Доходность ЦФА по месяцам: премия к ключевой ставке — открытые данные

Доходность долговых ЦФА — это ключевая ставка плюс премия за риск, и по открытой базе 259CFA размер этой премии измерим: в среднем рынок размещал фиксированные купоны на 2,4 п.п. выше ключевой ставки, а в 2026 году премия держится около 3 п.п. В августе 2026 средняя купонная ставка новых выпусков — 17,73% при ключевой 14%: плюс 3,73 п.п. Страница — ежемесячный мониторинг доходности ЦФА по данным базы из 2264 решений о выпуске, из которых 2013 раскрыли числовую ставку.

Это шестой срез открытой базы 259CFA: рядом — помесячная статистика рынка, ставки по платформам, кривая сроков и ставок, рейтинг эмитентов и календарь ключевых дат.

Доходность ЦФА против ключевой ставки по месяцам

В таблице только месяцы, где хотя бы один выпуск раскрыл числовую ставку; ключевой ставкой считается значение, действовавшее на конец месяца, по официальной истории Банка России.

Три фазы премии: что показывает ряд

2022–2023: ранний рынок без устойчивой премии. Норма доходности ещё не сформировалась: в месяцы с единичными выпусками купоны стояли вплотную к ключевой ставке, а октябрь 2023-го показал премию −1 п.п. — эмитенты с качественным обеспечением размещались дешевле безрисковой ставки, потому что инвесторам предлагалась новизна инструмента и короткий срок. Делать выводы по этим строкам нельзя — статистическая база слишком мала.

2024–2025: премия стабилизировалась в коридоре 2–4 п.п. Рынок вырос в разы (только за 2025 год — 1036 выпусков с заявленным объёмом около 2,1 трлн рублей), и норма ценообразования закрепилась: кредитный риск плюс срок плюс ликвидность стоят для типичного корпоративного заёмщика 2–4 п.п. над ключевой ставкой. Пик — декабрь 2024-го: +3,96 п.п. при жёсткой ДКП и жажде рублёвой ликвидности.

2026: премия не сжимается вслед за ключевой ставкой. ЦБ снизил ставку с 16% до 14% за семь месяцев, но средние купоны новых выпусков держатся 17,2–18,4% — премия осталась около 3 п.п. Это не аномалия, а свойство фиксированного купона: эмитент закладывает риск не только текущего уровня ставки, но и его непредсказуемость за срок займа. В августе 2026 года премия расширилась до +3,73 п.п. — при снижающейся ключевой ставке инвесторы всё активнее требуют запас по купону. 11 сентября ЦБ впервые в цикле смягчения сделал паузу, сохранив ставку на 14,00%, — что пауза меняет для купонов и портфелей, разобрано в материале о первой паузе ключевой ставки; первые сентябрьские решения пока не дают статистики для новой строки мониторинга.

Как читать премию при выборе выпуска

Премия — это ориентир рыночной нормы, а не гарантия. Практическое применение:

1. Оценка цены выпуска. Купон на 2–3 п.п. выше средней премии своей фазы рынка — повод читать решение о выпуске и искать источник дополнительного риска (слабый эмитент, длинный срок, экзотическое обеспечение). Купон на уровне ключевой ставки — либо высокое качество заёмщика, либо недооценка риска размещения. Диапазоны доходности по сегментам рынка — купонные, дисконтные, лизинговые и металлические выпуски — собраны в материале о доходности ЦФА в 2024–2026 годах.
2. Сравнение со вкладом. Вклад в системно значимом банке стоит около ключевой ставки, ЦФА — около «ключевая + 3 п.п.». Но купон облагается НДФЛ 13–15% при выплате: после налога разница сужается, но остаётся заметной — при КС 14% и купоне 17,7% это примерно 15,4% после налога против 14% по вкладу.
3. Понимание фазы цикла. При снижающейся ключевой ставке зафиксированный купон — преимущество: уже размещённые выпуски продолжают платить по старым ставкам, пока новые дешевеют. При растущей — наоборот.

Отдельные слои премии разобраны в материале о премии к ключевой ставке в доходности ЦФА, механика купонов с формулами, которых нет в этом мониторинге, — в разборе плавающих ставок ЦФА.

Почему средняя не «правда» о конкретном выпуске

Месячная средняя смешивает разные сроки, платформы и качество заёмщиков — поэтому её место в процессе проверки, а не в качестве ориентира «справедливой цены». Слои, которые она усредняет, разложены на соседних срезах: разбивка по платформам — в материале о ставках ЦФА по платформам, зависимость купона от срока — в кривой сроков, концентрация объёмов у крупнейших заёмщиков — в рейтинге эмитентов. Практический порядок: средняя месяца → свой горизонт срока → своя платформа → решение о выпуске.

Методология

• Единица наблюдения — решение о выпуске из открытой базы, раскрывшее числовую купонную ставку: 2013 решений из 2264 за 36 месяцев.
• Средняя — арифметическая по решениям месяца, не взвешенная по объёму; формулы «КС + N%» и переменные формулы исключены.
• Ключевая ставка — значение, действовавшее на конец месяца, по официальной истории значений Банка России.
• Премия — разность средней ставки ЦФА и ключевой, в процентных пунктах (п.п.).
• Исходные карточки — в реестре выпусков; полные условия — в решениях о выпуске на сайтах операторов.

Источники

• Банк России — история значений ключевой ставки
• Банк России — календарь решений по ключевой ставке
• РБК — ЦБ снизил ставку до 14,25% (19.06.2026)

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Обновлено: 12 сентября 2026.