Доклад Банка России о допуске новых финансовых инструментов: что это значит для рынка ЦФА

Банк России в докладе для общественных консультаций «Допуск финансовых инструментов на рынок: направления оптимизации» предложил перестроить процедуру эмиссии: освободить от регистрации целые категории выпусков, сократить корпоративные процедуры и легализовать выпуск ценных бумаг в цифровой форме на блокчейн-платформах. Для рынка ЦФА это стратегический документ — он определяет, останется ли распределённый реестр нишей цифровых активов или станет стандартной оболочкой всего долгового рынка. Ответы на предложения принимались до 31 марта 2026 года.

Семь предложений регулятора

Документ построен на риск-ориентированном подходе: чем шире круг потенциальных инвесторов и проще инструмент, тем меньше смысла в предварительной регистрации. Ключевые предложения:

Масштаб проблемы: сколько регистрации было в 2025 году

Доклад подкреплён статистикой регистрационных действий за 2025 год:

• 3 940 выпусков акций и 3 038 выпусков облигаций зарегистрировали Банк России и иные регистрирующие организации — уровень 2024 года, который, в свою очередь, превышал 2023-й в 1,3 раза.
• На Банк России приходится порядка 30% выпусков акций и более 60% выпусков облигаций.
• 99% зарегистрированных выпусков акций за три года — внебиржевые; по облигациям на организованных торгах обращается только около 40%.
• Структурные облигации: 1 757 выпусков в 2025 году против 1 573 в 2024-м, доля 57–58% от всех выпусков облигаций.
• Простые облигации — не менее 29% выпусков 2025 года.

Иными словами, регулятор каждый год регистрирует тысячи выпусков, которые не торгуются на бирже и адресованы узкому кругу лиц, — прямым аналогом такой аудитории на рынке ЦФА давно является закрытое размещение.

Что рынок уже понял: зарубежная рамка доклада

ЦБ опирается на практику США, Евросоюза и Сингапура, где от регистрации освобождаются размещения по объёму и кругу инвесторов: в ЕС — до 1 млн евро за 12 месяцев, в США — до 10, 20 и 75 млн долларов в зависимости от режима, в Сингапуре — до 5 млн сингапурских долларов. Контроль смещается от предварительной проверки к раскрытию информации и биржевому допуску. Российская система уже знает похожий механизм — уведомление вместо регистрации проспекта, — и доклад предлагает его расширить.

Что это значит для рынка ЦФА

1. Конкуренция режимов обостряется. ЦФА выигрывали у классических облигаций скоростью и простотой: уведомительный порядок выпуска против многоэтапной эмиссии. Если простые облигации до 3 млрд рублей в год выйдут из-под регистрации, основное ценностное предложение ЦФА для эмитента этого масштаба сжимается. Сравнение двух путей выпуска разобрано в материале об уведомительном и регистрационном порядке.
2. Цифровые облигации легализуют блокчейн-оболочку для эмиссионных бумаг. ЦБ прямо называет выпуск ценных бумаг в цифровой форме на платформах распределённого реестра перспективным направлением — с обещанием ускорения расчётов, снижения издержек и выхода на иностранных инвесторов. Технически это территория, где работают платформы ЦФА, — то, каким образом выпускаются российские активы, описано в обзоре о блокчейне для ЦФА.
3. Структурные инструменты выравниваются по подходу. ЦБ планирует стандарты структурных облигаций и передачу регистрации биржам и центральному депозитарию, сохраняя за собой контроль только за сложными конструкциями. Параллель со структурными ЦФА очевидна: и там, и там регулятор строит стандартные шаблоны для массовых продуктов и оставляет индивидуальные структуры под собственным надзором — что уже изменилось для неквалов, разобрано в материале о структурных ЦФА 2026 года.
4. Снижается барьер для непубличных компаний. Отмена регистрации выпусков акций обществ с числом акционеров менее 50 упрощает pre-IPO финансирование — эта аудитория сейчас частично уходит на инвестиционные платформы и в ЦФА на доли в капитале.
5. Сокращение документов размывает различие документации. Отказ от решения о выпуске при наличии проспекта приближает классическую эмиссию к компактному пакету ЦФА, где всё содержание выпуска помещается в одном решении — его состав описан в требованиях к решению о выпуске ЦФА.

Открытые вопросы консультаций

Регулятор сам вынес на обсуждение чувствительные места: достаточно ли порога 3 млрд рублей для простых облигаций; какой вариант стандартизации структурных облигаций выбрать — передачу регистрации или полный отказ от неё; какие риски несёт отмена регистрации для инвесторов. От ответов зависит, как быстро размывается граница между «обычными» и «цифровыми» бумагами. Плановые изменения закона о ЦФА на 2026 год собираются в одну картину в обзоре о поправках в закон о ЦФА.

Итог

• Доклад ЦБ 2026 года предлагает семь направлений дерегулирования эмиссии — от отмены регистрации простых облигаций до 3 млрд ₽ в год до выпуска бумаг в цифровой форме на блокчейне.
• Основание — статистика: тысячи внебиржевых выпусков ежегодно при 99% внебиржевых акций и доле структурных облигаций 57–58%.
• Для рынка ЦФА главный вывод: ценовое преимущество выпуска по скорости и простоте перестаёт быть уникальным, конкурентная база смещается к инфраструктуре, витрине и ликвидности.
• Цифровые облигации на распределённом реестре сближают классические бумаги с ЦФА — граница двух режимов будет определяться не формой записи, а статусом инструмента.
• Практический шаг для эмитента: при планировании привлечения сравнивать теперь нужно три режима — ЦФА, упрощённые облигации и классическую эмиссию.

Частые вопросы

Что за доклад Банка России о допуске финансовых инструментов?

Это доклад для общественных консультаций «Допуск финансовых инструментов на рынок: направления оптимизации», подготовленный в 2026 году Департаментом корпоративных отношений Банка России. Замечания и предложения к нему принимались до 31 марта 2026 года включительно.

Какие облигации ЦБ предложил освободить от регистрации?

Простые облигации с фиксированным доходом и централизованным учётом прав — если эмитент (кроме кредитных организаций) привлекает не более 3 млрд рублей в год по одному или нескольким выпускам. Сейчас порог размещения без проспекта составляет 1 млрд рублей в год для небанков и 4 млрд рублей для банков.

Что ЦБ понимает под цифровыми облигациями?

Это ценные бумаги, в первую очередь облигации, выпущенные в цифровой форме на блокчейн-платформах на основе технологии распределённого реестра. ЦБ ожидает от формата ускорения расчётов и выплат дохода, снижения издержек на выпуск и обслуживание и расширения возможностей, в том числе для иностранных инвестиций.

Чем цифровые облигации отличаются от ЦФА?

ЦФА регулируются отдельным законом 259-ФЗ и выпускаются в уведомительном порядке на платформах операторов информационных систем, а цифровые облигации остаются эмиссионными ценными бумагами, выпущенными в цифровой форме. Доклад ЦБ фактически ведёт к сближению двух режимов: классические бумаги получают цифровую оболочку, а преимущества распределённого реестра перестают быть монополией ЦФА.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.