Доходность к погашению ЦФА: как посчитать YTM по формуле и в таблице

Доходность к погашению ЦФА (YTM, yield to maturity) — это годовая ставка, которая уравнивает цену покупки актива со всеми его будущими выплатами: купонами и номиналом при погашении. Именно YTM, а не купонная ставка, — честная метрика выпуска: она учитывает, по какой цене вы вошли, и показывает реальную ставку денег на срок владения. Ниже — упрощённая формула, пошаговый пример расчёта в таблице и поправки, которые превращают «бумажную» YTM в ваш реальный результат.

Почему купонной ставки недостаточно

Купонная ставка фиксируется в решении о выпуске и считается от номинала. Она отвечает на вопрос «сколько платят в год?», но не учитывает два обстоятельства:

• цену входа. На вторичном рынке выпуск может торговаться ниже или выше номинала: купив дешевле номинала, вы дополнительно зарабатываете разницу при погашении, купив дороже — теряете её;
• срок размещения денег. 800 рублей купона за полгода и за два года — совершенно разные ставки.

YTM сводит всё это к одной годовой цифре. При покупке на первичном размещении по номиналу она равна купонной ставке, а расхождение появляется только на вторичном рынке, где цена уже реагирует на ставки и риски.

Упрощённая формула YTM для ЦФА

Точная доходность к погашению считается через дисконтирование и подбор ставки — для этого удобна таблица или функция ЧИСТВНДОХ (XIRR) в Excel. Но для быстрой оценки выпуска достаточно простой формулы:

YTM ≈ ((Номинал − Цена покупки + Сумма купонов до погашения) / Цена покупки) × (365 / Дней до погашения)

Формула даёт «простую» доходность к погашению — слегка недооценивает эффект реинвестирования купонов, но для сравнения выпусков её точности обычно хватает. Полный набор формул по всем типам инструментов — купонным, дисконтным, структурным — собран в отдельном материале о расчёте доходности ЦФА, здесь же фокус именно на доходности к погашению.

Пошаговый расчёт: условный пример

Возьмём гипотетический выпуск (цифры условные, не привязаны к конкретному размещению): номинал 10 000 ₽, до погашения 365 дней, купон 900 ₽, который выплатят вместе с погашением. На вторичном рынке актив торгуется по 9 600 ₽.

Купонная ставка того же выпуска — 9% от номинала, а YTM — 13,5%: разницу создала скидка к номиналу в 400 ₽. Именно поэтому сравнивать выпуски по купону, не глядя на цену входа, — типичная ошибка.

Если до погашения не год, а, скажем, 730 дней, а купонов два по 900 ₽, формула та же: (400 + 1 800) / 9 600 × (365/730) ≈ 11,5% годовых. Чем длиннее срок, тем сильнее разовая скидка «размывается» по годам.

Что вычитать из YTM: налог и издержки

Расчётная YTM — до налога и комиссий. Чтобы получить реальную цифру:

1. НДФЛ. Купонный доход и положительная разница между ценой продажи/погашения и покупкой облагаются НДФЛ; удержание обычно происходит на стороне платформы, порядок описан в материале о НДФЛ с купонного дохода по ЦФА. Юрлицам актуально другое: с 1 января 2026 года проценты по долговым ЦФА учитываются в общей налоговой базе по прибыли — детали в разборе процентов по долговым ЦФА и налоговой базе.
2. Комиссии платформы. Плата за сделки и обслуживание счёта уменьшает результат на доли процента — при коротких сроках это заметно.
3. Реинвестирование купонов. Простая формула предполагает, что промежуточные выплаты не работают до погашения; фактическая итоговая доходность зависит от того, под какой процент вы их разместите.

Где взять исходные данные

Для расчёта нужны цена, номинал, купонный график и дата погашения — всё это есть в решении о выпуске и в карточке инструмента на платформе. Номинал и его типовые значения разобраны в материале о номинале ЦФА, а конструкция выпусков без купона, где весь доход — только дисконт, — в материале о дисконтных ЦФА: для них упрощённая формула вырождается в (номинал минус цена), делённые на цену и срок.

Сопоставлять результат удобнее с альтернативами — вкладом и облигациями: готовый расчёт на 1 млн рублей приведён в сравнении ЦФА, вклада и облигаций. А условия конкретных размещений — эмитент, срок, купон — можно сверять по базе эмитентов ЦФА: только в первой половине 2026 года, по данным Банка России, рынок пополнили 747 выпусков, и выбирать есть из чего.

Ограничения показателя: оферта, плавающий купон, дефолт

• Оферта. Если у выпуска есть дата выкупа, инвестор реально не «доходит» до погашения: считайте YTM до ближайшей даты оферты, а не до погашения.
• Плавающий купон. Будущие выплаты неизвестны заранее — считайте доходность по текущей базе плюс спред и прогоняйте сценарии.
• Кредитный риск. YTM предполагает, что все выплаты состоятся. Рынок закладывает в цену сомнение: аномально высокая доходность к погашению — это не «халява», а премия за риск неплатежа.
• Ликвидность. Цена на узком вторичном рынке может быть нерепрезентативной: сделка по 9 600 ₽ на 10 штук ничего не гарантирует для крупного пакета.

Коротко: главное

• YTM — годовая ставка, уравнивающая цену покупки со всеми выплатами до погашения; сравнивать выпуски стоит по ней, а не по купону.
• Упрощённая формула: (номинал − цена + купоны) / цена, умноженное на 365/дней до погашения.
• При покупке по номиналу YTM равна купонной ставке; скидка к номиналу повышает доходность, премия — снижает.
• Из расчёта вычитайте НДФЛ, комиссии платформы и помните про оферту: она обрезает горизонт.
• Слишком высокая YTM — не подарок, а сигнал рынка о риске эмитента.

Частые вопросы

Что такое доходность к погашению ЦФА (YTM)?

Это годовая ставка, при которой цена покупки равна сумме всех будущих выплат по выпуску — купонов и номинала — приведённых к сегодняшнему дню. YTM отвечает на вопрос: под какой процент я реально размещаю деньги, если куплю актив по текущей цене и буду держать до погашения.

Чем YTM отличается от купонной ставки по ЦФА?

Купонная ставка считается от номинала и показывает только регулярные выплаты. YTM учитывает ещё и разницу между ценой покупки и номиналом: если актив куплен со скидкой, доходность к погашению выше купона, если с премией — ниже. При покупке по номиналу в день размещения YTM совпадает с купонной ставкой.

Как учесть налог при расчёте доходности к погашению ЦФА?

Уменьшите каждую купонную выплату и прибыль от погашения на НДФЛ по вашей ставке, а затем подставьте чистые суммы в формулу. Для физлиц налоговый агент — оператор платформы; при ставке НДФЛ 15% YTM 12% до налога превращается примерно в 10,2% после.

Работает ли формула YTM для выпусков с плавающим купоном или офертой?

Полностью — нет. Плавающий купон заранее неизвестен, поэтому считают либо доходность по текущему купону до ближайшей даты пересмотра, либо сценарии при разных уровнях базы. Оферта сокращает горизонт расчёта: выплаты после даты оферты игнорируют и считают YTM только до неё.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.