель отвечает лишь за утрату или неправомерное распоряжение активом по своей вине. Отсюда разница в экономике: казахстанский выпуск ближе к обеспеченной секьюритизации, российский — к необеспеченному долгу, где оценивается кредитное качество эмитента.

Инфраструктура: биржа как первый оператор

Нацбанк включил KASE одновременно в два реестра — операторов платформ ЦФА (номер 001) и операторов торговых платформ цифровых активов. Инфраструктуру KASE Digital Assets Platform биржа представила 31 июля 2026 года; по словам председателя правления Адиля Мухамеджанова, техническую основу составляют блокчейн Solana и хранение активов у BitGo. Первым профессиональным участником площадки 26 августа 2026 года стало АО «Halyk Finance».

Функции платформы выпуска и организатора торгов совмещены в одном лице — у биржи уже есть расчётная и учётная инфраструктура и членская база. Россия идёт к похожему результату иначе: с 1 сентября 2026 года вступает в силу Федеральный закон от 4 августа 2026 года № 282-ФЗ «О цифровых валютах и цифровых правах», допускающий торги ЦФА, но реестры организатора торговли, брокера и цифрового депозитария там остаются раздельными.

Первыми кандидатами на токенизацию биржа называет краткосрочные ноты Нацбанка, затем ценные бумаги и недвижимость: бумаги блокируются на субсчетах, после чего выпускается цифровой токен. Фонды IBIT_KZ, ETHA_KZ и SOLZ_KZ из официального списка KASE от 19 июня 2026 года к платформе ЦФА отношения не имеют — они торгуются в секторе KASE Global по обычным брокерским счетам.

Сравнение с российской моделью

Доступ российских компаний и инвесторов

Российская компания выпустить ЦФА в Казахстане от своего имени не может: эмитент — только юрлицо-резидент Республики Казахстан, исключений нет. Варианта два: казахстанская «дочка», которая станет эмитентом и разместит базовый актив у хранителя, либо МФЦА, где AFSA сформировала режим токенизированных инвестиций Investment Token Framework и лицензирует площадки с капиталом оператора от 200 000 долларов. Препятствие создаёт не право, а комплаенс: банки применяют санкционный скрининг и анализ происхождения средств с непредсказуемым итогом. Зеркальные правила для иностранцев в России — в материале о допуске нерезидентов к российским платформам ЦФА.

Ограничение розницы устроено иначе, чем в России: не через лимит суммы, а через раскрытие информации. Неквал вправе купить стейблкоин, только если эмитент раскрыл отчётность за последний год и сведения о базовых и высоколиквидных активах; без любого из двух раскрытий доступ закрыт. По фондам на цифровые активы жёстче — сделка частного инвестора ограничена 20 млн тенге. Российский лимит 600 000 рублей построен на типе дохода по инструменту, казахстанский — на прозрачности эмитента.

Статус квалифицированного инвестора присваивает брокер или дилер по правилам АРРФР: пять оснований — от профильного образования до финансовых активов свыше 8 500 месячных расчётных показателей (при МРП 2026 года 4 325 тенге это около 36,8 млн тенге) и 50 сделок за год. Не прошедшие сдают тест, а после подписания уведомления о рисках всё равно получают доступ к инструментам для квалов — в российской модели такой возможности нет.

В балансах модели и её риски: готовая биржевая инфраструктура и подтверждение хранителя против небольшого внутреннего рынка, суженного квалификацией круга инвесторов и концентрации выпуска с торгами в одном лице. В ближайший год площадка сделает ставку на простые обеспеченные инструменты с коротким сроком обращения.

Две страны выбрали разные точки равновесия между защитой инвестора и лёгкостью выпуска. Для контекста полезны сравнение с security tokens в Европе и США, обзор аналогов российских ЦФА в Беларуси, Казахстане и других странах ЕАЭС и материал о ЦФА в рамках ЕАЭС.

Коротко: главное

• Режим ЦФА в Казахстане действует с 1 мая 2026 года: закон № 193-VII в редакции № 259-VIII, подзаконные акты АРРФР и Нацбанка.
• Три вида ЦФА: стейблкоины, ЦФА на имущество кроме денег и финансовые инструменты в электронно-цифровой форме.
• Выпуск обеспеченных ЦФА требует базового актива у независимого хранителя — без его подтверждения оператор выпуск не зарегистрирует.
• Первый оператор с номером 001 — биржа KASE: выпуск и торги совмещены, техническая основа — Solana и BitGo.
• Российская компания может работать только через казахстанскую «дочку» или МФЦА; комплаенс-проверки остаются главным барьером.

Частые вопросы

С какой даты и на каком законе работает рынок ЦФА в Казахстане?

С 1 мая 2026 года действует редакция Закона РК от 6 февраля 2023 года № 193-VII «О цифровых активах», внесённая Законом от 16 января 2026 года № 259-VIII. Он разделяет необеспеченные цифровые активы и цифровые финансовые активы; статья 5 называет три вида ЦФА, включая стейблкоины.

Кто регулирует ЦФА в Казахстане?

Два регулятора: Нацбанк РК ведёт эмитентов стейблкоинов, провайдеров услуг цифровых активов и учётную регистрацию всех платформ, а АРРФР отвечает за оборот остальных ЦФА. Разграничение проведено по объекту регулирования, а не по субъекту.

Может ли российская компания выпустить ЦФА в Казахстане?

От своего имени — нет: эмитент — только юрлицо-резидент Республики Казахстан. Обходные пути два — казахстанская «дочка» либо МФЦА, где AFSA лицензирует площадки токенизированных инвестиций с капиталом оператора от 200 000 долларов.

Чем казахстанская модель ЦФА отличается от российской?

Двумя решениями: обязательным обеспечением базовым активом у независимого хранителя и совмещением выпуска с биржевыми торгами — первый оператор с номером 001 стала биржа KASE. Российская модель опирается на скорость выпуска и широту эмитентской базы: к концу 2025 года эмитентов было 375, за I полугодие 2026 года размещено 517,4 млрд рублей.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.