Фьючерсы и опционы на корзину ЦФА – планы по запуску
Фьючерсы и опционы на корзину ЦФА – планы по запуску
Производные инструменты на ЦФА — одна из самых обсуждаемых тем среди профессиональных участников рынка. Если фьючерсы и опционы на корзину облигаций торгуются на Московской бирже десятилетиями, то аналогичные инструменты на корзину ЦФА пока не существуют. Причина проста: вторичный рынок ЦФА слишком тонкий и фрагментированный. Фьючерс требует базового актива с достаточной ликвидностью, а платформы операторов (Атомайз, Лайтхаус, Сбер, Токеон, Альфа-Банк) пока не обеспечивают глубины рынка, достаточной для запуска стандартных деривативов.
Тем не менее Банк России в стратегических документах 2024–2025 годов указывал на необходимость развития инфраструктуры вторичного рынка ЦФА, включая производные инструменты. А ключевые операторы и Московская биржа изучают техническую возможность запуска фьючерсов на корзину ЦФА.
Почему деривативы на ЦФА пока не торгуются
Три барьера сдерживают появление фьючерсов и опционов на ЦФА.
Ликвидность базового актива. Объём вторичных торгов ЦФА несопоставим с облигациями. На Московской бирже ежедневный оборот корпоративных облигаций — десятки миллиардов рублей. Вторичный рынок ЦФА — сотни миллионов или единицы миллиардов. Для фьючерсного контракта нужен репрезентативный базовый актив с предсказуемой ценой. При текущей ликвидности цена ЦФА на вторичном рынке определяется единичными сделками и может быть manipulated.
Фрагментация платформ. ЦФА торгуются на разных платформах, и единый стакан заявок отсутствует. Фьючерс на корзину ЦФА потребовал бы агрегации цен с нескольких платформ, что технически и юридически сложно.
Отсутствие нормативной базы. 259-ФЗ регулирует выпуск и обращение ЦФА, но не содержит норм о производных инструментах на ЦФА. Закон «О рынке ценных бумаг» и правила Московской биржи регулируют фьючерсы и опционы на ценные бумаги, но ЦФА к ценным бумагам не относятся (ст. 1 259-ФЗ прямо это emphasises). Потребуется отдельное регулирование.
Возможные форматы
Планируемые форматы производных на ЦФА, обсуждаемые на уровне операторов и биржи:
| Формат | Описание | Сложность запуска |
|---|---|---|
| Фьючерс на корзину рублёвых ЦФА | Стандартный контракт на корзину ликвидных выпусков | Высокая |
| Опцион put на конкретный выпуск ЦФА | Защита от падения цены конкретного выпуска | Средняя |
| Тотальный доходный своп (TRS) на ЦФА | Внебиржевой контракт между профессиональными участниками | Низкая (уже используется в пилотном режиме) |
| ЦФА с встроенным опционом (структурный продукт) | Эмитент выпускает ЦФА, дающие право на досрочное погашение или конвертацию | Средняя |
Тотальный доходный своп — наиболее реалистичный вариант. Внебиржевой контракт, при котором одна сторона платит фиксированную ставку, а другая — доходность корзины ЦФА. Такие контракты заключаются между банками и крупными инвесторами без публичного размещения. Они не требуют нормативных изменений, поскольку регулируются Гражданским кодексом и правилами заключения срочных сделок.
Что нужно для запуска биржевых деривативов
Единый стакан. Интеграция платформ операторов для агрегации заявок. Банк России изучает возможность создания единого витрины торгов ЦФА.
Нормативные поправки. Внесение изменений в 259-ФЗ или закон «О рынке ценных бумаг» для распространения регулирования срочного рынка на деривативы с базовым активом в виде ЦФА.
Маржирование. Разработка механизма начальной и вариационной маржи для контрактов на ЦФА с учётом особенностей расчётов на платформах операторов.
Критерии ликвидности. Формирование корзины из выпусков, удовлетворяющих минимальным критериям объёма торгов и числа владельцев.
Часто задаваемые вопросы
Вопрос: Когда появятся фьючерсы на ЦФА?
Ответ: Точных сроков нет. Банк России включил развитие вторичного рынка ЦФА в стратегию, но запуск биржевых деривативов — не ближайшая перспектива. Реалистичный горизонт — 2027–2028 годы при условии роста ликвидности вторичного рынка.
Вопрос: Могу ли я сейчас застраховать позицию в ЦФА от падения цены?
Ответ: Прямых инструментов (опцион put) пока нет. Косвенная хедж-защита — продажа ЦФА на вторичном рынке, если появляется тревожная информация об эмитенте. Также можно использовать структурные ЦФА с защитой капитала, где возврат номинала гарантирован при удержании до погашения.
Вопрос: Какие производные на ЦФА доступны прямо сейчас?
Ответ: Тотальные доходные свопы (TRS) на внебиржевом рынке — для квалифицированных инвесторов через банки. Публичных биржевых деривативов на ЦФА нет.
Источники
- Федеральный закон №259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
- Стратегия развития финансового рынка ЦБ РФ — раздел о цифровых финансовых активах
- Информация ЦБ РФ — официальные материалы регулятора