Исследование НКР «Рынок ЦФА: в поисках путей развития»: прогноз 1,8–2,5 трлн к 2028

Исследование НКР «Рынок ЦФА: в поисках путей развития», опубликованное в сентябре 2026 года, задаёт базовый сценарий развития рынка: годовые новые размещения вырастут до 1,8–2,5 трлн рублей к 2028 году — при условии запуска организованного оборота. Это один из самых конкретных долгосрочных прогнозов по отрасли, и в нём важна не только цифра, но и условие, при котором она достигается. Разберём отчёт по полочкам: точка отсчёта, движущие силы, риски и что сценарий НКР значит для частного инвестора.

Точка отсчёта: рынок, который вырос в разы

Чтобы оценить прогноз, нужен масштаб базы. По данным, которые приводят агентства и СМИ:

• за 2025 год — 1,5 трлн рублей новых размещений, примерно в 34 раза выше уровня 2023 года;
• за I полугодие 2026 года — 517,4 млрд рублей в 747 выпусках, из них 347 млрд рублей пришлись на II квартал;
• 375 эмитентов вышли на рынок ЦФА;
• лидер по объёму выпусков — А-Токен: 717 выпусков на 313,3 млрд рублей за полугодие.

То есть сценарий НКР предполагает умеренный рост относительно рекордного 2025 года: не взрыв в разы, а плавное движение от 1,5 трлн к диапазону 1,8–2,5 трлн за два года. Это консервативнее громких оценок, звучавших, например, из Госдумы (о них — ниже).

Базовый сценарий и его условие: организованный оборот

Ключевая мысль отчёта — рост упирается не в спрос эмитентов на деньги, а в ликвидность для инвесторов. Сегодняшняя структура рынка такова, что ЦФА почти не перепродаются: покупатель фактически даёт компании в долг до даты погашения. Это работает для банков и крупных фондов, но ограничивает приток розничных и корпоративных денег, которым нужна гибкость.

Запуск организованного оборота меняет уравнение:

1. Появляется рыночная цена. Актив можно продать в любой день по сложившемуся спросу, а не ждать погашения.
2. Сокращается фактический горизонт. Инвестор может зайти на 3 месяца в трёхлетний выпуск — и это раскрывает спрос.
3. Растёт конкуренция за деньги. С ликвидным вторичным рынком ЦФА напрямую конкурирует с облигациями, и ставки эмитентов подстраиваются.

Именно поэтому НКР привязывает диапазон 1,8–2,5 трлн к 2028 году к этому условию: без оборота рост возможен, но с меньшей вероятностью выйдет за текущие темпы. Подробный контекст незрелости рынка и того, что мешает зрелости, мы разбирали в материале о выводах конференции ВШЭ по рынку ЦФА.

Как сценарий НКР соотносится с другими прогнозами

Сравним основные оценки, звучавшие на рынке:

Разброс между 2,5 и 5–10 трлн не противоречие, а разница в предположениях: НКР моделирует рост с учётом инфраструктурных ограничений, политические оценки чаще отражают потенциал при идеальном развитии событий. Консенсус «Эксперт РА» — третий подход: статистический, по фактическим данным платформ. Сопоставление всех трёх мы делали в материале о прогнозах роста рынка ЦФА до 2028 года.

Что драйвит рост по версии отчёта

Из публичных тезисов НКР и смежных исследований складывается набор драйверов:

1. Расширение базы эмитентов. Рынок вышел за пределы крупного бизнеса: 375 эмитентов за полугодие, включая средние компании из ритейла, агросектора, лизинга и промышленности.
2. Диверсификация инструментов. Помимо классических денежных ЦФА развиваются выпуски на конкретные активы и выручку (агрокупоны, токенизированное золото и другое).
3. Рост экспертной инфраструктуры. Рейтинговый охват увеличивается: Банк России признаёт оценки четырёх агентств — «Эксперт РА», АКРА, НКР, НРА, — что снижает порог входа для консервативных инвесторов.
4. Организованный оборот. Как уже сказано — главное условие базового сценария.

Риски сценария

Отчёт называется «в поисках путей развития» не случайно: НКР фиксирует и ограничения. Среди них — концентрация рынка на нескольких крупных платформах и эмитентах, зависимость ставок от динамики ключевой ставки Банка России и неразвитость вторичного рынка. Для инвестора это означает: при худшем развитии событий темпы роста замедлятся, а неликвидность сохранится дольше — и премия за неё в купонах останется оправданной.

Что делать инвестору с этим прогнозом

Прогноз НКР — не руководство к покупке, а рамка ожиданий. Практические выводы:

• Горизонт. Если базовый сценарий реализуется, к 2028 году у ЦФА появится второй рынок — значит, длинные выпуски станут менее рискованными с точки зрения выхода. Пока его нет, заходите в бумаги с горизонтом, который вы реально готовы удерживать.
• Мониторинг. Следите за новостями об организованном обороте — это событие изменит рынок быстрее всего остального. Где смотреть данные: мы собрали источники статистики по объёмам рынка ЦФА.
• Ставки. С ростом числа качественных эмитентов разброс купонов будет увеличиваться: у рейтингуемых заёмщиков — ниже, у новых — выше. Ориентиры по отраслям — в нашей таблице доходности ЦФА.

Источник: исследование НКР «Рынок ЦФА: в поисках путей развития» (ratings.ru, сентябрь 2026). Смежные регулярные отчёты — в нашем обзоре аналитических отчётов по рынку ЦФА от рейтинговых агентств.

Итог

• Базовый сценарий НКР: рост годовых новых размещений до 1,8–2,5 трлн рублей к 2028 году.
• Ключевое условие сценария — запуск организованного оборота (вторичного рынка) ЦФА.
• Точка отсчёта: 1,5 трлн ₽ за 2025 год, 517,4 млрд ₽ за I полугодие 2026, 375 эмитентов.
• Прогноз НКР консервативнее оценок из Госдумы (до 5 трлн ₽ в 2026, до 10 трлн ₽ в перспективе) и опирается на инфраструктурные ограничения.
• Для инвестора прогноз означает: следить за вторичным рынком как за главным триггером, а пока его нет — закладывать удержание до погашения и требовать премию за неликвидность.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.