Конференция «ЦФА: Дивный новый мир» 2025: главные тезисы спикеров

26 июня 2025 года в Москве, в отеле «Звёзды Арбата», прошла 5-я практическая конференция «Банковского обозрения» «ЦФА: Дивный новый мир». Масштаб — по данным страницы события (event-cfa.bosfera.ru/cfa5, июнь 2025): пять сессий и около 28 заявленных спикеров — от Банка России и Минфина до банков-операторов платформ и эмитентов реального сектора. Главный количественный тезис дня принадлежал регулятору: по оценке Банка России, прозвучавшей 26.06.2025, рынок ЦФА «сейчас на 93% состоит из долговых бумаг» (репортаж «Как „разогнать“ ЦФА», Вадим Ференец, «Банковское обозрение» № 7 (317)/2025, опубликован 01.07.2025). Ниже — разбор главных тезисов спикеров, а в финале — короткая ретроспектива: что стало с рынком за год после конференции.

Цитаты выступающих приводятся по репортажу «Как „разогнать“ ЦФА» («Банковское обозрение» № 7 (317)/2025, опубликован 01.07.2025): bosfera.ru/bo/kak-razognat-cfa; все заявления датированы 26 июня 2025 года. Программа, состав спикеров и партнёров — по официальной странице события event-cfa.bosfera.ru/cfa5 и анонсу журнала «Банковское дело» (bankdelo.ru/fingram/events/pub/309, июнь 2025).

Программа: пять сессий и около 28 спикеров

Организатор — «Банковское обозрение», программу составил Дмитрий Аксаков (исполнительный директор бизнес-блока ВЭБ.РФ). Мероприятие анонсировалось как «одно из ключевых событий года по работе с ЦФА и развитию рынка ЦФА в России»; стоимость записи составляла 20 000 руб. за основную программу с дополнительной секцией (данные страницы события, июнь 2025). Структура делового дня:

Заявленная повестка (анонс журнала «Банковское дело», июнь 2025): регулирование рынка, налогообложение ЦФА, секьюритизация и структурные ноты, расчёты в ЦФА и криптовалютах, сопряжение ЦФА и цифрового рубля, разбор «ярких выпусков первого полугодия 2025 года». Любопытная деталь: в анонсе журнала конкретные фамилии не назывались — только категории участников (регуляторы, банки, брокеры, рейтинговые агентства, эмитенты, юристы, разработчики).

Состав по странице события (июнь 2025): от регулятора и власти — Кристина Алешина (зам. директора Департамента инфраструктуры финансового рынка Банка России), Осман Кабалоев (зам. директора Департамента финансовой политики Минфина), Алексей Тимофеев (президент НАУФОР); от рынка — Денис Додон (Альфа-Банк), Сергей Попов (Сбербанк), Сергей Рябов (Банк ВТБ), Алексей Илясов («Атомайз»), Илья Хабаров (Банк Синара), Игорь Кузьмичев (ЦФА ХАБ), Алексей Кошке (Точка), Дмитрий Шелагин («Ростелеком»), Эдуард Шаркань («Новая Эра Фитнеса»); от ассоциаций — Мария Болобонова (НАУФОР), Анна Максименко (ККМП), Мария Телегина (Ассоциация юристов России), Константин Бородулин (НРА), Ольга Гончарова (АБР), Дмитрий Ищенко (АФТ). Официальные партнёры — ККМП и Uniteller, партнёры — Web3 Tech и «Диасофт».

Регулятор: «искусство компромисса» и план «разгона» вторички

Кристина Алешина (Банк России) описала регулирование как «искусство компромисса» и пообещала, что изменения будут и дальше. Итогами 2024 года она назвала урегулирование трансграничных сделок и обращения ЦФА в публичных блокчейнах, а также введение клубных ЦФА (26.06.2025, репортаж «Банковского обозрения», опубликован 01.07.2025 — bosfera.ru/bo/kak-razognat-cfa).

Структурную картину она дала без прикрас: рынок «сейчас на 93% состоит из долговых бумаг», хотя инфраструктура, по её оценке, способна быстро конструировать и иные цифровые продукты. Фокус регулятора на 2025 год — вторичный рынок: задача, по её словам, — «разгон и разогрев» вторичного рынка и рост ликвидности. Что стоит за этим тезисом с точки зрения держателя позиции — в материале о вторичном рынке ЦФА.

Анонсы регулятора: законопроект о цифровых свидетельствах уже в первом чтении в Госдуме; к осени 2025 года из ЦБ должен выйти механизм прямого доступа ЦФА к организованным торгам с облегчённым лицензированием операторов информационных систем; в повестке — интероперабельность платформ. Два закона — о ЦФА и о цифровых правах (259-ФЗ и 475-ФЗ в части упрощённых цифровых прав) — со временем, по её выражению, «прицепят их оба к одному паровозу». Кроме того, ЦБ совместно с Минфином разрабатывал концепцию токенизации реальных активов (RWA).

Рынок ответил: «мы опередили многие страны»

Алексей Тимофеев (НАУФОР) выступил с самой жёсткой критикой модели: «в законодательном регулировании рынка ЦФА мы опередили многие страны», но это «заложило все те проблемы, которые мы сейчас пытаемся решить поправками»; решения в ЕС и США он оценил как более сбалансированные. Возражал против формирования параллельной индустрии и призывал искать «общее решение для обоих рынков, избежав при этом регуляторного арбитража». Реформу требований к квалифицированным инвесторам назвал слишком жёсткой (26.06.2025, репортаж «Банковского обозрения»).

Денис Додон (Альфа-Банк): «ЦФА — это про отношения. И чем больше я работаю на этом рынке, тем больше понимаю, что многое здесь пока еще не сформировалось». Он разделил рынок на три стрима: капитальный рынок (включая долевые ЦФА, которые «прописаны в законах, но пока по разным причинам не работают»), транзакционный бизнес (сдерживающий фактор — налогообложение эмитентов) и обслуживание ВЭД. Отметил, что с цифровым долгом в недвижимости работать проще, чем с классической цессией или аккредитивом.

Позицию ассоциаций в репортаже представляет Александра Вершинина (директор по развитию ЦФА Ассоциации ФинТех) — при том, что в списке спикеров от АФТ был заявлен Дмитрий Ищенко, заместитель гендиректора; оба упоминания даём по первоисточникам. Её формулировка: «Осторожное и грамотное регулирование с учетом баланса всех заинтересованных сторон является ключевым условием достижения успеха». По данным опроса ассоциации: инвесторам не хватает сопоставимых с классическим рынком показателей; налогообложение — сдерживающий фактор для эмитентов; банки опасаются введения резервирования по ЦФА, что может «притушить» их активность. Плюс важная техническая оговорка: смарт-контракт гарантирует исполнение сделки независимо от воли эмитента.

Практики: секьюритизация, кейсы эмитентов и DAO Сбера

Алексей Кошке (Точка) выстроил аргументацию «ЦФА против классики»: классическая секьюритизация готовится до года и не подходит для краткосрочных портфелей, передача досье в специализированное финансовое общество (СФО) для тысяч мелких займов обходится дороже выгоды, а ЦФА заменяют множество договоров цессии одной записью в блокчейне (26.06.2025, репортаж «Банковского обозрения»).

Дмитрий Шелагин («Ростелеком») сформулировал требование эмитента к платформам: «ОИС должен понимать бизнес! Если мы хотим максимально сократить путь от эмитента ЦФА до инвестора, то площадка как посредник должна хорошо разбираться в приоритетах предпринимателей». Он же заметил, что профессионально с гибридными ЦФА работает очень ограниченное число сотрудников площадок.

Эдуард Шаркань («Новая Эра Фитнеса») показал взгляд реального сектора: малый и средний бизнес пока не является приоритетной аудиторией операторов информационных систем; сделка его компании состоялась благодаря поддержке банка «Точка» и юридической компании ККМП.

Сергей Попов (Сбербанк) анонсировал: банк два года работал над DAO и подготовил проект эксперимента правового режима (ЭПР), который «проходит согласования в регуляторе и Минфине»; в текущем году ожидались сигналы о расширении залога в цифровых компаниях. Отдельное направление банка — NFT-вознаграждения клиентам за участие в благотворительных акциях.

Модератор первой сессии Дмитрий Аксаков (ВЭБ.РФ) зафиксировал тренд: заметен рост выпусков гибридных и структурных цифровых активов вместо краткосрочных «денежных» токенов, доминировавших ранее. Его итоговый вывод по конференции: «катализатором следующего рывка этого рынка будет прежде всего использование новых интересных платежных профилей и смарт-контрактов!» (репортаж «Банковского обозрения», 01.07.2025).

Криптоконтур: ЭПР, стейблкоины и «рынок без посредников»

Мария Болобонова (адвокат, советник президента НАУФОР) объяснила правовой режим расчётов в цифровых валютах: в рамках ЭПР для внешней торговли используются ЦФА и цифровая валюта; ФЗ № 221-ФЗ от 08.08.2024 ввёл конструкцию «иностранного цифрового права», но закон не допускает инструменты, связанные с недружественными юрисдикциями или с риском блокировки — в качестве примера она привела заморозку USDT со стороны Tether в мае 2025 года. С 26 мая 2025 года иностранное цифровое право могут приобретать только юрлица — квалифицированные инвесторы; появление ЭПР и для частных инвесторов она не исключила (26.06.2025, репортаж «Банковского обозрения»).

Ольга Гончарова (руководитель Экспертного центра АБР по ЦФА и цифровым валютам) оценила российскую модель крипторегулирования как «Smart Regulation»: без лицензирования криптобирж, с допуском «дружественных» эмитентов стейблкоинов. По российским стейблкоинам «есть уже первые кейсы», но сохраняются «правовой вакуум» и «правовая лазейка».

Самую провокационную реплику дня оставил Тарас Надольный (генеральный директор УК «Финтех Инвест», Беларусь): «Экономика будущего — это вообще отсутствие финансовых посредников. Рынок без посредников — это то, к чему мы идем».

Ретроспектива: что изменилось за год после конференции

Ключевые ориентиры июня 2025 года — на фоне данных по открытым источникам (реестры ЦБ, обзоры ЦБ и АКРА, СМИ; сводки материалов конференций рынка — агрегатор цфа.рф, «Конференции рынка ЦФА»):

Выводы из этой таблицы. Объём рынка за год вырос кратно, но структурно остался долговым: обещанный «разгон» вторичного рынка пока не превратил ЦФА в торгуемый инструмент. Косвенное подтверждение зрелости пришло с другой стороны: уже 02.10.2025 на форуме АКРА «Ростелеком» получил титул «Эмитента года» премии ЦФА-2025 (по данным премии, источник — vesfinteh.ru). А появление первых дефолтов — напоминание о рисках: ЦФА — высокорисковый инструмент, возможна полная или частичная потеря средств, страхование вкладов на них не распространяется. Отдельные анонсы июня 2025 года (прямой доступ к организованным торгам «к осени 2025», концепция RWA) требуют проверки по документам регулятора — горизонты дат удобно сверять по календарю ключевых дат рынка ЦФА.

Короткие выводы

1. Главный конфликт года сформулировали сами участники: регулятор называл регулирование «искусством компромисса», рынок — опережающим, заложившим «проблемы, которые решаем поправками».
2. Перекос в долги (93%) признавал сам ЦБ; ставка делалась на вторичный рынок и гибридные продукты — их рост зафиксировал Дмитрий Аксаков.
3. Для эмитентов решающими оказались не технологии, а сервис платформ и налогообложение — тезисы «Точки», «Ростелекома» и АФТ сходятся в этом.
4. Крипто- и ЦФА-контуры обсуждались как связанные, но разные режимы (ЭПР, 221-ФЗ, стейблкоины) — спустя год эта линия стала одной из главных на форуме АКРА «Цифровые финансы» 2026.

Дополнительно по теме

• Статистика рынка ЦФА — помесячные данные по размещениям для проверки цифр из этой статьи.
• Конференции и форумы по ЦФА — обзор главных отраслевых площадок, включая серию «Банковского обозрения».
• Вторичный рынок ЦФА: как продать актив — что стоит за тезисом ЦБ о «разгоне» вторички.
• Как следить за событиями рынка ЦФА — где отслеживать заявления регулятора и платформ.
• Итоги форума АКРА «Цифровые финансы» 2026 — как выглядели те же темы год спустя.

Источники

• Репортаж «Как „разогнать“ ЦФА», Вадим Ференец, «Банковское обозрение» № 7 (317)/2025 (опубликован 01.07.2025) — bosfera.ru/bo/kak-razognat-cfa. Все цитаты спикеров приведены по этому тексту.
• Страница конференции «ЦФА: Дивный новый мир» (программа, спикеры, партнёры, стоимость) — event-cfa.bosfera.ru/cfa5.
• Анонс мероприятия в журнале «Банковское дело» (повестка, категории участников) — bankdelo.ru/fingram/events/pub/309.
• Обзор финансовых инструментов за 2025 год, Банк России — cbr.ru/collection/collection/file/59743/fi_review_2025.pdf; АКРА, исследование от 17.07.2026 — acra-ratings.ru/research/2856; Интерфакс — interfax.ru/business/1057240 (цифры ретроспективы).
• Реестр операторов информационных систем Банка России (по состоянию на 24.09.2026) — cbr.ru/admissionfinmarket/navigator/ois/.
• Итоги премии ЦФА-2025 — vesfinteh.ru.

Материал собран из открытых источников, ссылки на первоисточники приведены в тексте и в списке выше; ФИО, должности и публичные заявления спикеров используются исключительно в профессиональном контексте публичного мероприятия. Персонаж материала может запросить уточнение или удаление данных через каналы связи на странице контактов сайта.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. ЦФА — высокорисковый инструмент: возможна полная или частичная потеря средств; оценки и прогнозы спикеров отражают их позицию на 26.06.2025.