Ликвидность ЦФА: насколько реально продать цифровой актив
Ликвидность ЦФА: реальность вторичного рынка
Ликвидность ЦФА — один из ключевых факторов, определяющих инвестиционную привлекательность цифровых финансовых активов. В отличие от традиционных инструментов, где вторичный рынок развит десятилетиями, ликвидность ЦФА находится на этапе формирования и значительно варьируется между разными выпусками и операторами.
Ключевое:
- Ликвидность ЦФА зависит от оператора, типа выпуска и объема предложения на вторичном рынке
- Минимальные дисконты на вторичном рынке составляют 0.1-0.5%, но могут достигать 10-20%
- Большинство выпусков не имеют организованного вторичного рынка
Состояние вторичного рынка ЦФА в 2025-2026 годах
По состоянию на 2026 год вторичный рынок ЦФА в России остается неравномерно развитым. Согласно данным агрегаторов, лишь небольшая часть выпусков имеет активный оборот на вторичном рынке. Большинство эмитентов привлекают средства через первичное размещение, а затем удерживают ЦФА до погашения без активного обращения.
Объем торгов на вторичном рынке составляет лишь незначительную долю от общего объема рынка ЦФА. Если общий объем привлеченных средств через ЦФА за 2025 год достиг около 1.5 трлн рублей, то объем вторичных операций несопоставимо меньше. Это создает ситуацию, где ликвидность доступна не для всех выпусков.
Практики операторов по обеспечению ликвидности
Операторы информационных систем, через которые выпускаются и обращаются ЦФА, применяют различные подходы к обеспечению ликвидности. Некоторые платформы создают внутренние рынки для своих выпусков, другие ограничиваются только первичными размещениями.
Лидеры рынка, такие как А-Токен, Сбер и Токеон, активно развивают функции вторичного обращения. Они создают собственные торговые площадки внутри своих систем, где инвесторы могут покупать и продавать ЦФА друг у друга. Однако даже у крупных операторов ликвидность доступна не для всех выпусков.
| Оператор | Наличие вторичного рынка | Типы ликвидных выпусков |
|---|---|---|
| А-Токен | Активный внутренний рынок | Долговые ЦФА крупных эмитентов |
| Сбер | Ограниченный внутренний рынок | Собственные выпуски Сбера |
| Токеон | Внутренний рынок для избранных выпусков | Корпоративные ЦФА |
| Атомайз 2.0 | В основном первичные размещения | Редко |
Дисконты на вторичном рынке: реальность цифр
При продаже ЦФА на вторичном рынке инвесторы часто сталкиваются с необходимостью продажи со скидкой (дисконтом). Размер дисконта зависит от множества факторов: ликвидности конкретного выпуска, срока до погашения, кредитного качества эмитента и текущей рыночной ситуации.
Наиболее ликвидные выпуски, такие как долговые ЦФА крупных эмитентов (Wildberries, ОЗОН Капитал), могут продаваться с минимальными дисконтами — от 0.1% до 0.5%. Это сопоставимо с дисконтами на высоколиквидные корпоративные облигации. Однако для менее известных эмитентов или ЦФА с неопределенной ликвидностью дисконты могут достигать 10-20% и более.
Факторы, влияющие на ликвидность ЦФА
Ликвидность конкретного ЦФА определяется комплексом факторов. Ключевое значение имеет репутация эмитента и его кредитоспособность. Инвесторы охотнее покупают и продают ЦФА крупных, хорошо известных компаний с устойчивым финансовым положением.
Вторым важным фактором является тип ЦФА. Долговые цифровые активы, обеспеченные активами эмитента или имеющие четкие условия погашения, как правило, более ликвидны, чем утилитарные цифровые права, чья стоимость может быть субъективной и зависеть от спроса на конкретные услуги или товары.
Объем выпуска также влияет на ликвидность. ЦФА с крупным объемом привлечения (сотни миллионов или миллиарды рублей) имеют более развитый рынок обращения, чем мелкие выпуски на несколько миллионов рублей.
Организованный вторичный рынок: перспективы развития
В настоящее время в России отсутствует единый организованный рынок для обращения всех ЦФА, подобный биржевому рынку для ценных бумаг. Однако перспективы создания такой площадки существуют.
Группа НРД/Мосбиржи через платформу ЦФА ХАБ работает над созданием инфраструктуры для вторичного обращения. Если эта инициатива получит развитие, это может значительно повысить ликвидность ЦФА в целом по рынку. Создание единой площадки стандартизирует процедуры торгов, повысит прозрачность и привлечет большее количество участников.
Риски низколиквидных ЦФА
Инвестиции в ЦФА с низкой или отсутствующей ликвидностью сопряжены с повышенными рисками. В случае необходимости срочной продажи инвестор может столкнуться с невозможностью найти покупателя или быть вынужден продать по значительно заниженной цене.
Особенно это актуально для неквалифицированных инвесторов, которые могут не до конца осознавать риски, связанные с ликвидностью. В рамках системы зон доступности (зеленая, желтая, красная зоны) с 2026 года регулирующие органы пытаются защитить неквалифицированных инвесторов от приобретения слишком рискованных и низколиквидных инструментов.
Как проверить ликвидность ЦФА перед покупкой
Перед приобретением ЦФА инвестору следует оценить его потенциальную ликвидность. Во-первых, необходимо изучить информацию об операторе — платформы с активным внутренним рынком (как А-Токен) обеспечивают большую ликвидность, чем те, кто не поддерживает вторичное обращение.
Во-вторых, стоит обратить внимание на эмитента: его размер, известность на рынке, кредитный рейтинг. ЦФА крупных, хорошо капитализированных компаний более ликвидны. Также важно изучить условия выпуска: наличие обеспечения, срок погашения, объем выпуска.
Наконец, стоит проверить, была ли история торгов по этому выпуску на вторичном рынке. Если оператор предоставляет данные об оборотах, это хороший показатель ликвидности. Отсутствие таких данных может указывать на низкую ликвидность.
Альтернативы для обеспечения ликвидности
Для эмитентов, желающих повысить ликвидность своих ЦФА, существуют различные стратегии. Некоторые платформы предлагают специальные программы回购ов, когда эмитент обязуется выкупать ЦФА у инвесторов по определенной цене в определенные сроки.
Другой подход — размещение ЦФА на нескольких операторских платформах одновременно, что расширяет круг потенциальных покупателей и продавцов. Также эмитенты могут структурировать выпуски так, чтобы они соответствовали стандартам, принятым на организованном рынке, что в будущем может упростить их включение в торги.
Выводы о ликвидности ЦФА
Ликвидность ЦФА — это динамично развивающийся аспект рынка цифровых финансовых активов. На текущем этапе она остается ограниченной для большинства выпусков, но постепенно улучшается по мере развития инфраструктуры и появления крупных эмитентов.
Инвесторам необходимо тщательно оценивать ликвидность ЦФА перед приобретением, учитывая оператора, эмитента, тип выпуска и историю торгов. Для повышения ликвидности рынка в целом требуется дальнейшее развитие организованных торговых площадок и стандартизация процедур обращения ЦФА.
Тем не менее, даже в текущих условиях существуют высоколиквидные ЦФА с минимальными дисконтами на вторичном рынке, что делает их привлекательным инструментом для инвесторов, ориентированных на доходность и безопасность.
Что ещё почитать
- ЦФА против облигаций: что выбрать частному инвестору
- Риски ЦФА: что нужно знать перед покупкой цифровых активов
- Виды ЦФА: полная классификация цифровых финансовых активов
Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Часто задаваемые вопросы
- Можно ли продать ЦФА в любой момент?
- Возможность продажи ЦФА зависит от оператора и конкретного выпуска. Некоторые платформы предоставляют функции вторичного обращения внутри своей системы, в то время как другие поддерживают только первичное размещение. Даже при наличии вторичного рынка ликвидность может быть ограничена.
- Какой размер дисконта при продаже ЦФА на вторичном рынке?
- Размер дисконта варьируется от минимальных 0.1-0.5% для самых ликвидных выпусков крупных эмитентов до 10-20% и более для низколиквидных инструментов. Чем ниже ликвидность ЦФА, тем выше дисконт, который придется инвестору при продаже.
- Почему некоторые ЦФА не имеют вторичного рынка?
- Отсутствие вторичного рынка у ЦФА может быть связано с политикой оператора, который не предоставляет такие функции, или с особенностями самого выпуска — например, если ЦФА выпущены узкоспециализированному эмитенту или имеют сложную структуру, что затрудняет их обращение.
- Какие ЦФА имеют наибольшую ликвидность?
- Наибольшей ликвидностью обычно обладают долговые ЦФА крупных, известных эмитентов (таких как Wildberries, ОЗОН Капитал, МТС-Банк), размещенные на платформах с активным внутренним рынком, таких как А-Токен. Эти выпуски имеют четкие условия погашения и высокий спрос.
- Будет ли развиваться вторичный рынок ЦФА в России?
- Вторичный рынок ЦФА в России находится на начальном этапе развития, но перспективы его улучшения существуют. Создание организованных торговых площадок, таких как ЦФА ХАБ от группы НРД/Мосбиржи, и увеличение числа крупных эмитентов на рынке могут способствовать повышению ликвидности ЦФА в будущем.