Эмиссия денег и денежная масса: откуда берутся деньги в экономике

Деньги в экономике появляются из двух источников: наличные банкноты и монеты выпускает только Банк России, а безналичные деньги «создаёт» банковская система, когда выдаёт кредиты. Общий объём наличных и безналичных денег называется денежной массой — её измеряют агрегатами M0, M2 и другими. Понимание того, откуда берутся деньги и почему их нельзя печатать без ограничений, объясняет и уровень ставок — от депозита до купона по ЦФА.

Кто и как эмитирует деньги в России

Первый эмитент — Банк России. Его монополия распространяется на наличные: банкноты и монеты поступают в оборот через кассы банков и изымаются из него по мере износа. Наличные — самая заметная, но небольшая часть денег экономики.

Второй источник — коммерческие банки, и он главный. Механика простая: банк выдает кредит на 1 млн рублей, и на счёте заёмщика появляется эта сумма — как запись, которой до кредита не существовало. Когда кредит погашается, деньги «уничтожаются»: запись уменьшается. Такой процесс называют безналичной эмиссией — банки не печатают купюры, но расширяют денежную массу каждый раз, когда кредитуют экономику.

Работает это цепочкой, которую называют банковским мультипликатором. Банк выдал кредит 1 млн — заёмщик заплатил им подрядчику — подрядчик положил деньги на свой счёт — его банк выдал в кредит часть этих средств следующему клиенту. Каждый виток цепочки создаёт новые записи на счетах, и из одного «исходного» миллиона вырастает заметно больший объём денег. Центральный банк управляет интенсивностью процесса: нормы резервирования и ключевая ставка определяют, сколько денег банки могут и хотят создавать.

К ним добавляется и третья форма денег — цифровой рубль, который тоже эмитирует Банк России. Он не меняет принцип: количество денег в экономике — управляемая величина, а не случайная сумма купюр в сейфах.

Денежная масса: агрегаты M0 и M2 простыми словами

Чтобы измерять деньги, статистика использует агрегаты — «слои» от самых ликвидных денег ко всем остальным.

Агрегат M2 и называют денежной массой в привычном смысле. Ключевой факт: большая часть денег в экономике — безналичные записи, а не бумажные купюры. Когда в новостях говорят «денежная масса выросла», речь обычно не о том, что напечатали больше банкнот, а о том, что увеличились остатки на счетах — в том числе из-за кредитования.

Доли между формами денег подвижны. В спокойное время наличные — небольшая прослойка: люди расплачиваются картами, а зарплаты приходят на счёт. В кризисы спрос на «живые» деньги растёт: население и бизнес снимают купюры «на всякий случай», и M0 увеличивается быстрее M2. Для центрального банка это индикатор тревожности — обратный процесс, когда наличные возвращаются в банки, показывает восстановление доверия.

Почему нельзя просто «напечатать» денег

Деньги — не богатство, а право требовать часть произведённых товаров и услуг. Если денег становится больше, а производство не растёт, на тот же объём товаров приходится больше денег — и цены повышаются. Это и есть инфляция: богатство от эмиссии не появляется, оно перераспределяется от держателей денег к тем, кто получил новые деньги первыми.

Поэтому центральный банк никогда не увеличивает денежную массу произвольно: эмиссия увязывается с ростом экономики, а её избыток мгновенно возвращается ростом цен. Что бывает при запредельной эмиссии — когда государство печатает деньги, чтобы покрывать расходы, — показывает история гиперинфляций: Германия 1923 года, Зимбабве 2008-го. Разбор этих эпизодов и сценарии для России — в материале о гиперинфляции.

Денег в экономике управляет не только количество, но и цена: ключевая ставка — это стоимость денег, по которой банки занимают у ЦБ. Ликвидности много и она дешёвая — кредиты и доходности дешевеют; денег мало — они дорожают. Так количество денег и их цена превращаются в две стороны одной монеты.

Как эмиссия и ставки связаны с доходностями вкладов и ЦФА

Ключевая ставка задаёт уровень всех процентных ставок в стране: депозиты, накопительные счета, корпоративные облигации и купоны ЦФА считаются от неё с надбавками. Сейчас Банк России удерживает ставку на уровне 14% — подробнее о причинах паузы и её следствиях для доходностей написано в материале о ключевой ставке 14%.

Для инвестора следствия прямые. Купоны ЦФА с плавающей ставкой устроены по формуле «ключевая ставка плюс премия» и пересчитываются вслед за решениями ЦБ. Фиксированные купоны эмитенты закладывают исходя из ожидаемого уровня ставок, поэтому в период дорогих денег фиксированная доходность выглядит щедрее, а в период снижения ставок быстро устаревает. Рынок при этом вырос в самостоятельный класс активов: за 2025 год эмитенты привлекли через ЦФА 1,5 трлн рублей, а купоны в среднем дают премию к депозитам.

Именно поэтому накопления выгоднее держать в инструментах, а не в наличных: проценты — это плата за то, что ваши деньги работают в обороте, а не лежат мёртвым грузом. Как процент на процент умножает результат на длинном горизонте — показано в статье о силе сложного процента.

Итог

• Наличные деньги эмитирует только Банк России; безналичные создаёт банковская система через кредитование — это основной источник денег в экономике.
• M0 — наличные в обращении, M2 — наличные плюс все счёта и вклады; денежная масса в основном состоит из безналичных записей.
• «Напечатать денег» без последствий нельзя: эмиссия сверх роста производства возвращается инфляцией, а её эксцессы — гиперинфляцией.
• Ключевая ставка — цена денег: от неё зависят ставки вкладов и купоны ЦФА, включая плавающие выплаты «КС + премия».
• Рынок ЦФА за 2025 год привлёк 1,5 трлн рублей: эмитенты конкурируют за деньги инвесторов, поэтому купоны обычно дают премию к депозитам.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.