Какие активы можно упаковать в ЦФА – полный список

Федеральный закон № 259-ФЗ определяет ЦФА как цифровые права, в состав которых могут входить денежные требования и права по эмиссионным ценным бумагам. Формулировка широкая, но не безграничная. На практике ЦБ РФ через процедуры проверки решений о выпуске определяет, какие именно [активы](/blog/kakie-aktivy-zapreshcheno-tokenizirovat-v-forme-tsfa/) допустимы для токенизации. К 2026 году сложился определённый перечень категорий, которые эмитенты успешно упаковывают в ЦФА, и список продолжает расти по мере появления новых бизнес-моделей.

Важно понимать: ЦФА удостоверяет не сам актив, а право (обычно денежное требование), обеспеченное этим активом. Когда говорят «токенизировали золото», это значит, что выпущен ЦФА, дающий право требования передачи золота или его денежного эквивалента. Золото само по себе продолжает лежать в хранилище — токен это право, а не металл.

Ниже — систематизированный перечень активов, которые по действующему законодательству и практике регулятора могут быть токенизированы в форме ЦФА.

Денежные требования

Это основная и наиболее развитая категория. ЦФА может удостоверять право требовать уплаты определённой денежной суммы от эмитента. По сути, это аналог облигации, но без статуса ценной бумаги.

Корпоративные заимствования. Компания выпускает ЦФА, по которым обязуется выплатить купонный доход и вернуть номинал к определённой дате. Это основной формат по состоянию на 2025 год — именно так выпускали ЦФА «Норникель», Сбер, Альфа-Банк и другие крупные эмитенты.

Товарные и коммерческие обязательства. Право требования оплаты за поставленные товары или оказанные услуги. Себестоимость финансирования для поставщика ниже, чем при классическом факторинге, а инвестор получает доход в виде дисконта.

Дебиторская задолженность. Секьюритизация портфеля дебиторской задолженности через ЦФА — аналог ипотечного покрытия, но для коммерческих долгов. Эмитент (факторинговая компания или предприятие) выпускает ЦФА, обеспеченные пулом прав требований к должникам.

Права по эмиссионным ценным бумагам

Ст. 1 259-ФЗ прямо указывает, что ЦФА могут включать возможность осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам. Это не значит, что ЦФА — это акция или облигация. Это значит, что ЦФА может давать право получать доход, связанный с ценной бумагой, без передачи самой бумаги.

На практике это реализуется через:

• ЦФА, привязанные к дивидендам по акциям конкретного эмитента
• ЦФА, обеспеченные портфелем облигаций (аналог ЗПИФ)
• ЦФА на паи паевых инвестиционных фондов

Такая конструкция позволяет инвесторам получать доступ к доходности акций или облигаций без необходимости открывать брокерский счёт и проходить процедуры номинального держания. Для эмитента это дополнительный канал привлечения капитала — инвесторы покупают ЦФА на платформе оператора информационной системы, а эмитент направляет средства в развитие бизнеса.

Товарные активы и права на них

Токенизация физических товаров — одно из самых обсуждаемых направлений. Фактически это расширяет возможности финансирования реального сектора, потому что товар, лежащий на складе или растущий в поле, перестаёт быть «мёртвым капиталом» и начинает работать как залоговое обеспечение для цифрового финансового инструмента.

ЦФА могут удостоверять право требования передачи товара или права на получение дохода от его реализации.

Драгоценные металлы. Золото, серебро, платина, паладий. Это уже работающий сегмент — «Норникель» выпускал ЦФА на металлы (ключи НОНИКЕЛЬ). Токен подтверждает право на получение физического металла или его денежного эквивалента. Металл хранится на ответственном хранении в аккредитованных хранилищах, а регулярная инвентаризация подтверждает наличие обеспечения.

Сельскохозяйственная продукция. Зерно, масло, мясо — будущий урожай или продукция, уже находящаяся на складе. ЦФА на зерно позволяют фермеру получить финансирование до сбора урожая, а инвестору — право на поставку продукции или денежную компенсацию.

Энергоресурсы. Квоты на электроэнергию, газ, нефтепродукты. Токенизированные контракты на поставку энергоресурсов используются промышленными предприятиями для хеджирования и привлечения оборотного финансирования. ЦФА может удостоверять право требования поставки определённого объёма газа по зафиксированной цене на будущую дату — это по сути форвардный контракт в цифровой форме.

Лес и древесина. Строевой лес на корню, пиломатериалы на складах — ЦФА на эти активы позволяют привлекать финансирование под залог древесины без оформления классического заклада.

Недвижимость и права аренды

ЦФА могут удостоверять:

• Право требования передачи объекта недвижимости (аналог ДДУ, но в формате ЦФА)
• Право аренды земельного участка или помещения
• Право на получение дохода от коммерческой недвижимости (арендные платежи)

Прямая токенизация права собственности на недвижимость в форме ЦФА затруднена: право собственности на недвижимое имущество подлежит государственной регистрации в ЕГРН, и запись в блокчейне не заменяет эту регистрацию. Но токенизация арендных прав и прав требования — вполне рабочая схема.

Формат ЦФА на недвижимость может быть полезен застройщикам при предварительных продажах: вместо классического ДДУ по 214-ФЗ застройщик может выпустить ЦФА, дающие право требования передачи квартиры. Инвестор получает более гибкий инструмент (возможность перепродажи на вторичном рынке до сдачи объекта), а застройщик — доступ к финансированию без прохождения полной процедуры регистрации ДДУ.

Интеллектуальная собственность и роялти

Права на получение роялти — подходящий актив для токенизации:

• Роялти от музыкальных произведений (стриминговые доходы)
• Роялти от кинопроката
• Патентные отчисления
• Доходы от лицензирования программного обеспечения

ЦФА удостоверяет право на получение части этих доходов. Автор или правообладатель выпускает ЦФА, получает финансирование сразу, а инвестор получает поток роялти в течение срока действия выпуска.

Экологические и углеродные активы

• Единицы выбросов парниковых газов (углеродные квоты)
• Сертификаты возобновляемой энергии
• Зелёные сертификаты

Эта категория находится на стадии формирования. Законодательство об углеродной регуляции в России ещё развивается, но структура ЦФА технически подходит для учёта и оборота углеродных единиц. Первый экспериментальный выпуск зелёных сертификатов в формате ЦФА состоялся в 2025 году — если регулятор утвердит результаты, этот рынок может значительно вырасти.

Сводная таблица

Ограничения, которые нужно учитывать

Даже если актив формально подходит под определение ЦФА, регулятор может отказать в допуске выпуска. Основные ограничения:

• Актив должен быть описан так, чтобы его стоимость можно было оценить
• Права, заложенные в ЦФА, не должны нарушать императивные нормы (например, запрет на оборот определённых товаров)
• Решение о выпуске должно содержать достаточно информации для инвестора
• Эмитент должен соответствовать требованиям ЦБ РФ к финансовой устойчивости

Не каждый актив, который можно описать в решении о выпуске, пройдёт проверку. ЦБ РФ оценивает не только формальное соответствие закону, но и существенность обеспечения, прозрачность структуры и риск для инвесторов. Выпуски с неочевидным обеспечением, сложной каскадной структурой или непрозрачным эмитентом отклоняются.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Можно ли выпустить ЦФА на долю в ООО?

Ответ: Прямо — нет. Доля в обществе с ограниченной ответственностью является долей в уставном капитале, и её оборот регулируется законом об ООО. ЦФА может удостоверять право требования выплаты дохода, пропорционального доле в бизнесе, но не заменяет саму долю. Владелец ЦФА не станет участником ООО.

Вопрос: Допускается ли ЦФА на cryptocurrency (Bitcoin, Ethereum)?

Ответ: Нет. Цифровая валюта (Bitcoin, Ethereum и другие криптовалюты) регулируется отдельной главой 259-ФЗ и не может выступать базовым активом ЦФА. Это два разных правовых режима.

Вопрос: Можно ли токенизировать автомобиль или часы?

Ответ: Не в форме ЦФА. ЦФА удостоверяют денежные требования или права по эмиссионным ценным бумагам. Токен на право собственности на автомобиль — это utility-токен или NFT, но не ЦФА. Можно выпустить ЦФА, обеспеченное денежным требованием, которое возникнет от продажи автомобиля, но это уже другая конструкция.

Вопрос: Что мешает токенизировать что угодно?

Ответ: Прежде всего — определение ЦФА в законе. Ст. 1 259-ФЗ ограничивает состав цифровых прав, которые могут быть ЦФА. Во-вторых — регуляторный фильтр. Банк России проверяет каждое решение о выпуске и отклоняет те, где базовый актив не описан, не оценён или не соответствует критериям. В-третьих — рыночный спрос. Оператор не будет принимать выпуск, если нет инвесторов, готовых его купить.

Вопрос: Список разрешённых активов расширяется?

Ответ: Да. Банк России проводит регуляторные песочницы (regulatory sandbox) и экспериментальные правовые режимы, в рамках которых тестируются новые типы активов. Если эксперимент признан успешным, актив включается в список допустимых для стандартной процедуры выпуска. Так были допущены ЦФА на драгоценные металлы и на интеллектуальную собственность. Следите за обновлениями на сайте ЦБ РФ и за мониторингом законопроектов — несколько поправок к 259-ФЗ, расширяющих перечень базовых активов, находятся в рассмотрении.

Источники

• Федеральный закон №259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
• Информация ЦБ РФ — реестр операторов информационных систем ЦФА и информация о выпусках
• Гражданский кодекс РФ — ст. 128 «Объекты гражданских прав», ст. 141.1 «Цифровые права»