ЦФА выходят из закрытых систем: ончейн-размещения и номинальное держание с 1 сентября 2026

С 1 сентября 2026 года, когда вступил в силу закон о цифровых валютах и цифровых правах, рынок ЦФА начал «выход из закрытых систем»: выпуски цифровых прав можно размещать не только на счетах внутри информационной системы оператора, но и на адресах-идентификаторах в распределённых реестрах, ведение одного выпуска допускается частями в разных формах учёта, а операторы обязаны открывать счета номинального держателя цифровым депозитариям. Три года рынок жил по правилу «каждый актив — внутри своей платформы»; закон создаёт инфраструктуру, при которой это правило перестаёт быть абсолютом. Подробный разбор крипто-части закона — в материале о законе крипторынка с 1 сентября, здесь — что он меняет именно для ЦФА.

Что меняется в учёте: счета, адреса, дробление выпуска

Ключевое новшество — легализация ончейн-учёта. Цифровые финансовые активы, утилитарные цифровые права и гибридные права (о их конструкции — в материале о гибридных цифровых правах) теперь могут размещаться путём внесения записей не только в реестры информационных систем, но и на адресах-идентификаторах. Из этого следуют три практических режима:

1. Классический учёт в ИС. Как и раньше: реестр ведёт оператор информационной системы, права держателей существуют внутри платформы.
2. Ончейн-учёт на адресах. Выпуск размещается на адресах в распределённом реестре, администратором адресов выступает цифровой депозитарий; круг сетей законом не ограничен.
3. Смешанный учёт. Один выпуск можно «расщепить»: часть прав остаётся на счетах в ИС оператора, часть уходит ончейн. Для синхронизации оператор открывает специальный цифровой счёт, зеркально отображающий права, ушедшие за периметр ИС; вернуть их можно только через погашение или сжигание записей.

Зачем эмитенту дробить выпуск? Ончейн-часть потенциально доступна более широкой аудитории и инфраструктуре (включая публичные сети), ИС-часть сохраняет привычный контур платформы с её расчётами и витриной. Цена решения — операционная сложность: две формы учёта одного обязательства должны сходиться в каждой записи.

Номинальное держание: ключ к вторичному рынку

Вторая часть «выхода из закрытых систем» — номинальное держание. Оператор информационной системы не вправе отказать цифровому депозитарию или другому оператору в открытии счёта номинального держателя — механизма, при котором один учётный счёт аккумулирует права множества конечных владельцев. Для действующих площадок это требование наступает с 1 сентября 2027 года.

Зачем это рынку: номинальное держание — стандартная технология классических рынков, именно через неё работает биржевая инфраструктура и междепозитарные переводы. Если цифровой депозитарий открывает номинальные счета у нескольких платформ, у него появляется возможность проводить операции между выпусками разных операторов без «распила» выпуска — база для того вторичного рынка, которого у ЦФА до сих пор почти нет. Механику расчётов внутри платформы для сравнения разбирает материал о номинальном счёте оператора.

Что это меняет для инвестора

• Ликвидность — главная ставка реформы. Доля вторичного оборота на рынке ЦФА — единицы процентов; закрытые системы были одной из причин. Ончейн-выпуски и номинальное держание дают технологическую возможность для рыночной инфраструктуры поверх ЦФА — но не гарантируют её появление: нужны связки между платформами, депозитариями и торговыми площадками.
• Межплатформенный арбитраж пока остаётся гипотезой. Перенести актив из одной платформы в другую «кнопкой» нельзя и сейчас — но юридический запрет сменился технической задачей интеграции. Наш разбор того, что было возможно до реформы, — в материале о межплатформенном арбитраже ЦФА.
• Защита держателей на адресах. Адреса администрируются цифровым депозитарием с обособлением клиентских активов; идентификация клиентов по 115-ФЗ проводится на этапе размещения. Для неквалифицированных инвесторов в ончейн-контуре эксперты ожидают сохранения тестирования и ограничений по объёму — конкретные значения определят подзаконные акты и правила площадок.
• Новые риски. Смешанный учёт усложняет проверку того, где именно «живут» ваши права; публичные сети добавляют операционные риски, которых не было в закрытых ИС. Выбор эмитента и платформы по-прежнему главный фактор — он определяет и порядок действий при дефолте.

Сроки и переходный период

Подзаконная база — положение ЦБ об учёте цифровых прав на адресах и счетах — на момент вступления закона в силу ещё готовится; от её деталей зависит, как быстро платформы начнут реальные ончейн-размещения. Первые цифровые депозитарии с капиталом от 50 млн рублей уже профильированы рынком — в материале о цифровых депозитариях.

Как это соотносится с реформой классических бумаг

Интересно, что рынок движется к открытости с двух сторон одновременно: для ценных бумаг с 1 сентября 2026 года заработали быстрые переводы между брокерами — минуты вместо дней; для ЦФА закон открывает путь из закрытых контуров — медленнее, но в ту же сторону. Обе реформы решают одну проблему: активы перестают быть заложниками учётной системы, в которой куплены. Для инвестора это долгосрочный аргумент в пользу ликвидности обоих классов активов.

Итог

Закон о цифровых валютах и цифровых правах сделал для ЦФА то, чего рынок ждал с 2020 года, — легализовал учёт вне информационной системы оператора и номинальное держание. Реальные изменения наступят поэтапно: ончейн-размещения — после подзаконных актов, номинальные счета — с сентября 2027-го, полное соответствие — к 2028-му. Пока же «выход из закрытых систем» — это инфраструктурная опция, а не свершившийся факт: следить стоит за первыми выпусками на адресах и за тем, какие связки развернут платформы с цифровыми депозитариями.

Источники

1. РБК-Крипто — «Выход из закрытых систем». Что изменится на рынке ЦФА с 1 сентября
2. Карточка законопроекта № 1194918-8 «О цифровых валютах и цифровых правах» — Госдума РФ
3. КонсультантПлюс — статья 4 закона № 259-ФЗ об учёте и обращении ЦФА (с изменениями)

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Обновлено: 13 сентября 2026.