Средняя доходность ЦФА по платформам: сравнение ставок операторов

Средняя доходность ЦФА в 2025 году прошла путь от 23–24% годовых в начале года до 17–18% к осени — минус около 6 процентных пунктов за девять месяцев. Самые высокие ставки держали эмитенты на платформе Токеон: в среднем 26,18% годовых, хотя и там квартальная динамика шла вниз — с 31,5% в марте до 15,5% в октябре. Разбираем, как читать эти цифры, почему ставки снижаются и что сравнивать помимо доходности.

Как считать среднюю доходность правильно

Показатель «средняя доходность по выпускам» — усреднение ставок размещённых выпусков за период. Данные ниже — мониторинг медиаресурса ЦФА.РФ, опубликованный в ноябре 2025 года. Усреднение скрывает разброс внутри платформы: на одной и той же площадке соседствуют выпуски под 15% от крупных эмитентов и под 30%+ от рискованных проектов, поэтому средняя — ориентир для рынка, а не гарантия по конкретной бумаге.

Динамика 2025 года: ставки ползут вниз

Парадокс таблицы: к октябрю даже лидер по ставкам предлагал 15,5% — ниже уровня, с которого рынок стартовал в январе. Это иллюстрирует главный вывод — сравнивать площадки по статичной цифре бессмысленно, движение синхронно у всех, различаются только стартовые уровни.

Почему ставки снижаются

1. Ключевая ставка. Доходность долговых ЦФА отталкивается от стоимости денег в экономике; сценарий снижения ставки для 2026–2027 годов и его последствия разобраны в материале о ставках по ЦФА вслед за ключевой.
2. Конкуренция эмитентов за инвестора. К концу 2025 года эмитентами стали 375 компаний; предложение растёт быстрее спроса, и эмитентам приходится торговаться ставкой.
3. Приток частных инвесторов. Розница принимает более низкие ставки, чем корпоративные покупатели, — и средняя по выпускам тянется вниз.
4. Смена структуры выпусков. Объём рынка — свыше 1,5 трлн ₽ размещений за 2025 год — сформирован в основном крупными эмитентами с высоким кредитным качеством, чьи ставки ниже среднего.

Более широкая статистика по годам собрана в материале о доходности ЦФА в 2024–2026 годах.

Контекст 2026 года: объёмы растут, ставки — нет

Снижение ставок не остановило рынок. В обращении к началу 2026 года находилось около 690 млрд ₽ цифровых активов, за I полугодие 2026 года размещено 517,4 млрд ₽ в 747 выпусках, из них 347 млрд ₽ пришлось на II квартал. Итоги периода разобраны в материале об итогах рынка ЦФА за I полугодие 2026.

Для инвестора эта комбинация — растущие объёмы при падающих ставках — означает, что эпоха «лёгких» ставок выше 25% на низкорисковых выпусках ушла вместе с пиковой ключевой ставкой. Ориентир доходности смещается вниз, и качество эмитента начинает значить больше, чем размер купона.

Сравнение платформ: что смотреть кроме ставки

Лидерство по объёму и лидерство по ставке — разные вещи: площадка, где размещаются крупнейшие эмитенты, обычно даёт более низкую среднюю ставку, а платформа с нишевыми эмитентами — более высокую. Поэтому ориентироваться на одну цифру «средней по платформе» при выборе выпуска нельзя: состав эмитентов конкретной площадки меняется от квартала к кварталу. Полный разбор лидеров по объёмам — в материале об эмитентах-лидерах рынка 2025–2026, актуальные ориентиры по купонам на 2026 год — в отдельной статье о доходности ЦФА в 2026 году.

Типичные ошибки при сравнении доходностей

1. Сравнение без срока. Ставка 28% на три месяца и 18% на год — разные риски и разные возможности перекладки; годовую доходность корректно сравнивать с годовой.
2. Игнор налога. Разница в 3 п. п. между двумя выпусками легко съедается порядком удержания НДФЛ и ставкой, применимой к вашему доходу.
3. Ставка без контекста эмитента. Премия к средней по рынку — это плата за слабее кредитное качество, короткую историю или структурную сложность, а не «выгодное предложение».
4. Медиана вместо средней. Несколько крупных низкокупонных выпусков тянут среднюю вниз; по отдельной платформе полезнее смотреть разброс ставок, а не одну цифру.
5. Перенос вывода с выпуска на платформу. Ставки платформы наследуют состав её эмитентов: смена структуры выпусков меняет среднюю быстрее, чем «политика» самой площадки.

Пошагово: как выбрать выпуск, а не платформу

1. Начните с эмитента. Финансовая отчётность, отрасль, долговая нагрузка — ставка не компенсирует дефолт.
2. Сравните ставку с рынком. Средняя по рынку — 17–18% к осени 2025 года; отклонение вверх требует объяснения, а не только желания заработать.
3. Проверьте срок и график. Длинный срок фиксирует сегодняшнюю ставку: при продолжении снижения ключевой ставки это плюс, при развороте — риск.
4. Оцените вторичный рынок. Возможность выйти до погашения стоит части доходности — проверьте, торгуется ли выпуск и с каким спредом.
5. Посчитайте налоги. НДФЛ съедает разницу между близкими ставками на разных площадках.

Итог

• Средняя доходность ЦФА за 2025 год снизилась с 23–24% до 17–18% годовых — примерно на 6 п. п.
• Токеон держал самые высокие средние ставки — 26,18% за 2025 год, но и там снижение с 31,5% до 15,5% за полгода.
• Драйверы снижения — ключевая ставка, рост числа эмитентов до 375 и приток розницы.
• Выбирают не платформу, а выпуск: качество эмитента, срок, график и налоги важнее средней по площадке.

Частые вопросы

Какая средняя доходность была у ЦФА в 2025 году?

В начале 2025 года средняя доходность по выпускам держалась на уровне 23–24% годовых, к осени она опустилась до 17–18%, потеряв около 6 процентных пунктов. Движение отражает нормализацию сегмента и его адаптацию к макроэкономическим условиям, прежде всего к снижению ключевой ставки.

На какой платформе самые высокие ставки по ЦФА?

По данным мониторинга ЦФА.РФ за 2025 год, наиболее высокие ставки предлагали эмитенты на платформе Токеон — в среднем 26,18% годовых. При этом даже внутри этой площадки ставки снижались: с 31,5% в марте до 15,5% в октябре.

Почему доходность ЦФА снижается?

Ставки по ЦФА следуют за ключевой ставкой Банка России: по мере её снижения удешевляется и заёмный капитал, с которым конкурируют цифровые размещения. Добавляются растущее предложение — к концу 2025 года на рынок вышли 375 эмитентов — и приток частных инвесторов, которые принимают более низкие ставки.

Как инвестору сравнивать выпуски на разных платформах?

Сравнивайте не платформу, а конкретный выпуск: кредитное качество эмитента, срок, наличие обеспечения, график погашения и условия вторичного обращения. Ставка выше среднерыночной — это обычно плата за слабее эмитента, короткую историю или структурную сложность инструмента.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Ставки конкретных выпусков уточняйте в решении о выпуске.