Что входит в понятие «гибридные цифровые права» с привязкой к ЦФА

Статья 141.1 Гражданского кодекса РФ ввела в российское право категорию «цифровые права» — права, закреплённые в информационной системе и подлежащие учёту путём внесения записей. Эта формулировка оказалась шире, чем рамки 259-ФЗ. Закон о ЦФА взял из ст. 141.1 ГК РФ только одну разновидность — цифровые права, включающие денежные требования. Всё остальное — права на получение товаров, услуг, участие в управлении, интеллектуальную собственность — осталось за пределами 259-ФЗ.

Гибридные цифровые права с привязкой к ЦФА — это конструкции, в которых токен combines (сочетает) денежное требование (характерное для ЦФА) с иным правом — вещным, обязательственным или корпоративным. Юридически это может выглядеть как ЦФА, который даёт не только право на купон и номинал, но и право на получение определённого товара, или как bundle из нескольких токенов: один — ЦФА, второй — utility-токен, которые обращаются вместе.

Практический интерес к таким конструкциям вырос после 2024 года, когда эмитенты начали экспериментировать с товарными ЦФА (металлы, зерно, нефть) и ЦФА с обеспечением реальными активами. Банк России в базовом стандарте выделил «сложные» ЦФА — именно в эту категорию попадают гибридные конструкции.

Денежное требование: базовый компонент

Любой ЦФА по определению ст. 2 259-ФЗ включает денежное требование. Это значит, что эмитент обязан уплатить владельцу определённую сумму денег в определённые сроки. Без этого элемента актив не может считаться ЦФА.

Денежное требование может принимать разные формы:

• Купонные выплаты — периодические денежные перечисления (аналог процентов по кредиту).
• Дисконт — разница между ценой размещения (ниже номинала) и ценой погашения (номинал). Инвестор получает доход не в виде купона, а за счёт покупки дешевле номинала.
• Плавающий купон — привязка к ориентиРУ (RUONIA, ключевая ставка), что делает денежное требование переменным.

В гибридных конструкциях денежное требование сохраняется как обязательный фундамент. От него нельзя отказаться — иначе актив выпадает из-под регулирования 259-ФЗ и теряет статус ЦФА.

Нефинансовый компонент: что ещё может входить

Гибридность возникает, когда к денежному требованию добавляется нефинансовый элемент. Закон 259-ФЗ прямо не регулирует такие комбинированные конструкции, но и не запрещает их. Практические варианты:

1. Право на получение товара. Токен даёт владельцу не только купон, но и право получить определённый объём товара при погашении. Примеры из российской практики: ЦФА на зерно будущего урожая, токенизированные складские запасы сырья, ЦФА на виски из бондовых складов Шотландии. При погашении инвестор получает деньги (номинал) и может опционально забрать товар.

2. Право на получение услуги. ЦФА, привязанный к контракту на оказание IT-услуг, облачных мощностей или рекламных площадей. Купон выплачивается деньгами, а при наступлении определённого условия инвестор получает право использовать услугу.

3. Право требования к третьему лицу. Эмитент (факторинговая компания) выпускает ЦФА, обеспеченные портфелем дебиторской задолженности. Денежное требование — купон от эмитента. Нефинансовый компонент — право требования к должникам по факторинговому портфелю, которое переходит к инвестору при дефолте эмитента.

4. Корпоративные права. Токен, который даёт право на денежный поток (дивиденды или процент) и одновременно право на участие в голосовании по определённым вопросам компании-эмитента. Этот вариант наиболее спорный: 259-ФЗ не предусматривает голосования по ЦФА, и добавление такого права может потребовать отдельной юридической конструкции (например, выдачи инвесторам дополнительных цифровых прав вне рамок 259-ФЗ).

Как это выглядит технически

На платформах операторов гибридные права реализуются несколькими способами:

Первый и четвёртый варианты лучше всего вписываются в текущую редакцию 259-ФЗ. Bundle из двух токенов и ЦФА с опционом требуют более сложного юридического оформления, поскольку второй токен (нефинансовый) не подпадает под регулирование 259-ФЗ и существует в рамках ст. 141.1 ГК РФ или общих норм ГК РФ.

Правовые риски гибридных конструкций

Гибридность создаёт правовую неопределённость. Вот основные риски:

1. Квалификация спора. Если инвестор требует передачи товара, а эмитент отказывается, какой закон применять? 259-ФЗ регулирует только денежное требование. Вещный спор будет рассматриваться по нормам ГК РФ о купле-продаже или поставке. Два разных правовых режима в одном токене — потенциальный источник судебных конфликтов.

2. Налоговые последствия. Получение товара вместо денег (или в дополнение к деньгам) может квалифицироваться как натуральный доход. Статья 211 НК РФ облагает НДФЛ доход в натуральной форме по рыночной стоимости. Инвестор может получить неожиданный налоговый счёт на стоимость товара, который он даже не забирал.

3. Защита инвестора. Если нефинансовый компонент токена окажется невыполнимым (товар испорчен, услуга не оказана), инвестор не может обратиться в АСВ или фонд защиты инвесторов. Возврат денег по денежному требованию и компенсация за нефинансовый компонент — разные юридические требования.

4. Регуляторная позиция. Банк России относит гибридные ЦФА к категории «сложных» и предъявляет повышенные требования к меморандуму и тестированию инвесторов. Некоторые конструкции могут получить предостерегающее письмо от ЦБ, если регулятор сочтёт, что инвестор не понимает реальную структуру риска.

Границы гибридности: где заканчивается ЦФА

Закон 259-ФЗ проводит жёсткую границу: ЦФА — это цифровые права, включающие денежные требования. Если токен не содержит денежного требования, он не является ЦФА, даже если выпущен на лицензированной платформе. Гибридные конструкции должны сохранять денежный компонент как доминирующий — иначе актив выпадет из-под регулирования 259-ФЗ.

Практически это означает, что:

• Токен, дающий только право на получение товара (без денежного требования) — не ЦФА. Это иное цифровое право по ст. 141.1 ГК РФ.
• Токен, дающий право на участие в управлении компанией (голосование) — не ЦФА. Для этих целей существуют акции.
• Токен лояльности (бонусные баллы магазина) — не ЦФА, даже если его можно обменять на товар.

Гибридность допускается только в направлении «ЦФА + что-то ещё», а не «что-то совсем другое, оформленное как ЦФА». Банк России при надзорных проверках операторов платформ обращает внимание на то, чтобы денежное требование в каждом выпуске ЦФА было реальным и исполнимым, а не формальным appendage к токену, который по сути является товарным или корпоративным правом.

Практические примеры на российском рынке

ЦФА на золото (Лайтхаус, Атомайз). Токен даёт право на денежный поток, привязанный к цене золота. Это классический гибрид: денежное требование эмитента обеспечено металлическими резервами. Инвестор получает купон, а при погашении — сумму, привязанную к котировке золота.

ЦФА «Газпромнефть» (Атомайз). Финансовый ЦФА с купоном, обеспеченный денежными потоками от реализации нефтепродуктов. Обеспечение — не вещное право, а денежное требование к покупателям нефтепродуктов. Гибридность здесь в структуре обеспечения.

ЦФА на зерно будущего урожая. Эмитент — сельхозпредприятие, выпускает токены, при погашении которых инвестор получает денежный эквивалент урожая по рыночной цене. Опционально — право на физическую поставку зерна. Конструкция сочетает денежное требование с правом на вещь (будущий урожай).

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Является ли гибридный ЦФА ценной бумагой?

Ответ: Нет. Статья 2 259-ФЗ проводит чёткую границу: ЦФА — это цифровые права, а не ценные бумаги. Наличие дополнительного нефинансового компонента не меняет квалификацию. Гибридный ЦФА регулируется 259-ФЗ и ст. 141.1 ГК РФ, а не законом о рынке ценных бумаг (39-ФЗ).

Вопрос: Может ли физическое лицо выпустить гибридные цифровые права?

Ответ: ЦФА (включая гибридные) могут выпускать только юридические лица (ст. 5 259-ФЗ). Физическое лицо не может быть эмитентом ЦФА. Однако физическое лицо может выпускать иные цифровые права в рамках ст. 141.1 ГК РФ (например, токен на право аренды), если платформа это допускает.

Вопрос: Как облагаются налогом доходы от нефинансового компонента гибридного ЦФА?

Ответ: Денежный компонент облагается НДФЛ по стандартным ставкам (13–15%) при получении купона или погашении. Если инвестор реализует право на получение товара, рыночная стоимость товара включается в налоговую базу как доход в натуральной форме (ст. 211 НК РФ). Практически оператор платформы удержит налог с денежной части, а налог с натуральной части инвестору придётся declarations самостоятельно.

Вопрос: Можно ли продать только денежный компонент гибридного ЦФА, оставив себе товарный?

Ответ: Техническая возможность зависит от платформы и конструкции выпуска. Если денежное и товарное право реализованы в едином токене — разделить их нельзя. Если это bundle из двух токенов — можно продать ЦФА и оставить utility-токен. Условия разделения должны быть прописаны в решении о выпуске.

Вопрос: Как Банк России относится к гибридным ЦФА?

Ответ: Допускает, но с оговорками. Такие выпуски классифицируются как «сложные ЦФА» с повышенными требованиями к раскрытию информации и тестированию инвесторов. Банк России может направить оператору предостережение, если сочтёт, что структура гибрида вводит инвестора в заблуждение относительно реальных рисков.

Источники

• Федеральный закон №259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
• ГК РФ, ст. 141.1 — цифровые права
• Статья 211 НК РФ — доходы в натуральной форме
• Базовый стандарт ЦБ РФ по раскрытию информации по ЦФА — классификация простых и сложных ЦФА
• Информация ЦБ РФ о цифровых финансовых активах — официальные материалы регулятора