Как рассчитать доходность ЦФА: формулы для купонных, дисконтных и структурных выпусков

Доходность ЦФА считают по трём разным формулам: для купонных выпусков — годовой купон к цене покупки, для дисконтных — разница цен, приведённая к году, для структурных и revenue share — IRR по денежным потокам. Разбираем каждую с примерами на простых числах: номинал 1000 ₽, купон 25 ₽ раз в квартал.

Доходность купонного ЦФА

Три уровня расчёта — от простого к точному.

Купонная доходность к номиналу. Годовой купон делим на номинал: 4 выплаты по 25 ₽ = 100 ₽ в год на бумагу с номиналом 1000 ₽ → 100 / 1000 = 10% годовых. Это «паспортная» величина из решения о выпуске.

Текущая доходность к цене покупки. Если разместились не по номиналу, а, скажем, по 980 ₽ на вторичке, реальный процент на вложенные деньги: 100 / 980 ≈ 10,2% годовых.

Доходность к погашению. Учитывает и купоны, и разницу между ценой покупки и номиналом. Упрощённый расчёт за год владения: (купоны за год + (номинал − цена)) / цена. При покупке за 980 ₽ и погашении через год: (100 + 20) / 980 ≈ 12,2% годовых.

Ориентиры по фактическим ставкам рынка и о том, из чего складывается премия к базовой ставке, — в материалах о купонах по ЦФА в 2026 году и о премии к ключевой ставке в доходности.

Доходность дисконтного ЦФА

У дисконтных выпусков купонов нет — весь доход в разнице цен:

Годовая доходность = ((Номинал − Цена покупки) / Цена покупки) × (365 / дней до погашения).

Примеры:

• Покупка за 920 ₽, номинал 1000 ₽, погашение через 182 дня: (80 / 920) × (365 / 182) ≈ 17,4% годовых.
• Покупка за 950 ₽, номинал 1000 ₽, погашение через 365 дней: (50 / 950) ≈ 5,3% годовых.

Короткий срок усиливает годовую доходность того же дисконта — это главный эффект формата. Если актив продан до погашения, в формулу вместо номинала подставляется фактическая цена продажи, и гарантировать её заранее нельзя. Подробная механика формата — в разборе о дисконтных ЦФА.

Структурные выпуски и revenue share: IRR

Когда выплаты не фиксированы, «доходность X% годовых» по определению существовать не может — есть только денежные потоки, и их меряют IRR (внутренней нормой доходности): это ставка, при которой чистая приведённая стоимость всех будущих выплат равна цене покупки. Считают её подбором или функцией ВСД/IRR в таблице.

Практический порядок для revenue-выпуска:

1. Выписываете потоки: минус цена покупки в нулевом периоде, далее фактические (или прогнозные) выплаты по датам.
2. Подбираете ставку IRR, уравнивающую потоки с ценой.
3. Делаете сценарии: пессимистичный, базовый, оптимистичный — разброс IRR и есть ваша оценка риска.

Для структурных выпусков с защитой капитала логика та же: гарантированная часть моделируется как дисконтный поток, а «плавающая» надбавка — сценариями. Подробно о том, как устроен сам формат и его выплаты, — в материале о revenue share в ЦФА; а способ сравнить такие бумаги с обычными купонными по ликвидности вторички — в обзоре о ликвидности российских ЦФА.

Не забудьте про налог: чистая доходность

Формальная доходность — до налога; сравнивать выпуски нужно по «чистой» величине.

• Купоны. С 2026 года процентные выплаты по долговым ЦФА входят в общую базу НДФЛ по прогрессивной шкале 13–22%; оператор удерживает налог как агент. Купон 100 ₽ при ставке 13% превращается в 87 ₽ на руки.
• Погашение и продажа. Доход от реализации актива считается в отдельной базе по ст. 214.11 НК РФ; при владении более трёх лет применимо освобождение.

Порядок расчёта базы и примеры декларирования — в инструкции, как рассчитать НДФЛ с дохода по ЦФА. Быстрый прикидочный способ: умножьте формальную доходность на (1 − ваша ставка НДФЛ) для купонной части и не забудьте про налог с дисконта при погашении.

Типичные ошибки при расчёте

1. Делить квартальный купон на номинал как годовой. 25 ₽ — это квартал, а не 2,5% годовых; суммируйте выплаты за год.
2. Игнорировать цену покупки. Купон к номиналу — паспортная цифра; ваш реальный процент считается от вложенных денег.
3. Забывать про аннуитетные выплаты. У амортизируемых выпусков тело возвращается частями — считать доходность так, будто вся сумма погашается в конце, нельзя; механика разобрана в материале об амортизируемых ЦФА.
4. Верить «доходности» revenue share без IRR. Средний процент прошлых выплат — не прогноз: считайте сценарии.
5. Не вычитать налог и комиссию платформы. Итоговая цифра всегда ниже формальной.

Коротко: главное

• Купонный ЦФА: доходность к номиналу = годовой купон / номинал (100 ₽ / 1000 ₽ = 10%); ваша — от цены покупки.
• Доходность к погашению за год: (купоны + (номинал − цена)) / цена; пример на покупке за 980 ₽ — ≈ 12,2%.
• Дисконтный выпуск: ((номинал − цена) / цена) × (365 / дней до погашения); 920 → 1000 ₽ за полгода ≈ 17,4% годовых.
• Для revenue share и структурных выпусков считают IRR по денежным потокам и сценариям.
• Итог всегда сравнивайте чистым: минус НДФЛ (13–22% по купонам с 2026 года) и расходы на вход и выход.

Частые вопросы

Как посчитать доходность купонного ЦФА?

Базовая величина — купонная доходность к номиналу: годовой купон делите на номинал. Пример: номинал 1000 ₽, купон 25 ₽ раз в квартал — 100 ₽ в год, доходность 10% годовых. Если купили по цене 980 ₽, фактическая текущая доходность выше: 100 / 980 ≈ 10,2% на вложенную сумму.

Как считается доходность дисконтного ЦФА?

Формула: ((Номинал − Цена покупки) / Цена покупки) × (365 / дней до погашения). Пример: покупка за 920 ₽ при номинале 1000 ₽ за полгода даёт (80 / 920) × (365 / 182) ≈ 17,4% годовых при удержании до погашения.

Что такое IRR для ЦФА с доходом от выручки?

IRR — ставка дисконтирования, при которой чистая приведённая стоимость всех выплат по активу равна цене покупки. Для revenue share, где выплаты зависят от выручки эмитента и заранее неизвестны, IRR считают по фактическим или прогнозным денежным потокам — «купонов в год» у такого актива просто нет.

Влияет ли НДФЛ на итоговую доходность ЦФА?

Да, и заметно. С 2026 года купоны по долговым ЦФА входят в общую базу НДФЛ по ставкам 13–22%, а доход от погашения и продажи считается в отдельной базе. Пример: купон 100 ₽ при ставке 13% уменьшается до 87 ₽ «на руки», поэтому чистая доходность всегда ниже формальной.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.