Чем эффективная доходность ЦФА отличается от простой?

Простая ставка показывает годовой доход без учёта реинвестирования выплат. Эффективная доходность предполагает, что каждый купон сразу вкладывается обратно под ту же ставку, поэтому при частых выплатах она выше простой. Разрыв растёт с частотой выплат: у ежемесячного графика он заметнее, чем у квартального.

Какая ставка в годовых честнее при сравнении выпусков ЦФА?

Для сравнения выпусков с разной частотой выплат корректнее приводить доходность к единой базе — эффективной годовой ставке или доходности к погашению. Если платформа публикует только простую ставку, сравнивайте выпуски с одинаковым графиком выплат и сроком, иначе разница в календаре платежей исказит результат.

Влияет ли НДФЛ на эффективную доходность ЦФА?

Да. Доход по ЦФА облагается НДФЛ по прогрессивной шкале: 13% до 2,4 млн рублей дохода в год, выше — 15%. Налог уменьшает каждый полученный купон, а значит и конечную доходность, поэтому чистую ставку считают после налога — вместе с комиссиями платформы.

Почему у дисконтного ЦФА годовая ставка всегда выше, чем кажется?

Дисконтный выпуск покупается дешевле номинала, а погашается по номиналу. Доход — разница между ценой покупки и номиналом, и чем короче срок, тем агрессивнее годовая ставка пересчитывается из этой разницы. При сравнении с купонными выпусками дисконтный нужно приводить к эффективной годовой базе.

Главная / Статьи

Эффективная доходность ЦФА: почему годовые в условиях различаются

259CFA · 6 сентября 2026 · 4 мин чтения

Годовая ставка в условиях выпуска ЦФА — это чаще всего простая ставка без учёта реинвестирования купонов. Эффективная доходность считает иначе: предполагает, что каждая выплата сразу вкладывается обратно под ту же ставку, поэтому при одинаковых условиях она выше простой, а разрыв зависит от частоты выплат. Именно поэтому два выпуска с одинаковой «процентной ставкой в годовых» могут приносить разный результат — и именно поэтому при сравнении выпусков ставки нужно приводить к одной базе.

Простая ставка против эффективной

Простая годовая ставка отвечает на вопрос: сколько процентов от вложенной суммы вы получите за год, если выплаты не реинвестировать. Это базовый язык условий выпуска: купон 1% ежемесячно — это простая ставка 12% годовых, если считать без сложного процента.

Эффективная доходность отвечает на вопрос: сколько вы получите, если каждая выплата немедленно вкладывается обратно. Формула годовой эффективной ставки из номинальной: (1 + r / m)^m − 1, где r — номинальная годовая ставка, m — число выплат в год.

Условный пример для наглядности математики (не реальные рыночные данные): при номинальной ставке 12% годовых и ежемесячных выплатах эффективная годовая доходность составит около 12,68%, потому что каждый полученный купон в следующем месяце уже работает на вас. При квартальных выплатах разрыв меньше — около 12,55%. Чем чаще выплаты, тем больше разница между простой и эффективной ставкой.

Откуда берутся расхождения в «годовых»

Ставки в годовых в условиях разных выпусков считаются по-разному, и вот четыре источника расхождений:

Частота выплат. Ежемесячные, квартальные и полугодовые купоны дают разный эффект реинвестирования при одной и той же простой ставке.
Аннуитет против купонов. В аннуитетной схеме каждая выплата содержит часть тела долга: сумма уменьшается, и проценты начисляются на остаток. Годовая ставка в таких выпусках отражает снижение базы начисления — просто сравнить её с обычным купоном нельзя.
Дисконтные выпуски. Доход образуется разницей между ценой покупки и номиналом; годовая ставка зависит от срока — чем короче срок, тем сильнее дисконт «разгоняет» годовые.
Плавающая ставка. Если купон привязан к индикативной ставке, в годовых указывают ориентир на дату расчёта, а фактическая доходность будет следовать за базой.

Виды ставок купона по ЦФА — фиксированные, плавающие, дисконтные — подробно разобраны в отдельном материале о ставке купона ЦФА: определении и видах, там же о том, как каждая схема превращается в годовые проценты.

Как корректно сравнивать выпуски: пошаговый порядок

Приведите все выпуски к одной базе — эффективной годовой ставке или доходности к погашению, а не к простой ставке из шапки выпуска.
Учтите срок. Короткий дисконтный выпуск и трёхлетний купонный сравниваются только через доходность к погашению.
Вычтите налоги. НДФЛ по прогрессивной шкале — 13% до 2,4 млн рублей дохода в год и 15% с превышения — уменьшает каждый купон; итоговая доходность считается после налога.
Вычтите издержки. Комиссии платформы и расходы на вывод денег снижают эффективную доходность, особенно на коротких сроках.
Оцените риск отдельно. Эффективная ставка ничего не говорит о надёжности эмитента: премия к ставке часто платится именно за риск.

Формулы для купонных, дисконтных и структурных выпусков собраны в статье о том, как рассчитать доходность ЦФА, а расчёт с учётом удержаний — в материале о доходности ЦФА после налога.

Сводная таблица: какую ставку когда использовать

Метрика	Что показывает	Когда использовать
Простая годовая ставка	доход без реинвестирования	чтение условий выпуска
Эффективная годовая ставка	доход с реинвестированием выплат	сравнение выпусков с разной частотой выплат
Доходность к погашению	итоговая доходность при удержании до конца срока	сравнение по срокам и ценам на вторичке
Доходность после налога	чистый результат инвестора	финальное решение о покупке

Считать доходность к погашению ЦФА по формуле и в таблице удобнее всего для коротких и дисконтных выпусков: там цена входа и срок решают больше, чем купонный процент.

Эффект реинвестирования: почему он не автоматический

Эффективная ставка предполагает, что вы реинвестируете купоны под ту же доходность — но платформа не делает этого за вас. Реинвестирование купонов ЦФА — отдельное решение инвестора: нужно находить новые выпуски, проходить тестирование при необходимости и переносить деньги между выпусками. Если реинвестирования нет, фактический результат окажется ближе к простой ставке, чем к эффективной, — и это нормально, просто считайте обе цифры заранее. Механику сложного процента и условия, при которых он работает, разбираем в материале о реинвестировании купонов ЦФА и силе сложного процента.

Итог

«Годовые» в условиях выпуска — обычно простая ставка; эффективная доходность выше за счёт реинвестирования выплат.
Разрыв растёт с частотой выплат и различается у аннуитетных, купонных и дисконтных схем.
Сравнивайте выпуски через единую базу: эффективную ставку или доходность к погашению.
Чистый результат считайте после НДФЛ (13% / 15%) и комиссий платформы.
Эффективная ставка — про доходность, а не про надёжность: риск эмитента оценивайте отдельно.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Часто задаваемые вопросы

Чем эффективная доходность ЦФА отличается от простой?: Простая ставка показывает годовой доход без учёта реинвестирования выплат. Эффективная доходность предполагает, что каждый купон сразу вкладывается обратно под ту же ставку, поэтому при частых выплатах она выше простой. Разрыв растёт с частотой выплат: у ежемесячного графика он заметнее, чем у квартального.
Какая ставка в годовых честнее при сравнении выпусков ЦФА?: Для сравнения выпусков с разной частотой выплат корректнее приводить доходность к единой базе — эффективной годовой ставке или доходности к погашению. Если платформа публикует только простую ставку, сравнивайте выпуски с одинаковым графиком выплат и сроком, иначе разница в календаре платежей исказит результат.
Влияет ли НДФЛ на эффективную доходность ЦФА?: Да. Доход по ЦФА облагается НДФЛ по прогрессивной шкале: 13% до 2,4 млн рублей дохода в год, выше — 15%. Налог уменьшает каждый полученный купон, а значит и конечную доходность, поэтому чистую ставку считают после налога — вместе с комиссиями платформы.
Почему у дисконтного ЦФА годовая ставка всегда выше, чем кажется?: Дисконтный выпуск покупается дешевле номинала, а погашается по номиналу. Доход — разница между ценой покупки и номиналом, и чем короче срок, тем агрессивнее годовая ставка пересчитывается из этой разницы. При сравнении с купонными выпусками дисконтный нужно приводить к эффективной годовой базе.