Может ли ЦФА быть доходнее ОФЗ при сопоставимом риске?

Нет. Премия за риск по ЦФА отражает реальное различие в кредитном качестве. Если ЦФА и ОФЗ имеют одинаковую доходность, это сигнал о проблемах с ОФЗ, а не о выгодности ЦФА.

Есть ли ЦФА с государственным обеспечением?

Муниципальные ЦФА обеспечены бюджетными ассигнованиями. По уровню риска они ближе к субфедеральным облигациям, чем к ОФЗ.

Можно ли купить ОФЗ через платформу ЦФА?

Нет. ОФЗ торгуются на Московской бирже и обращаются через брокерские счета. Платформы ЦФА — отдельная инфраструктура.

Почему инвестору стоит смотреть на ЦФА, если ОФЗ надёжнее и ликвиднее?

Единственная причина — более высокая доходность. Если инвестору нужна максимальная надёжность и доступность средств, ОФЗ предпочтительнее. Если инвестор готов принять риск ради дополнительного дохода, ЦФА — один из вариантов.

Сравнение инвестиционных качеств ЦФА и облигаций федерального займа

Облигации федерального займа (ОФЗ) — базовый безрисковый инструмент для российского инвестора. Цифровые финансовые активы — новый класс активов с совершенно иным профилем риска. Сравнение этих инструментов помогает инвестору понять, какое место ЦФА могут занять в портфеле и какие компромиссы неизбежны.

Базовые характеристики

Сокращённое сравнение собрано в таблице — дальше каждый параметр разбирается отдельно.

Параметр	ОФЗ	ЦФА (типичный корпоративный выпуск)
Эмитент	Министерство финансов РФ	Юридическое лицо (ООО, АО)
Кредитный риск	Минимальный (суверенный)	Зависит от эмитента и обеспечения
Доходность (2025)	7–9% годовых	11–16% годовых
Ликвидность	Очень высокая	Низкая
Минимальная сумма	От 1 рубля (на бирже)	От 1 000–10 000 рублей
Налогообложение	НДФЛ 13%, есть льготы	НДФЛ 13%, трёхлетняя льгота с 2025
Сроки	1–30 лет	3 мес. – 3 года (для «простых» ЦФА)
Обеспечение	Нет (суверенный)	Часто залог имущества
Вторичный рынок	Мосбиржа, глубокий	Платформа оператора, ограниченный

Кредитный риск: принципиальная разница

ОФЗ обеспечены всем государством. Дефолт по ОФЗ означает дефолт государства — сценарий, при котором стоимость любого рублёвого актива обесценивается. Поэтому кредитный риск ОФЗ принимается за ноль в финансовых моделях.

ЦФА корпоративного эмитента несут кредитный риск компании-должника. Даже при наличии обеспечения (залог оборудования, товаров в обороте) инвестор может потерять часть средств: реализация залога занимает время, а рыночная стоимость заложенного имущества может снизиться.

Для «простых» ЦФА Банк России ввёл требование обеспечения, что снижает, но не устраняет кредитный риск. Практический ориентир: ЦФА с обеспечением примерно соответствуют корпоративным облигациям рейтинга «BBB» и ниже.

Практика 2024–2026 годов подтвердила, что этот риск не теоретический: отдельные эмитенты задерживали купоны и не гасили номинал в срок. Обзор дефолтов на рынке ЦФА показывает, что основные потери приходились на выпуски слабых эмитентов без значимого обеспечения. Отсюда правило управления риском: ограничивать долю одного эмитента в портфеле, отдавать приоритет выпускам с ликвидным залогом и заранее принимать, что часть бумаг может не выплатиться вовремя.

Ликвидность: главное преимущество ОФЗ

ОФЗ — один из самых ликвидных инструментов в России. Спред между покупкой и продажей (бид-аск) обычно составляет 1–3 базисных пункта. Сделку на миллион рублей можно заключить за секунды.

Вторичный рынок ЦФА находится в зачаточном состоянии. Многие выпуски вообще не торгуются после первичного размещения. Спреды достигают 0,5–2% от номинала, а на покупку или продажу значительного объёма может не найтись контрагента. Это означает, что инвестор в ЦФА должен быть готов держать актив до погашения.

Доходность: премия за риск

ЦФА предлагают премию к ОФЗ в размере 3–8 процентных пунктов. Эта премия компенсирует:

Кредитный риск эмитента.
Риск низкой ликвидности.
Операционный риск платформы.
Отсутствие развитой судебной практики.

Для инвестора, способного держать ЦФА до погашения и готового принять кредитный риск конкретного эмитента, эта премия может быть оправданной.

Устойчивость премии подтверждается динамикой рынка: только за 2025 год эмитенты привлекли через ЦФА порядка 1,5 трлн ₽, а ставки по новым выпускам по-прежнему перекрывают доходности ОФЗ. Но премия не бесплатна — она существует именно потому, что часть эмитентов её не отработает: кто-то задержит выплаты, кто-то реструктурирует долг. Доходность нужно считать не по лучшему выпуску рынка, а по портфелю, в котором закладывается доля проблемных активов.

Налоговые аспекты

С 2025 года действует трёхлетняя льгота по НДФЛ для долгосрочных владельцев ЦФА (аналогичная льготе для облигаций). При владении более трёх лет освобождается НДФЛ с положительной разницы между ценой продажи и покупки.

ОФЗ также имеют аналогичную льготу, а кроме того — освобождение от НДФЛ при владении более трёх лет для любых облигаций (независимо от типа). Налоговые режимы сопоставимы.

Актуальная шкала: НДФЛ 13% — до 2,4 млн ₽ дохода за год, свыше этой суммы — 15%. Правила одинаковы для ОФЗ и ЦФА, поэтому налоговый фактор не перевешивает при выборе между инструментами.

Процентный риск: у ОФЗ и ЦФА он разный

С ОФЗ инвестор сталкивается с рыночным ценовым риском: при росте ключевой ставки цена длинных выпусков на бирже падает, и продажа раньше срока обернётся убытком. Зато продать можно практически всегда — биржа даёт постоянные котировки.

У ЦФА картина зеркальная. Котировки на вторичке малоподвижны просто потому, что торгов почти нет, а держатель обычно и так планирует дожидаться погашения. Но если деньги потребуются срочно, выход по разумной цене не гарантирован. С этим связана и ставка: новые размещения следуют за ключевой, и в цикле её снижения реинвестировать купоны приходится под меньший процент — механика описана в материале о ключевой ставке и доходности ЦФА.

Инфляция и реальная доходность

Номинальная премия 3–8 процентных пунктов ещё не гарантирует выигрыш в реальном выражении. Если рост цен съедает большую часть купона, вопрос звучит так: компенсирует ли премия за риск инфляцию с запасом. У ОФЗ реальная ставка тоже может быть отрицательной, но дополнительный риск ЦФА должен оплачиваться премией, а не просто сопоставляться с гособлигациями. Как цифровые активы ведут себя при росте цен, разобрано в материале о ЦФА и инфляции.

Как совместить ОФЗ и ЦФА в одном портфеле

Рабочая схема для частного инвестора — ядро и сателлиты.

Ядро — ОФЗ. Надёжность, ликвидность, предсказуемые денежные потоки.
Сателлиты — ЦФА на 10–30% портфеля. Короткие выпуски с обеспечением, диверсификация по 4–6 эмитентам и 2–3 платформам.
Контроль сроков. Выплаты по ОФЗ и ЦФА планируют лестницей, чтобы погашения не скапливались в одной точке и деньги не лежали без дела.

Такой подход сохраняет главный плюс ОФЗ — возможность быстро вывести деньги — и добавляет купонную премию ЦФА там, где инвестор готов принять кредитный риск. Подробное сопоставление двух инструментов с расчётами есть в материале о ЦФА против ОФЗ в 2027 году.

Вывод: дополнять, а не заменять

ОФЗ и ЦФА — не конкуренты, а комплементарные инструменты. ОФЗ формируют безрисковое ядро портфеля. ЦФА могут использоваться для увеличения доходности за счёт принятия кредитного риска, причём с более прозрачным обеспечением, чем у многих корпоративных облигаций.

Практический ориентир: если горизонт короче года, а деньги могут понадобиться в любой момент, доля ЦФА должна быть минимальной — премия не компенсирует риск не успеть выйти по адекватной цене. Если горизонт 1–3 года и портфель диверсифицирован, ЦФА способны добавить 1–3 процентных пункта к доходности всего портфеля при умеренном весе.

Источники

Федеральный закон №259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
[Информация ЦБ РФ] — официальные материалы регулятора
Данные ЦБ РФ по доходности ОФЗ, 2025

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Дополнительно по теме

Отличие ЦФА от инвестиционных токенов — там же — пошаговый порядок и подводные камни