Доходность облигации к погашению: как считать и от чего зависит

Доходность к погашению (YTM) — это годовая доходность, которую вы получите, если купите облигацию по текущей рыночной цене, дождётесь погашения и будете получать купоны по графику. Показатель объединяет купонные выплаты и разницу между ценой покупки и номиналом, поэтому именно по нему сравнивают облигации между собой, а не по купонной ставке. Для государственных и корпоративных бумаг механика одна — различается только премия за риск.

Что показывает YTM и почему купона мало

Купонная ставка отвечает только на вопрос «сколько эмитент платит в год от номинала». Но на вторичном рынке бумага почти никогда не стоит ровно номинал: при ставках выше купона она торгуется с дисконтом, ниже — с премией.

Условный пример: у бумаги номиналом 1000 ₽ купон 80 ₽ в год (8% от номинала). Если купить её за 950 ₽, к купонам добавится ещё 50 ₽ разницы при погашении — итоговая доходность будет выше 8% годовых. Если за 1050 ₽ — ниже. Именно это и отражает YTM: и купоны, и дисконт, и премию, приведённые к годовому проценту.

Отсюда практическое правило: высокая купонная ставка при высокой цене покупки может дать доходность ниже, чем маленький купон у бумаги с дисконтом. Поэтому вопрос «какая доходность у этой облигации» имеет один честный ответ — тот, что посчитан к погашению по текущей цене. При этом само значение YTM у «живой» бумаги меняется ежедневно вслед за ценой.

Упрощённая формула и условный пример

Точную величину YTM считают через дисконтирование всех будущих выплат, но для быстрой оценки хватает упрощённой формулы:

(купон за год + (номинал − цена) / число лет до погашения) / средняя цена покупки.

Условный пример по шагам:

1. Номинал 1000 ₽, цена покупки 950 ₽, срок 3 года, купон 80 ₽ в год.
2. Разница номинала и цены: 50 ₽, делим на 3 года — примерно 16,7 ₽ в год.
3. Суммарный годовой доход: 80 + 16,7 = 96,7 ₽.
4. Делим на среднюю цену (примерно 975 ₽) — получаем около 9,9% годовых.

Это приближение без реинвестирования купонов и без налогов, зато оно честно показывает главный принцип: чем ниже цена относительно номинала, тем выше доходность к погашению. Точные значения всегда смотрите в карточке бумаги — биржа и брокеры рассчитывают YTM автоматически. Та же логика полной доходности применяется и к цифровым активам: существует отдельный разбор YTM для ЦФА.

Простая и эффективная доходность: в чём разница

В карточках бумаг встречаются два варианта показателя. Простая доходность предполагает, что купоны вы просто получаете на счёт и не реинвестируете. Эффективная — что каждый купон сразу покупает тот же инструмент под ту же ставку, за счёт чего итоговый процент оказывается чуть выше.

Разница между ними растёт со сроком и величиной купона: у короткой бумаги с низким купоном она почти незаметна, у длинной с крупным купоном — ощутима. Для сравнения выпусков корректно использовать один и тот же вариант показателя, иначе сравнение получится искажённым. Для личного плана доходов проще считать по простой: она ближе к жизни без автоматического реинвестирования.

От чего зависит доходность облигации

1. Уровень рыночных ставок. Ориентир для всего рынка — ключевая ставка и доходности ОФЗ. Когда они растут, доходность новых выпусков и рыночных бумаг тянется за ними вверх.
2. Срок до погашения. Долгие бумаги чувствительнее к изменению ставок: их доходность и цена меняются сильнее.
3. Кредитное качество эмитента. Чем выше риск проблем у компании, тем большую доходность рынок требует за её бумаги. Для бумаг с плавающим купоном доходность всегда оценочна — механика пересчёта описана в материале о флоатерах.
4. Цена покупки. Дисконт и премия напрямую меняют YTM: одна и та же бумага даёт разную доходность в зависимости от входа.

Есть и обратная связь: цена облигации подстраивается так, чтобы её доходность соответствовала текущим рыночным условиям. Поэтому доходность и цену нельзя рассматривать по отдельности — изменение одной всегда означает изменение другой.

На практике это означает, что рыночная доходность облигации — чуткий барометр ожиданий: по длинным государственным бумагам рынок «торгует» прогноз по ставкам, по корпоративным — ещё и уверенность в эмитенте. Наблюдая за доходностью своих бумаг, вы видите, как рынок переоценивает и макроусловия, и качество конкретной компании.

Частые ошибки при оценке доходности

Первая — сравнивать купонные ставки вместо YTM. Бумага с меньшим купоном, но большим дисконтом может быть выгоднее «купона побольше».

Вторая — забывать про налоги и комиссии. YTM из стакана — до налога: с купонов и прибыли удерживается НДФЛ, порядок описан в материале о налогах по облигациям, а брокерская комиссия уменьшает результат при входе и выходе.

Третья — приравнивать YTM к личной доходности при досрочном выходе. Показатель работает только при удержании до погашения: продали раньше — получите рыночную цену, которая может быть ниже или выше расчётной. Механику досрочной продажи и её последствия разбираем отдельно.

Четвёртая — игнорировать надёжность эмитента. Высокая YTM часто отражает не щедрость эмитента, а заложенный рынком риск дефолта или плохую ликвидность.

Пятая — забывать про НКД при покупке: к цене добавляется накопленный купон, и вход фактически дороже «процентов на экране». Шестая — сравнивать бумаги с разными сроками только по одному числу: короткие и длинные выпуски по-разному реагируют на движение ставок, поэтому сопоставлять их стоит в связке с вашей целью.

Итог

• Доходность к погашению учитывает купоны, дисконт или премию к номиналу и срок — по ней сравнивают бумаги.
• Упрощённая формула: купон плюс амортизация дисконта, делённые на среднюю цену покупки.
• YTM растёт при росте рыночных ставок и падает при их снижении; цена движется в обратную сторону.
• Показатель не включает налоги и комиссии, а также не гарантирует результат при досрочной продаже.
• Высокая доходность — не подарок, а плата за риск: проверяйте эмитента и ликвидность выпуска.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.