Спред по ЦФА уменьшается со временем?

Да, по мере роста числа участников и оборота. ЦФА на золото Норникеля, выпущенные в 2022 году, имели спред 5–8% в первые месяцы, а к 2026 году — менее 1,5%.

Может ли инвестор установить лимитную заявку по цене внутри спреда?

Да. Лимитная заявка по цене между bid и ask будет стоять в стакане до исполнения или отмены. Если она исполнится — инвестор получит цену лучше текущего ask (при покупке) или bid (при продаже).

Влияет ли время суток на спред?

Визуально — да. В рабочие часы (10:00–18:00 МСК) спред обычно уже, так как больше участников активно. Ночью и в выходные — шире.

Почему платформа не ограничивает максимальный спред?

Ограничение спреда — это ограничение цены, что противоречит рыночному принципу. Платформа может установить минимальный шаг цены, но не величину спреда.

Как снизить издержки на спред при покупке?

Использовать лимитные заявки вместо рыночных. Покупать при повышении ликвидности (после выхода новостей, выплаты купона). Разделять крупную заявку на несколько мелких.

Рыночный спред при сделках с ЦФА – насколько широк

Спред — разница между лучшей ценой покупки (bid) и лучшей ценой продажи (ask) — ключевой показатель ликвидности рынка. Чем шире спред, тем дороже инвестору войти в позицию и выйти из неё. Для рынка ЦФА, где вторичный оборот только формируется, спред — один из самых обсуждаемых параметров.

Что показывает спред на практике

Если ЦФА номиналом 100 000 руб. торгуется с bid 98 000 и ask 102 000, спред составляет 4 000 руб. или 4% от средней цены. Это означает, что инвестор, купивший и сразу продавший актив, потеряет 4% — без учёта комиссий.

Для сравнения: на Московской бирже спред по ликвидным облигациям федерального займа — 0,01–0,05%. По корпоративным облигациям второго эшелона — 0,2–0,5%. ЦФА пока существенно уступает даже корпоративным бумагам второго эшелона.

Факторы, определяющие ширину спреда

Число участников. Чем больше покупателей и продавцов, тем уже спред. Основные участники вторичного рынка ЦФА — юридические лица и квалифицированные инвесторы. Неквалифицированные физлица, как правило, покупают на первичном размещении и держат до погашения.

Частота сделок. Если по конкретному выпуску проходит 1–2 сделки в месяц, маркетмейкеру (если он есть) сложно поддерживать узкий спред — он несёт риск удержания открытых позиций.

Номинал и дробимость. Большинство ЦФА имеют номинал от 10 000 до 100 000 руб. Минимальный шаг цены — 1% от номинала на многих платформах. Это ограничивает точность ценообразования и увеличивает минимальный спред.

Как перевести спред в проценты и рубли

Возьмите лучшую цену покупки (bid) и лучшую цену продажи (ask) из стакана.
Посчитайте среднюю цену: (bid + ask) / 2. В примере выше — 100 000 руб.
Разделите разницу на среднюю цену: 4 000 / 100 000 = 4%.
Умножьте на объём позиции — получите стоимость «полного круга» (купил и сразу продал) в рублях.

Такой расчёт стоит делать перед любой торговой сделкой, а не только после неё: спред 4% по позиции в 500 000 руб. означает 20 000 руб. издержек входа-выхода, которые нужно перекрыть купонами или ростом цены. Для неквалов, чьи структурные выпуски ограничены лимитом 600 тыс. руб., круговые издержки становятся ощутимой долей позиции при частых перекладках.

Данные по платформам

Тип ЦФА	Типичный спред	Оборот в месяц	Примечание
ЦФА на золото (Норникель)	0,5–1,5%	Высокий	Самый ликвидный актив
ЦФА на серебро	1–3%	Средний	Коррелирует с золотом
Корпоративные ЦФА (Сбер)	1–4%	Средний	Зависит от эмитента
ЦФА на недвижимость	3–8%	Низкий	Минимальный вторичный оборот
Структурные ЦФА	2–5%	Низкий	Сложная оценка

Данные приблизительные, основаны на опубликованных отчётах платформ и обзорах аналитиков.

Маркетмейкинг и его влияние

Некоторые платформы привлекают маркетмейкеров — участников, которые постоянно выставляют двусторонние котировки (и bid, и ask), обеспечивая ликвидность. Маркетмейкер зарабатывает на спреде, но несёт риск открытых позиций.

На рынке ЦФА маркетмейкинг развит слабо. Причины:

небольшой объём рынка не покрывает затраты маркетмейкера;
невозможность хеджирования (нет фьючерсов и опционов на ЦФА);
регуляторная неопределённость.

Приёмы, снижающие потери на спреде

Лимитные заявки вместо рыночных. Заявка по цене внутри спреда может исполниться по лучшей цене — рыночная заявка всегда «платит» весь спред.
Торговля в активные часы. В рабочее время (10:00–18:00 МСК) участников больше и спред обычно уже; ночью и в выходные он расширяется.
Дробление крупной суммы. Большая рыночная заявка «проедает» стакан: несколько лимитных заявок меньшего объёма снижают среднюю цену входа.
Тайминг относительно событий. После выплаты купона и выхода новостей активность и ликвидность растут — моменты лучше для входа и выхода.
Сравнение цен между площадками. Перед сделкой имеет смысл проверить котировки выпуска на агрегаторах ликвидности ЦФА, а не ограничиваться одной платформой.
Учёт ценовых ограничений. Заявка с ценой, сильно отклонившейся от рынка, может быть отклонена: правила лимитов цен на вторичке объясняют, почему заявку на продажу ЦФА отклоняют.

Ни один приём не устраняет спред полностью — он структурная особенность неликвидного рынка. Но совокупно эти меры снижают круговые издержки на проценты, что на дистанции сравнимо с прибавкой к купону.

Как спред влияет на доходность

Если инвестор планирует держать ЦФА до погашения, спред не имеет значения — он платит цену ask один раз и получает номинал при погашении. Но если горизонт короче (торговля), спред — прямая стоимость.

Пример: инвестор купил ЦФА по ask 101 000 руб. (спред 2%), через 3 месяца продал по bid 99 000 руб. Потеря — 2 000 руб. (спред) + 2 000 руб. (обратный спред) = 4 000 руб., что может превысить купонный доход за 3 месяца.

Перед торговой сделкой полезно сопоставить ожидаемый купонный доход за горизонт владения с полным кругом издержек: спред туда-обратно плюс комиссии платформы. Если купон не перекрывает издержки, стратегия «перекладки» между выпусками работает в минус даже при верном направлении цены. Отдельный случай — необходимость срочного выхода: когда продать нужно быстро, спред расширяется, и продажа ЦФА становится сложной именно в тот момент, когда ликвидность нужнее всего. Скрытая стоимость входа и выхода разобрана отдельно — в материале о спреде как цене входа и выхода на платформах ЦФА.

Спред как тест ликвидности перед покупкой

Широкий спред — не только издержка, но и диагностический сигнал. Перед покупкой выпуска стоит:

посмотреть стакан: есть ли bid и ask одновременно, или одна сторона пуста;
проверить историю сделок за месяц — по данным таблицы выше активность от «высокого» у золотых ЦФА до почти нулевой у недвижимости;
оценить объём выпуска и число держателей: чем меньше вторичная база, тем шире будет спред при попытке выхода;
честно ответить на вопрос о плане выхода: держать до погашения или продавать по ситуации.

Если план включает возможную досрочную продажу, заранее разберите, как продать актив на вторичном рынке ЦФА до погашения: механика выхода, время на сделку и реальный дисконт сильно различаются по выпускам.

Источники

Федеральный закон №259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
[Информация ЦБ РФ] — официальные материалы регулятора
Аналитические обзоры рынков ЦФА (Эксперт РА, НКР)
Данные платформ Tokenayz, Лайтхаус о вторичных торгах

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.