Привилегированные и обыкновенные акции: в чём разница
Содержание статьи
Обыкновенная акция — это доля в компании с правом голоса на собрании акционеров; привилегированная (преф) — доля с закреплённым в уставе дивидендом и приоритетом выплаты, обычно без голоса. Это две бумаги одного эмитента с разными правами, и их цены на бирже почти никогда не совпадают. Разберём разницу по пяти параметрам и подскажем, кому какой тип подходит.
Права акционеров: голос против гарантированного дохода
Ключевое отличие — управление. Обладатель обыкновенных акций голосует на собрании: выбирает совет директоров, утверждает крупные сделки, реорганизацию, увеличение капитала. Именно поэтому контроль над бизнесом «живёт» в обыкновенных бумагах.
Привилегированный акционер в большинстве случаев голосовать не может — за редкими исключениями, когда, например, не выплачен положенный дивиденд или решается вопрос о самой компании. Взамен он получает то, что записано в уставе: дивиденд в фиксированной сумме или процентах от чистой прибыли, который платят раньше, чем дивиденд по обыкновенным акциям.
Условный пример: устав предписывает направить на дивиденды по префам 10% чистой прибыли, распределив её на все привилегированные акции. Прибыль 6 млрд рублей — на префы идёт 600 млн. Обыкновенные акции из той же прибыли получат только то, что решит собрание, — от нуля до остального остатка.
Есть и обратные ситуации, когда префы голосуют. Если не выплачен положенный дивиденд, привилегированные акционеры обычно получают право голоса до полной компенсации долга. Кроме того, вопросы реорганизации и ликвидации компании они решают наравне с остальными — такие защитные механизмы прописаны в законодательстве об акционерных обществах.
Дивиденды: приоритет и механизм
| Параметр | Обыкновенные акции | Привилегированные акции |
|---|---|---|
| Право голоса | Да, базовое право | Обычно нет (кроме защитных случаев) |
| Дивиденд | По решению собрания, не гарантирован | Закреплён в уставе, платится раньше |
| Очередь при ликвидации | После префов и кредиторов | Перед обыкновенными |
| Ликвидность на бирже | Как правило выше | Как правило ниже |
| Волатильность | Выше — реагирует на весь спектр событий | Ниже — ближе к дивидендной ставке |
Механику выплаты, порядок рекомендаций и дат детально разбирает статья о дивидендной политике: как компании решают о выплатах — она одинаково применима к обоим типам, но для префов условия жёстче, потому что прописаны в уставе.
Банкротство и ликвидация: очередь предсказуема
При банкротстве приоритет привилегированных акций вступает в силу — но не спасает от главной арифметики. Порядок взыскания таков: обеспеченные кредиторы, расчёты с сотрудниками, налоги, владельцы облигаций и прочие кредиторы — и лишь затем акционеры. Между собой акционеры делят остаток по очереди: сначала префы, потом обыкновенные.
Практический вывод для инвестора: ни один из двух типов не защищает капитал при банкротстве эмитента. Акция — самый младший инструмент в структуре капитала компании, и это справедливо и для «голубых фишек», и для второго эшелона. Оценка самого бизнеса поэтому важнее выбора типа бумаги: оба типа делят одну судьбу компании, разница лишь в приоритете на последнем месте очереди.
Ликвидность и цена: почему префы стоят дешевле
На бирже обыкновенные акции одного эмитента обычно торгуются активнее: больше объём, уже спред, быстрее выход из позиции. Причины две — контрольный «вес» обыкновенных бумаг для стратегических игроков и меньший объём выпуска префов. Отсюда устойчивый феномен: привилегированные акции стоят с дисконтом к обыкновенным того же эмитента, и размер дисконта — самостоятельный критерий при выборе бумаги.
Для дивидендного инвестора дисконт может быть аргументом «за» преф: та же компания, тот же бизнес, дивиденд закреплён уставом, а цена входа ниже. Для инвестора, ориентированного на рост цены, важнее обыкновенные: они сильнее реагируют на корпоративные события и рост бизнеса.
Отдельная тонкость — формулы в уставе. У одних эмитентов префам гарантирован дивиденд «не менее 10% чистой прибыли», у других — фиксированная сумма, у третьих — «не менее дивиденда по обыкновенным акциям». Формула определяет поведение бумаги при изменении прибыли: фиксированная сумма устойчивее в плохой год, процент от прибыли выгоднее в хороший. Перед покупкой привилегированной акции это первое, что стоит найти в уставе конкретного эмитента.
Что выбрать: три типовых сценария
- Ставка на регулярные выплаты. Смотрите префы: уставной дивиденд и приоритет дают предсказуемость. Проверьте формулу выплаты в уставе конкретного эмитента — она везде своя.
- Ставка на рост компании. Обыкновенные акции дают полный доступ к переоценке, корпоративным событиям и гипотетической смене контроля.
- Смешанный портфель. Оба типа одного эмитента дополняют друг друга: устойчивый поток от префов плюс чувствительность к росту от обыкновенных.
Практичная связка для новичка: начать с префов крупного эмитента ради знакомства с механикой выплат, а обыкновенные бумаги добавлять, когда появится понимание корпоративных событий. Обратный порядок — от роста к потоку — тоже допустим, но требует большего терпения к просадкам.
Перед покупкой любого типа полезно проверить календарь будущих событий эмитента: реорганизации, допэмиссии и выкупы меняют сравнительную привлекательность бумаг — какие бывают корпоративные действия и что делать инвестору, описано отдельно. Начинающим последовательность первой покупки объясняет гайд о том, как купить акции пошагово. А как устроены права владельцев бумаг нового цифрового формата и чем они отличаются от классических ценных бумаг, читайте в сравнении ЦФА и ценных бумаг.
Итог
- Обыкновенная акция = голос + негарантированный дивиденд; преф = закреплённый в уставе дивиденд с приоритетом, обычно без голоса.
- При банкротстве оба типа стоят после всех кредиторов; префы лишь раньше обыкновенных.
- Префы обычно дешевле и менее ликвидны: дисконт к обыкновенным — норма рынка, а не аномалия.
- Формула дивиденда по префам индивидуальна для каждого эмитента — читайте устав, а не новостные заголовки.
- Выбор типа зависит от цели: поток — префы, рост и участие в событиях — обыкновенные.
Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Часто задаваемые вопросы
- Чем привилегированная акция отличается от обыкновенной?
- Обыкновенная даёт право голоса на собрании акционеров, но дивиденд по ней — на усмотрение собрания. Привилегированная (преф) обычно права голоса не даёт, зато в уставе для неё закреплён дивиденд — фиксированный или в процентах от прибыли — и приоритет при его выплате перед обыкновенными акциями.
- Что с акциями при банкротстве компании?
- Очередь одна для всех акционеров: сначала расплачиваются с кредиторами — банкрами, налоговой, сотрудниками, владельцами облигаций. Только остаток имущества достаётся акционерам, причём привилегированные получают его раньше обыкновенных. На практике акционеры после кредиторов обычно не получают почти ничего.
- Почему префы часто стоят дешевле обыкновенных акций той же компании?
- Из-за отсутствия права голоса: контроль над компанией приносят именно обыкновенные бумаги, за которые стратегические покупатели готовы доплачивать. Плюс префы обычно менее ликвидны — торговый объём меньше, спред шире. Разница в цене между двумя типами называется дисконтом префов.
- Какие акции выбрать новичку: обыкновенные или привилегированные?
- Ориентир такой: для ставки на дивидендный поток и меньшую волатильность чаще подходят префы, для участия в росте бизнеса и корпоративных событиях — обыкновенные. Перед покупкой проверьте дивидендные условия в уставе конкретного эмитента: они различаются между компаниями.