Почему для сравнения ставок ЦФА нужна медиана, а не среднее?

Медиана устойчива к выбросам и к масштабу эмитента. Серии однотипных выпусков одного крупного эмитента — по несколько размещений в месяц — смещают среднее значение, хотя типичная ставка на рынке может быть другой. Медиана делит все выпуски пополам и показывает ставку типичного выпуска, поэтому сравнение платформ получается корректнее.

Какая ставка по ЦФА считалась типичной в разные годы?

По базе сайта медианы заявленных купонных ставок составили: 16,13% в 2023 году (8 выпусков со ставкой), 21,77% в 2024 году (359), 21,3% в 2025 году (612) и 17% в 2026 году (399). Выборка 2023 года мала, поэтому выводы по тому периоду следует делать осторожно.

Означает ли заявленная ставка ЦФА гарантированную доходность?

Нет. Заявленная ставка фиксирует график платежей при покупке по номиналу, но фактическая доходность инвестора зависит от цены приобретения, удержанного НДФЛ, комиссий платформы и риска дефолта эмитента. Поэтому сравнивать выпуски корректно внутри одного класса риска и одного периода, а итоговую доходность считать по формулам с учётом всех издержек.

Где смотреть медианы ставок по платформам ЦФА?

В открытой базе ставок на сайте: она построена на 2264 решениях о выпуске, из которых числовую ставку раскрыли 1378 — около 60%. Для каждой платформы указана медиана заявленной купонной ставки и число выпусков, по которым ставка раскрыта. Развёрнутое сравнение платформ и формулы доходности разобраны в статьях раздела аналитики.

Медиана или среднее: как корректно сравнивать ставки ЦФА

Средняя ставка по ЦФА — коварная метрика: несколько однотипных выпусков одного крупного эмитента смещают её на несколько процентных пунктов, и сравнение платформ перестаёт что-либо значить. Для сопоставления корректнее медиана — она устойчива к выбросам и к масштабу эмитента. Показываем разницу на данных открытой базы сайта: из 2264 решений о выпуске числовую ставку раскрыли 1378 — около 60%.

Почему среднее искажает картину

На рынке ЦФА распространены серии однотипных выпусков: крупный эмитент размещает несколько выпусков в месяц с одинаковой ставкой. Каждая такая серия добавляет в среднее несколько «голосов» одного и того же участника, и итоговая цифра начинает описывать ставку этого эмитента, а не рынка. Медиана устроена иначе: она делит выборку пополам, и сколько бы выпусков ни добавил один эмитент, положение середины меняется слабо.

Проще всего увидеть разницу на учебном примере с условными числами. Пусть в выборке пять выпусков со ставками 15, 15, 16, 22 и 30%. Среднее — 19,6%, медиана — 16%. Разрыв в 3,6 процентного пункта создан одним выпуском со ставкой 30%: среднее втянуло его внутрь себя, медиана проигнорировала.

Экономический смысл у метрик разный. Среднее показывает «денежный вес» выборки — под какую ставку размещается средний рубль. Медиана показывает ставку «типичного участника» — выпуск, который делит рынок пополам. Инвестору с фиксированной суммой ближе вторая метрика: она отвечает на вопрос, под какую ставку рынок размещается чаще всего, без искажений от крупных серий.

Тот же эффект даёт и разный масштаб выпусков. Если один эмитент провёл серию мелких размещений под высокую ставку, а крупные выпуски шли под низкую, простое среднее смешивает их с равным весом — хотя по деньгам картина противоположная. Взвешенное по объёму среднее частично решает проблему веса, но остаётся чувствительным к выбросам: один аномально высокий выпуск с большим объёмом перетянет на себя всю цифру. Медиана свободна от этих искажений, потому что зависит только от порядка значений в выборке, а не от их веса и не от количества выпусков у одного эмитента.

Медианы заявленных ставок по платформам

По данным базы, медианы заявленных купонных ставок по платформам распределились так (второй столбец — число выпусков, по которым ставка раскрыта):

Платформа	Медиана заявленной купонной ставки	Выпусков со ставкой
Токеон	23,35%	278
СПБ Биржа	22%	190
Атомайз	19,75%	131
А-Токен	19,5%	171
Мосбиржа	19,5%	69
Сбербанк	19,1%	107
ЦФА ХАБ	18%	374
Мастерчейн	17,94%	12

Разброс между крайними медианами — больше пяти процентных пунктов, и читать эти цифры нужно вместе с размером выборки. Медиана по 12 выпускам (Мастерчейн) — оценка на узкой базе, а медиана по 374 выпускам (ЦФА ХАБ) отражает устойчивую структуру площадок с большим числом адресных и закрытых размещений. Высокая медиана сама по себе не означает «лучше»: у платформ разный состав эмитентов, сроки и типы активов, поэтому таблица — отправная точка для сравнения, а не готовый рейтинг. Развёрнутый разбор — в материале о ставках ЦФА по платформам, первичный массив решений о выпуске — в открытой базе ставок.

Для практического сравнения полезно учитывать и чувствительность оценки к новым данным: у платформ с сотнями выпусков со ставкой картина устойчива, а выборка из полутора-двух десятков бумаг может сдвинуться из-за одного нового размещения. Отсюда рабочее правило: разрыв в один-два процентных пункта между медианами платформ при заметно разных размерах выборки — не основание для выводов, а повод изучить состав выпусков каждой площадки.

Медианы ставок по годам

Тот же метод на срезе по годам выпуска:

2023 год — медиана 16,13% (всего 8 выпусков со ставкой);
2024 год — 21,77% (359 выпусков со ставкой);
2025 год — 21,3% (612 выпусков со ставкой);
2026 год — 17% (399 выпусков со ставкой).

Два наблюдения к этой таблице. Первое: данные 2023 года опираются на восемь выпусков, поэтому цифра того года — скорее ориентир, чем измерение. Второе: медиана 2026 года заметно ниже двух предыдущих лет — это характеристика рыночных условий периода размещения, и сравнивать выпуски разных лет между собой без поправки на период некорректно: ставка, типичная для 2024 года, не обязана быть типичной для 2026-го.

Практический вывод для инвестора: медиана по году — это контекст, а не ориентир для покупки. Ставки конкретного выпуска формируются на момент размещения и зависят от эмитента, срока и типа актива, а годовая медиана лишь показывает, в каких условиях существовал рынок. Поэтому сопоставлять условия двухлетней давности с сегодняшними напрямую — методологическая ошибка, которая приводит к ложным выводам о «выгодности» периода.

Как корректно сравнивать ставки: чек-лист

Считайте медиану, а не среднее — особенно если в выборке есть крупные эмитенты с сериями однотипных выпусков.
Проверяйте размер выборки: медиана по десятку выпусков малоинформативна, по сотням — надёжна.
Сравнивайте внутри одного класса риска и одного периода: ставки по адресным выпускам, публичным размещениям и активам с разным обеспечением живут в разных диапазонах.
Разделяйте заявленную ставку и фактическую доходность инвестора: цена покупки ниже номинала повышает доходность, НДФЛ и комиссии её снижают, а риск дефолта эмитента при этом не исчезает. Формулы — в материале о расчёте доходности ЦФА, быстрый пересчёт под конкретный выпуск — в калькуляторе доходности ЦФА.
Смотрите первоисточник: решение о выпуске, где раскрыты ставка, график платежей и порядок погашения, — база сайта собирает именно эти документы.

Этот же подход использован в материалах раздела аналитики: везде, где сравниваются ставки, указываются метод расчёта и размер выборки, чтобы любую цифру можно было проверить по первоисточникам — решениям о выпуске. Прозрачная методология — обязательное условие работы с рыночной статистикой: без неё любые сравнения превращаются в подбор удобных чисел, а решения принимаются на шатком основании.

Итог

Среднее по ставкам ЦФА легко ломается сериями однотипных выпусков крупных эмитентов, поэтому для сравнения платформ корректнее медиана: на данных базы из 1378 выпусков с раскрытой ставкой она показывает ставку типичного выпуска без искажений от масштаба. Медианы платформ в 2026 году лежат в диапазоне от 17,94% до 23,35%, а по годам рынок прошёл от 16,13% в 2023-м до 17% в 2026-м. Любое сравнение имеет смысл вести внутри одного класса риска и периода, не забывая, что заявленная ставка — ещё не фактическая доходность инвестора.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.