Как выбирать облигации: скринеры и фильтры

Выбирать облигации нужно не по размеру купона, а по совокупности фильтров: кредитный рейтинг эмитента, доходность к погашению, срок, ликвидность и тип купона. Скринер не принимает решения за вас — он быстро отсеивает неподходящие бумаги, чтобы вы смотрели внимательно лишь на несколько десятков кандидатов из многих сотен. Ниже — рабочий набор фильтров и ошибки, которые чаще всего стоят новичкам денег.

Что такое скринер и какие фильтры в нём есть

Скринер — таблица всех обращающихся облигаций с настраиваемыми фильтрами. Базовый набор полей у любого скринера один и тот же:

1. Доходность к погашению (YTM) — итоговая годовая доходность с учётом цены покупки и купонов.
2. Кредитный рейтинг эмитента — оценка надёжности агентствами.
3. Срок до погашения (дюрация) — как долго деньги будут заняты.
4. Тип купона — постоянный, плавающий (флоатер), амортизация.
5. Ликвидность — объёмы торгов и спред между ценой спроса и предложения.
6. Тип эмитента — государство, корпорация, финансовая компания.

Фильтры ставят последовательно, сужая список. Дальше — каждый шаг отдельно.

Шаг 1. Рейтинг эмитента: отсечь зону риска

Рейтинг — независимая оценка способности эмитента платить по долгам. По российской шкале самые надёжные уровни начинаются с AAA (такой рейтинг у государства и крупнейших компаний) и спускаются вниз через A и B до дефолта. Разумная стартовая настройка для консервативного портфеля — «рейтинг не ниже A». Всё, что ниже, — территория высокодоходных облигаций: обещанный купон там выше, но и вероятность просрочек и дефолта заметно выше; освежить базу можно в гайде по корпоративным облигациям для новичка. Что происходит с деньгами инвестора при неплатеже, разобрано в материале о дефолте по облигации.

Шаг 2. Доходность к погашению вместо купона

Главная ошибка отбора — сортировка по купону. Купонная ставка не учитывает, по какой цене вы покупаете бумагу. Если облигация с номиналом 1 000 ₽ и купоном 12% продаётся за 1 100 ₽, ваша реальная доходность ниже 12%: переплату вернут только при погашении по номиналу, растянуто и без компенсации за время. Именно поэтому фильтр ставят по доходности к погашению — она сводит цену, купоны и номинал к одной сопоставимой цифре. Как именно считать и какие подводные камни у формулы, разбирали в статье о доходности облигации к погашению.

Шаг 3. Срок: под план по деньгам

Второй фильтр — срок до погашения. Логика простая: деньги, которые понадобятся через год, не должны сидеть в бумагах на десять лет — при росте ставок цена длинных облигаций падает сильнее, и продать раньше срока можно с убытком. Практичный приём — «лестница»: несколько бумаг с погашением через год, три, пять лет. Часть портфеля регулярно возвращается деньгами, и вы не зависите от настроения вторичного рынка. Ближе к цели смещайте портфель в короткие бумаги: чем раньше понадобятся деньги, тем меньше в портфеле должно быть длины.

Шаг 4. Ликвидность и спред

Облигация без торгов — это замороженные деньги. Смотрите объёмы торгов и разницу между лучшей ценой покупки и продажи: у ликвидных бумаг спред копеечный, у неликвидных он может съедать месяцы купонов. Фильтр по объёму торгов за день отсекает «мёртвые» выпуски, продать которые реально только по сильно заниженной цене.

Шаг 5. Тип купона и оферта

• Постоянный купон — предсказуемый поток выплат, удобен для расчётов.
• Флоатер — плавающий купон, привязанный к рыночным ставкам: подходит, когда есть ожидания роста ставок.
• Амортизация — эмитент возвращает тело частями вместе с купонами.

Отдельно проверяйте оферту: право эмитента выкупить бумагу раньше срока (call) или право инвестора предъявить её к выкупу (put). От даты оферты зависит, сколько времени вы реально будете владеть бумагой, — подробнее в разборе call- и put-оферт.

Сводная таблица фильтров

Частые ошибки отбора

1. Только по ставке. Высокий купон — это почти всегда компенсация за риск. Фильтр «доходность выше всех» превращает портфель в ставку на проблемных эмитентов.
2. Игнор налогов. Купоны корпоративных облигаций облагаются НДФЛ по прогрессивной шкале — 13% до 2,4 млн ₽ дохода в год, выше — 15%; брокер удерживает налог сам, но лимиты и ставки стоит держать в голове. Доходность после налога может отличаться на заметную долю.
3. Игнор издержек. Комиссии брокера и спред тоже вычитаются из итоговой доходности.
4. Слепая вера в один показатель. Скринер не видит качества бизнеса эмитента — перед покупкой стоит взглянуть на отчётность и новости.
5. Покупка без даты цели. Без плана, когда деньги понадобятся, выбор срока превращается в лотерею: зафиксируйте горизонт, а потом подбирайте бумаги под него.

Кстати, на цифровом рынке есть близкий аналог: долговые ЦФА с купонами и погашением по 259-ФЗ. Сравнение двух инструментов по рискам, доходности и ликвидности — в материале «ЦФА против облигаций».

Итог

• Скринер — инструмент отсева, а не выбора: работайте фильтрами последовательно — рейтинг, доходность к погашению, срок, ликвидность, купон, оферта.
• Сортировать по купону — типичная ошибка: сопоставлять бумаги нужно по доходности к погашению.
• Ставка выше рынка означает риск выше рынка: для базового портфеля разумен фильтр по рейтингу от A.
• Срок подбирайте под цель — лестница погашений снижает процентный риск.
• Учитывайте налоги и комиссии: доходность «на бумаге» и доходность после издержек — разные цифры.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.