Когда ЦБ направил ОН ДКП 2027–2029 в Госдуму и что входит в документ?

30 сентября 2026 года Банк России направил в Государственную Думу проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы. Документ содержит базовый и три альтернативных сценария прогноза на ближайшие три года; ранее проект был одобрен Правительством РФ и направлен Президенту России. Обновлённая редакция от 30.09.2026 учла решение по ставке от 11.09.2026, добавила врезку о бюджетной политике и календарь решений по ставке на 2027 год.

Какую ключевую ставку закладывает базовый сценарий ОН ДКП 2027–2029?

Средняя ключевая ставка за год: 14,5–14,6% в 2026-м, 10,5–12,5% в 2027-м, 8,0–9,0% в 2028-м и 7,5–8,5% в 2029-м — возврат в диапазон оценок долгосрочной номинальной нейтральной ставки. Против сохранённой 11 сентября 2026 года ставки 14,00% это минус 1,5–3,5 п.п. за 2027 год и минус 5,5–6,5 п.п. к 2029-му. Инфляция в базовом сценарии — 4,0% в каждом из трёх прогнозных лет.

Когда новая ключевая ставка начнёт действовать после заседания?

По проекту ОН ДКП 2027–2029 заседания Совета директоров останутся пятничными, но новая ставка в случае изменения начнёт действовать не с понедельника, как сейчас, а с ближайшей среды — в день расчётов по недельным аукционам Банка России и начала нового периода усреднения обязательных резервов. Для этого ставки по инструментам ЦБ переведут в спреды к ключевой ставке; синхронизацию планируется реализовать в 2027 году.

Какая сейчас премия к ключевой ставке у фиксированных выпусков ЦФА?

На платформе «Атомайз» в конце сентября — начале октября 2026 года премия фиксированных розничных выпусков к ставке 14% занимала диапазон от +1,0 п.п. (КБ «Хлынов», ставка 15%) до +5,5 п.п. (ООО «АНТТЭК», ставка 19,5%). Это диапазон конкретных розничных выпусков одной платформы, а не общерыночная премия по всему рынку ЦФА.

Главная / Статьи

ОН ДКП 2027–2029 ушла в Госдуму: три альтернативных сценария ставки и премии ЦФА

259CFA · 4 октября 2026 · 6 мин чтения

Содержание статьи

30 сентября 2026 года Банк России направил в Государственную Думу проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики (ОН ДКП) на 2027–2029 годы — документ содержит базовый и три альтернативных сценария, причём в каждом из них денежно-кредитная политика направлена на возвращение инфляции к 4%. Базовый сценарий закладывает среднюю ключевую ставку 10,5–12,5% в 2027 году, 8,0–9,0% в 2028-м и 7,5–8,5% в 2029-м — против действующих 14%, сохранённых решением от 11 сентября 2026 года. Для инвестора в ЦФА главное следствие такое: при реализации базового тренда фиксированные купоны с премией +1…+5,5 п.п. к ключевой ставке, которые платформа «Атомайз» предлагала в конце сентября — начале октября 2026-го, окажутся выше средней ставки уже первого прогнозного года.

Что направили в Госдуму и что изменилось в проекте

ОН ДКП — ежегодный документ, в котором регулятор объясняет логику денежно-кредитной политики на три ближайших года. Сообщение о передаче проекта в Госдуму Банк России опубликовал 30 сентября 2026 года: регулятор «представляет базовый и три альтернативных сценария прогноза на ближайшие 3 года». Ранее проект был одобрен Правительством РФ и направлен Президенту России.

Инвесторам важнее не сама процедура, а содержание обновлённой редакции от 30.09.2026. По сравнению с первой редакцией проекта, опубликованной 31 августа 2026 года, в ней:

учтено решение по ключевой ставке от 11 сентября 2026 года (ставка сохранена на уровне 14,00%);
добавлена врезка 9 «Бюджетная политика в 2026–2029 годах и её влияние на экономику» — фискальный контекст, задающий инфляционный фон (шире о бюджетных приоритетах — в материале о стратегическом приоритете бюджета на 2027–2029);
добавлен «Календарь решений по ключевой ставке в 2027 году» — 16 дат;
обновлена статистика — по данным «Коммерсанта», на период с 22 августа по 18 сентября.

Ключевые даты хронологии: 31.08.2026 — первая редакция проекта; 11.09.2026 — ставка сохранена на 14,00%; 30.09.2026 — обновлённая редакция направлена в Госдуму; 2027 год — планируемая синхронизация дня действия ставки (подробнее ниже).

Четыре сценария — одна цель 4%

В любом из сценариев — «Базовый», «Дезинфляционный», «Проинфляционный», «Рисковый» — ДКП направлена на достижение инфляции вблизи 4%: это зафиксировано на странице документа. Различаются скорость и цена возвращения к цели.

Сценарий	Инфляция в 2027	Ставка 2027	Ставка 2028	Ставка 2029
Базовый	4,0%	10,5–12,5%	8,0–9,0%	7,5–8,5%
Дезинфляционный	3–4%	9,0–11,0%	7,0–8,0%	возврат к нейтральному уровню
Проинфляционный	4,5–5,5%	13,0–15,0%	11,0–12,0%	8,5–9,5%
Рисковый	11–13%	19,0–21,0%	14,0–16,0%	9,5–10,5%

Ставки в таблице — средние за год, инфляция — декабрь к декабрю. В базовом сценарии инфляция 4,0% в 2027, 2028 и 2029 годах (табл. 3.2 документа); рисковый описывает всплеск до 11–13% в 2027-м с возвратом к 4% только к 2029-му.

Отдельная оговорка для тех, кто сверяет сводки: встречающаяся цифра «ставка 2027: 13–15%» — это проинфляционный сценарий, а не базовый. В базовом прогнозе на 2027 год заложено 10,5–12,5%.

Тренд ставки на три года против текущих 14%

Ключевая ставка — 14,00% годовых: Совет директоров сохранил её 11 сентября 2026 года. В базовом сценарии того релиза годовая инфляция по итогам 2026 года ожидалась в 6,0–7,0% с возвратом к 4,0% в 2027-м; на 7 сентября годовая инфляция оценивалась в 6,3%.

Базовый тренд ОН ДКП 2027–2029 по средней ключевой ставке:

2026 — 14,5–14,6%;
2027 — 10,5–12,5%: минус 1,5–3,5 п.п. к действующей ставке;
2028 — 8,0–9,0%;
2029 — 7,5–8,5%: возврат в диапазон оценок долгосрочной номинальной нейтральной ставки, на 5,5–6,5 п.п. ниже текущего уровня.

Документ, таким образом, закладывает не «вечную паузу», а управляемое снижение к нейтральному уровню за три года. Что пауза при ставке 14% значит для доходностей ЦФА — в разборе сентябрьского решения о ставке 14%.

Перенос дня действия ставки: с понедельника на среду

Второй практический блок документа — операционный. Заседания Совета директоров по ключевой ставке останутся пятничными, но новая ставка в случае её изменения начнёт действовать «не с понедельника, как сейчас, а с ближайшей среды» — в день, когда происходят расчёты по недельным аукционам Банка России и начинается новый период усреднения обязательных резервов.

Для синхронизации ставки по инструментам Банка России планируют перевести в спреды к ключевой ставке; реализовать схему рассчитывают в 2027 году. Важно понимать границы изменения: перенос касается именно дня, с которого действует новая ставка, а не дня публикации решения — заседания остаются пятничными. Календарь решений на 2027 год опубликован списком из 16 дат; построчное сопоставление каждой даты с типом события (заседание или вступление ставки в силу) выходит за рамки этой статьи.

Что тренд ставки значит для премий ЦФА

Доходность долгового ЦФА складывается из базы (действующая ключевая ставка или RUONIA) и премии за риск, срок и ликвидность; ориентир для обеспеченных выпусков первоклассных эмитентов — 1–3 п.п. над базой, а 6+ п.п. — маркер высокого риска. Как считать премию и сравнивать выпуски — в руководстве о премии к ключевой ставке.

На платформе «Атомайз» в конце сентября — начале октября 2026 года премия фиксированных розничных выпусков к ставке 14% занимала диапазон от +1,0 п.п. — КБ «Хлынов» (решение о выпуске от 04.09.2026, ставка 15%, hardcap 100 млн ₽) — до +5,5 п.п. — ООО «АНТТЭК» (решение от 07.09.2026, ставка 19,5%, hardcap 300 млн ₽). Подчеркнём: это диапазон конкретных фиксированных розничных выпусков одной платформы, а не общерыночная премия по всему рынку ЦФА.

Связка трёхлетнего тренда с премиями:

Базовый сценарий: база в 2027 году в среднем 10,5–12,5%. Фиксированные купоны 15–19,5%, размещённые осенью 2026-го, тогда окажутся выше не только текущей ставки 14%, но и средней ставки первого прогнозного года — при ожидании снижения ставки фиксированный длинный купон ценнее плавающего.
Проинфляционный сценарий (13,0–15,0% в 2027-м) съедает преимущество нижней части диапазона: купон 15% лишь совпадает с верхней границей средней ставки года.
Рисковый (19,0–21,0% в 2027-м): сегодняшние 19,5% у «АНТТЭК» близки к нижней границе средней ставки года — премия за риск не компенсируется ростом базы.

Это не прогноз движения цен, а методика сопоставления: сценарии задают траекторию базы, премия — надбавку к ней, и сверять их стоит по каждому выпуску отдельно, с учётом даты оферты.

Коротко: главное

30 сентября 2026 года Банк России направил в Госдуму проект ОН ДКП 2027–2029: базовый и три альтернативных сценария, во всех — цель инфляции 4%.
Базовый тренд средней ключевой ставки: 10,5–12,5% в 2027-м, 8,0–9,0% в 2028-м, 7,5–8,5% в 2029-м — против действующих 14,00%.
«13–15% в 2027 году» из сводок — это проинфляционный сценарий, а не базовый.
Новая ставка после пятничных заседаний начнёт действовать со среды, а не с понедельника; синхронизация планируется в 2027 году.
Премия фиксированных розничных выпусков «Атомайз» к ставке 14% в конце сентября — начале октября 2026-го — от +1,0 до +5,5 п.п. (купоны 15–19,5%); при базовом тренде эти купоны окажутся выше средней ставки 2027 года.

Источники

Что ещё почитать

ЦФА с фиксированной или плавающей ставкой: что выбрать — как ведут себя два типа купона при разных траекториях ставки.
Ставки по ЦФА снижаются вслед за ключевой: чего ждать инвестору в 2026–2027 — как новые размещения реагировали на цикл снижения ставки.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Часто задаваемые вопросы

Когда ЦБ направил ОН ДКП 2027–2029 в Госдуму и что входит в документ?: 30 сентября 2026 года Банк России направил в Государственную Думу проект Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на 2027–2029 годы. Документ содержит базовый и три альтернативных сценария прогноза на ближайшие три года; ранее проект был одобрен Правительством РФ и направлен Президенту России. Обновлённая редакция от 30.09.2026 учла решение по ставке от 11.09.2026, добавила врезку о бюджетной политике и календарь решений по ставке на 2027 год.
Какую ключевую ставку закладывает базовый сценарий ОН ДКП 2027–2029?: Средняя ключевая ставка за год: 14,5–14,6% в 2026-м, 10,5–12,5% в 2027-м, 8,0–9,0% в 2028-м и 7,5–8,5% в 2029-м — возврат в диапазон оценок долгосрочной номинальной нейтральной ставки. Против сохранённой 11 сентября 2026 года ставки 14,00% это минус 1,5–3,5 п.п. за 2027 год и минус 5,5–6,5 п.п. к 2029-му. Инфляция в базовом сценарии — 4,0% в каждом из трёх прогнозных лет.
Когда новая ключевая ставка начнёт действовать после заседания?: По проекту ОН ДКП 2027–2029 заседания Совета директоров останутся пятничными, но новая ставка в случае изменения начнёт действовать не с понедельника, как сейчас, а с ближайшей среды — в день расчётов по недельным аукционам Банка России и начала нового периода усреднения обязательных резервов. Для этого ставки по инструментам ЦБ переведут в спреды к ключевой ставке; синхронизацию планируется реализовать в 2027 году.
Какая сейчас премия к ключевой ставке у фиксированных выпусков ЦФА?: На платформе «Атомайз» в конце сентября — начале октября 2026 года премия фиксированных розничных выпусков к ставке 14% занимала диапазон от +1,0 п.п. (КБ «Хлынов», ставка 15%) до +5,5 п.п. (ООО «АНТТЭК», ставка 19,5%). Это диапазон конкретных розничных выпусков одной платформы, а не общерыночная премия по всему рынку ЦФА.