Купонные или дисконтные ЦФА: какую схему дохода выбрать

Доход по ЦФА получают двумя способами: регулярными купонами либо дисконтом — покупкой актива дешевле номинала и погашением по полной цене. При прочих равных обе схемы дают сопоставимую доходность, но различаются по денежному потоку, налоговому календарю и удобству реинвестирования. Выбор зависит от горизонта и того, нужен ли вам доход «по дороге» или одной суммой в конце.

Две схемы дохода: сравнение

Сравнение упрощает решение: если деньги нужны по дороге — купоны; если задача «положить и забыть» на короткий срок — дисконт работает как вклад без промежуточных событий.

Как работает дисконт

Эмитент продаёт актив за 900 ₽ при номинале 1 000 ₽, а в дату погашения возвращает 1 000 ₽ — доход составляет 100 ₽ с каждой бумаги (условный пример). Условия выпуска определяют, по какой цене идёт размещение и какой номинал возвращается; механика схемы разобрана в материале о дисконтных ЦФА.

Погашение по номиналу при покупке ниже него — ключевое событие всей стратегии: доход возникает в одну дату, и от неё же зависит риск. Если эмитент задержит погашение, весь ваш доход «зависает» целиком, а не частями, как у купонной схемы. Понимание самой величины дисконта и его связи со сроком описано в определении дисконта по ЦФА.

Как работает купон

Купонный выпуск платит проценты от номинала по графику — раз в месяц, квартал или полгода. Доход поступает частями, которые можно тратить или сразу реинвестировать, запуская сложный процент. При покупке на вторичке учитывайте накопленный купонный доход: вы компенсируете продавцу часть периода, а полный купон получаете в следующую дату.

Если цель — построить из купонов пассивный поток, полезен разбор про купоны по ЦФА и график выплат с планированием календаря поступлений. Существуют и выпуски вовсе без купона, где единственный доход — ценовой; зачем они нужны эмитентам и инвесторам, объяснено в статье про ЦФА с нулевым купоном.

Налоги при двух схемах

• Купоны — это доход в момент выплаты: НДФЛ 13%, а при годовом доходе свыше 2,4 млн ₽ — 15%. Оператор может удерживать налог как агент; если удержания не было — декларация 3-НДФЛ до 30 апреля, уплата до 15 июля.
• Дисконт — доход возникает при погашении или продаже как разница между ценой покупки и ценой выхода. Расходы на приобретение уменьшают базу, что делает учёт дисконтной схемы простым: одно налоговое событие за весь срок.

Для точного расчёта «на руки» заранее посчитайте налог обеих схем — пошаговый порядок приведён в материале о доходности ЦФА после налога.

Что выбрать: 4 критерия

1. Регулярный поток или накопление. Расходы из купонов — купонная схема; накопление к дате — дисконт.
2. Горизонт. Дисконт логичен на коротких сроках: одна дата, одна сумма, минимум событий. На длинных сроках купоны дают гибкость и сложный процент.
3. Реинвестирование. Если купоны реинвестируются, итоговая доходность растёт; у дисконта реинвест возможен только после погашения.
4. Налоговый календарь. Купоны — много мелких облагаемых сумм, дисконт — одна крупная. Для годовых лимитов прогрессивной шкалы это меняет расчёт.

Итог

• Купон — регулярный процент от номинала по графику; дисконт — доход из разницы цен покупки и погашения.
• При прочих равных годовая доходность схем сопоставима: сравнивайте по эффективной доходности к погашению, а не по ставке.
• Налог по купонам возникает с каждой выплаты, по дисконту — один раз при выходе из позиции.
• Короткая цель без потребности в потоке — аргумент за дисконт; длинный горизонт и реинвестирование — за купоны.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.