«ЦФА — в массы»: исследование Эксперт РА и Коммерсанта о балансе рынка 2026

«ЦФА — в массы» — совместная публикация рейтингового агентства «Эксперт РА» и газеты «Коммерсантъ», главный тезис которой: в 2026 году рынок цифровых финансовых активов может стать более сбалансированным и качественным. Если 2024–2025 годы прошли под знаком взрывного роста объёмов, то новая фаза — про структуру рынка: больше эмитентов, разнообразнее выпуски, выше качество раскрытия. Разберём, что стоит за формулой «баланс и качество» и как это отражается на доходности и рисках для инвестора.

Контекст: от взрывного роста к балансу

Масштаб, достигнутый рынком, сам подталкивает к смене фазы:

• 1,5 трлн рублей новых размещений за 2025 год — примерно в 34 раза выше уровня 2023 года;
• 517,4 млрд рублей в 747 выпусках за I полугодие 2026 года, из них 347 млрд — во II квартале;
• 375 эмитентов за полугодие — база заёмщиков заметно расширилась;
• А-Токен — лидер по объёму (717 выпусков на 313,3 млрд рублей), Атомайз — второй по числу выпусков, Сбер — в тройке.

Когда рынок растёт в десятки раз за два года, концентрация неизбежна: крупные платформы и якорные эмитенты забирают большую часть оборота. Публикация «Эксперт РА» фиксирует перелом: следующий этап — выравнивание структуры и повышение качества.

Что такое «сбалансированный и качественный» рынок

Расшифруем оба слова через наблюдаемые признаки.

Баланс — по структуре участников:

1. Эмитенты: не только крупные холдинги, но и средний бизнес — ритейл, агросектор, лизинг, промышленность.
2. Платформы: снижение перекоса, при котором пара игроков делят большую часть рынка; при этом лидеры сохраняют масштаб — А-Токен, Токеон (группа ПСБ), Атомайз, платформа Сбера.
3. Инвесторы: расширение за пределы банков и якорных покупателей — розница, корпоративные казначейства.

Качество — по инфраструктуре доверия:

• рост рейтингового охвата: Банк России признаёт для эмитентов ЦФА оценки четырёх агентств — «Эксперт РА», АКРА, НКР, НРА;
• стандарты раскрытия условий выпусков приближаются к облигационной практике;
• пример формализованной оценки оператора: ООО «Токены» (платформа Токеон) имеет рейтинг ruA+ со стабильным прогнозом от «Эксперт РА» — о том, как читать такие оценки, мы писали в материале о рейтингах платформ ЦФА.

Как «Эксперт РА» видит рынок: метод консенсуса

«Эксперт РА» — одно из ключевых агентств рынка ЦФА по методологии работы с данными. Агентство ежегодно собирает статистику от платформ и на её основе формирует консенсус-прогноз: платформы дают собственные ожидания, агрегатор сводит их в общую оценку. Сбор данных к очередному ежегодному исследованию стартовал в сентябре 2025 года — то есть выводы публикации «ЦФА — в массы» опираются на свежий цикл данных.

Ценность консенсусного подхода в том, что он отражает планы самих операторов: кто и что собирается размещать, какие типы выпусков готовят. Это ближе к «земле», чем модельные сценарии, и потому полезно для сверки с другими оценками: например, с базовым сценарием НКР (1,8–2,5 трлн рублей новых размещений к 2028 году при запуске организованного оборота) — мы разбирали его в материале об исследовании НКР по рынку ЦФА.

«В массы»: расширение аудитории ЦФА

Заголовок публикации — не только про баланс, но и про аудиторию. «В массы» означает, что ЦФА перестают быть инструментом узкого круга:

Косвенное подтверждение «массовости» — рост числа эмитентов (375 только за полугодие) и развитие информационной среды: от портала ЦФА.РФ с календарём рынка до помесячных итогов в отраслевых медиа. Ориентироваться в этой среде помогает наш обзор аналитических отчётов по рынку цифровых финансовых активов.

Что «баланс и качество» значат для доходности

Для частного инвестора переход рынка к фазе баланса проявляется в купонах:

1. Разброс ставок вырастет. Рейтингуемые эмитенты будут занимать дешевле, новые и безрейтинговые — платить премию. Ориентиры по отраслям — в нашей таблице доходности ЦФА по отраслям.
2. Премия за неликвидность сохранится. Пока вторичный рынок не запущен, ставки выше классических облигаций; это плата за удержание до погашения.
3. Качество раскрытия подтянет спрос. Чем прозрачнее выпуски и шире рейтинговый охват, тем больше денег приходит на платформы — а конкуренция инвесторов обычно смягчает ставки для сильных заёмщиков и сохраняет высокие для слабых.

Где следить за ежегодными данными Эксперт РА

Цикл агентства привязан к осени: сбор данных от платформ стартует в сентябре, итоги исследования и консенсус-прогноз публикуются в течение последующих месяцев. Практичный мониторинг:

1. Сайт «Эксперт РА» (raexpert.ru) — раздел исследований по ЦФА.
2. Совместные публикации с деловыми СМИ, как «ЦФА — в массы» с «Коммерсантъ».
3. Наши обзоры: аналитические отчёты по рынку ЦФА от рейтинговых агентств и календарь конференций и форумов по ЦФА, где итоги исследований обычно презентуются.

Источник: «Эксперт РА» + «Коммерсантъ», публикация «ЦФА — в массы» (2026).

Итог

• «ЦФА — в массы» — публикация «Эксперт РА» и «Коммерсанта» (2026) с главным тезисом: рынок в 2026 году станет более сбалансированным и качественным.
• Баланс — про структуру: 375 эмитентов за полугодие, разнообразие платформ и типов выпусков, расширение аудитории инвесторов.
• Качество — про доверие: рост рейтингового охвата (четыре агентства признаны Банком России), пример — рейтинг ruA+ платформы Токеон.
• «Эксперт РА» строит ежегодный консенсус-прогноз на данных самих платформ; сбор к исследованию стартовал в сентябре 2025 года.
• Для инвестора тренд означает растущий разброс ставок: сильные заёмщики дешевеют, новые платят премию — анализ эмитента становится важнее выбора платформы.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.