ЦФА против облигаций: что выбрать частному инвестору

ЦФА против облигаций: что выбрать частному инвестору

Рынок цифровых финансовых активов (ЦФА) в России активно развивается, предлагая частным инвесторам альтернативу традиционным инструментам таким как облигации. На первый взгляд, оба инструмента обеспечивают доходность, но различия между ними существенны. Выбор между ЦФА и облигациями должен основываться на понимании их ключевых характеристик: доходности, уровня риска, ликвидности, особенностей налогообложения и степени защиты прав инвестора.

Ключевое

• ЦФА предлагают более высокую доходность (20-30% годовых) при повышенных рисках, чем облигации (10-18% годовых)
• Облигации имеют более четкое регулирование и защиту прав инвесторов через АСВ, в то время как ЦФА не страхуются
• Налогообложение доходов по обоим инструментам схоже (13-15% НДФЛ), но есть нюансы в расчетах

Основные различия ЦФА и облигаций

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это цифровые права, регулируемые Федеральным законом № 259-ФЗ, включающие денежные требования, права по эмиссионным ценным бумагам и утилитарные цифровые права. Облигации же представляют собой эмиссионные ценные бумаги, удостоверяющие право их владельца на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости облигации и зафиксированных в ней доходов. Хотя оба инструмента могут приносить доход, их правовая природа и регулирование существенно различаются.

Рынок ЦФА в России относительно молод — он начал функционировать с 2021 года, в то время как рынок облигаций имеет многолетнюю историю и устоявшиеся традиции. По состоянию на 2026 год объем привлеченных средств через ЦФА составляет около 1,5 трлн рублей за весь период существования рынка, а общий объем ЦФА в обращении достигает 172 млрд рублей. Для сравнения, рынок корпоративных облигаций в России оценивается в десятки триллионов рублей, что значительно превышает объем рынка ЦФА.

Сравнение доходности

Одним из ключевых факторов при выборе инвестиционного инструмента является потенциальная доходность. ЦФА традиционно предлагают более высокую доходность по сравнению с облигациями сопоставительного уровня риска. Как правило, доходность ЦФА находится в диапазоне 20-30% годовых, в то время как доходность корпоративных облигаций редко превышает 10-18% годовых. Это связано с более высокими рисками, присущими ЦФА, и меньшей ликвидностью вторичного рынка.

Высокая доходность ЦФА обусловлена несколькими факторами. Во-первых, эмитенты ЦФА часто являются компаниями с более высоким риском, чем эмитенты облигаций, что требует премии за риск. Во-вторых, рынок ЦФА менее развит и менее эффективен, что создает возможности для более высоких доходностей. В-третьих, многие ЦФА имеют структуру, аналогичную конвертируемым облигациям, что также увеличивает потенциальную доходность.

Сравнение рисков

Риски — один из важнейших аспектов при выборе между ЦФА и облигациями. ЦФА сопряжены с более высокими рисками по сравнению с облигациями. Во-первых, существует риск неисполнения обязательств эмитентом, который для ЦФА выше, так как эмитенты ЦФА часто являются менее известными компаниями с более слабыми финансовыми показателями. Во-вторых, рынок ЦФА менее регулируем, чем рынок облигаций, что создает дополнительные риски для инвесторов.

Еще одним значимым риском для ЦФА является риск ликвидности. Вторичный рынок ЦФА развит слабо, что затрудняет продажу ЦФА до истечения срока их обращения. В случае облигаций ситуация лучше — существует развитый вторичный рынок, где можно продать облигации в любой рабочий день по рыночной цене. Кроме того, облигации имеют более четкую структуру прав и обязательств, что снижает риск юридической неопределенности.

Важно отметить, что с 2026 года в России введена система зон доступности для неквалифицированных инвесторов, которая ограничивает доступ к наиболее рискованным ЦФA. Зеленая зона включает в себя ЦФА с минимальным риском, желтая зона — ЦФА со средним риском, а красная зона — высокорискованные ЦФА, доступные только квалифицированным инвесторам. Эта система призвана защитить неквалифицированных инвесторов от чрезмерных рисков.

Ликвидность: сравнение ЦФА и облигаций

Ликвидность — это способность актива быстро быть проданным по рыночной цене без существенной потери в стоимости. В этом аспекте облигации значительно превосходят ЦФА. Рынок облигаций в России развит хорошо — существует активный вторичный рынок, где можно купить или продать облигации в любой рабочий день по рыночной цене. Особенно ликвидны облигации федерального займа (ОФЗ), которые торгуются на Мосбирже.

Рынок ЦФА, наоборот, характеризуется низкой ликвидностью. Большинство ЦФА не имеют развитого вторичного рынка, что означает, что инвестор не сможет продать их до истечения срока обращения без существенных потерь. Даже на крупных платформах, таких как А-Токен или Сбер, объемы торгов ЦФА значительно меньше, чем объемы торгов облигациями. Это создает проблему для инвесторов, которым может понадобиться срочно продать свои инвестиции.

Низкая ликвидность ЦФА обусловлена несколькими факторами. Во-первых, рынок ЦФА относительно молод и еще не достиг достаточной зрелости. Во-вторых, эмитенты ЦФА часто являются компаниями, не имеющими опыта работы с капиталом markets. В-третьих, инвесторы не до конца понимают природу и риски ЦФА, что снижает спрос на них на вторичном рынке.

Налогообложение доходов

Налогообложение доходов от инвестиций в ЦФА и облигации имеет много общего, но также содержит и различия. Для физических лиц доходы от обоих инструментов облагаются налогом на доходы физических лиц (НДФЛ) по ставке 13% для резидентов РФ и 15% для нерезидентов. База для расчета налога — это разница между доходами от продажи или погашения ЦФА/облигаций и ценой их приобретения.

Однако есть и существенные различия. Во-первых, при владении облигациями более 3 лет доходы от их продажи освобождаются от НДФЛ (льгота по сроку владения). Для ЦФА такой льготы нет — доходы от продажи ЦФА облагаются НДФЛ независимо от срока владения. Во-вторых, эмитенты долговых ЦФА с 2026 года могут учитывать проценты в расходах по налогу на прибыль по правилам, близким к корпоративным облигациям, что делает их более привлекательными для эмитентов.

Еще одним важным аспектом является то, что операторы информационных систем по ЦФА в некоторых случаях выступают налоговыми агентами и удерживают НДФЛ при погашении или выплате купонов. По доходам от перепродажи ЦФА декларировать и уплачивать налог нужно самостоятельно. Для облигаций налоговый агент — брокер или управляющая компания, которые автоматически удерживают НДФЛ при продаже или погашении.

Защита прав инвесторов

Защита прав инвесторов — один из важнейших аспектов при выборе между ЦФА и облигациями. Облигации, особенно корпоративные, имеют более развитую систему защиты прав инвесторов. Во-первых, эмитенты облигаций обязаны раскрывать информацию о своей финансовой деятельности в соответствии с требованиями ЦБ РФ. Во-вторых, в случае банкротства эмитента владельцы облигаций имеют приоритет перед акционерами при распределении активов компании.

Для ЦФА система защиты прав инвесторов менее развита. Хотя рынок ЦФА регулируется Федеральным законом № 259-ФЗ, механизм защиты прав инвесторов в случае банкротства эмитента не так четко определен. Кроме того, ЦФА не страхуются Агентством по страхованию вкладов (АСВ), в то время как облигации некоторых эмитентов (например, банков) могут быть застрахованы.

Тем не менее, рынок ЦФА постепенно развивает механизмы защиты прав инвесторов. Крупные операторы информационных систем, такие как А-Токен, Сбер, Токеон, Атомайз 2.0 и ЦФА ХАБ, внедряют стандарты корпоративного управления и требования к эмитентам, направленные на защиту инвесторов. Кроме того, Банк России осуществляет надзор за операторами информационных систем по ЦФА, что снижает риски для инвесторов.

Доступность для частных инвесторов

Доступность ЦФА и облигаций для частных инвесторов также различается. Облигации можно приобрести через любого брокера, работающего на российском рынке. Для покупки ОФЗ не требуется специальный статус — достаточно открыть брокерский счет. Корпоративные облигации доступны большинству инвесторов, хотя некоторые выпуски могут иметь ограничения для неквалифицированных инвесторов.

Ситуация с ЦФА сложнее. Купить ЦФА можно только через операторов информационных систем, включенных в реестр Банка России. К таким операторам относятся А-Токен, Сбер, Токеон, Атомайз 2.0 и ЦФА ХАБ. Кроме того, с 2026 года введена система зон доступности: зеленая зона (доступно всем), желтая зона (с ограничениями и/или тестами) и красная зона (только для квалифицированных инвесторов). Это означает, что некоторые ЦФА могут быть недоступны для неквалифицированных инвесторов.

Еще одним отличием является минимальный размер инвестиций. Для облигаций минимальная сумма инвестиций обычно составляет от 1 000 рублей (для ОФЗ) до 100 000 рублей и более (для корпоративных облигаций). Для ЦФА минимальная сумма инвестиций может быть ниже — от 1 000 рублей, что делает их более доступными для мелких инвесторов.

Перспективы развития рынка

Рынок ЦФА в России находится на этапе активного развития. По данным агрегаторов, за первое полугодие 2026 года эмитенты привлекли через ЦФА 517,4 млрд рублей в 747 выпусках от 375 эмитентов. Основными эмитентами являются крупные компании такие как Wildberries (~27 млрд рублей), ОЗОН Капитал, МТС-Банк и застройщики. Рост рынка ЦФА обусловлен их гибкостью и возможностью привлечения финансирования на более выгодных условиях для эмитентов.

Рынок облигацией, напротив, является более зрелым и стабильным. Он продолжает развиваться, но темпы роста ниже, чем у рынка ЦФА. Основными драйверами роста рынка облигаций являются необходимость компаний в долгосрочном финансировании и спрос инвесторов на стабильные инструменты с фиксированным доходом.

В долгосрочной перспективе оба рынка будут развиваться параллельно, дополняя друг друга. ЦФА будут привлекательны для инвесторов, готовых принять более высокий риск за более высокую доходность, а облигации — для консервативных инвесторов, приоритетом которых является стабильность и защита капитала. Развитие регулирования и внедрение новых стандартов корпоративного управления будут способствовать росту доверия инвесторов к обоим инструментам.

Что ещё почитать

• ЦФА против облигаций: что выбрать частному инвестору
• Налоги с дохода по ЦФА в 2026 году: ставки, сроки, кто платит
• Риски ЦФА: что нужно знать перед покупкой цифровых активов

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.