Стоит ли заменять акции ЦФА в консервативном портфеле

Вопрос о замене акций на ЦФА возникает у инвесторов, которые хотят сохранить доходность портфеля, но снизить волатильность. Ответ зависит от того, какие именно акции заменяются и какие ЦФА рассматриваются как замена.

Профиль риска: акции vs ЦФА

Акции — долевые инструменты с неограниченным потенциалом роста и неограниченным риском убытка. ЦФА (в большинстве текущих выпусков) — долговые инструменты с фиксированным купоном и возвратом номинала. По профилю риска ЦФА ближе к облигациям, чем к акциям.

За этими цифрами стоит разная природа дохода. Акция даёт право на часть прибыли и капитала компании на весь срок её жизни; ЦФА — право на поток платежей, определённый условиями выпуска, с завершением в дату погашения. Отсюда и разница в предсказуемости: по ЦФА инвестор заранее знает сценарии — купон, погашение, дефолт; по акции — только распределение вероятностей. Для консервативного портфеля предсказуемость нередко ценнее потенциального роста, но именно поэтому замена акций на ЦФА меняет саму суть портфеля, а не только его волатильность.

Когда замена оправдана

• Если доля акций в портфеле превышает целевую и инвестору нужно снизить волатильность без ухода в банковские депозиты;
• Если инвестор хочет фиксированный денежный поток (купон) вместо неопределённых дивидендов;
• Если инвестор доверяет конкретному эмитенту ЦФА больше, чем эмитенту акций;
• Если срок инвестирования совпадает с дюрацией ЦФА;
• Если сделка идёт вне ИИС и инвестора устраивает доходность после НДФЛ по сравнению с облигациями того же эмитента.

Когда замена нецелесообразна

• Если цель — долгосрочный рост капитала (акции исторически обгоняют облигации по доходности за горизонты 10+ лет);
• Если портфель использует налоговые льготы ИИС (ЦФА в ИИС не входят);
• Если инвестору нужна оперативная ликвидность: продать акции можно за секунды, ЦФА — за дни;
• Если инвестору критична возможность быстрого частичного выхода из позиции в течение дня.

Кому замена может подойти

Ориентировочно — инвестору, который держит значительную долю в акциях без денежного потока, уже собрал подушку в депозитах и ОФЗ, готов держать выпуски до погашения и понимает, что актив учитывается в реестре оператора, а не на брокерском счёте. Остальным логичнее сначала расширить облигационную часть, а ЦФА рассматривать как дополнительный, а не замещающий класс активов.

Что говорят масштабы рынка

За 2025 год эмитенты привлекли через ЦФА 1,5 трлн ₽, а в первом полугодии 2026 года — ещё 517,4 млрд ₽ в 747 выпусках; всего выпуски проводили 375 эмитентов. Это уже не эксперимент: инструменты вошли в стандартные линейки платформ. Но по глубине и ликвидности рынок по-прежнему несопоставим с Мосбиржей, а структура выпусков долговая: долевых инструментов, экономически близких к акциям, немного. Поэтому «замена акций на ЦФА» на практике почти всегда означает замену акций на облигационный аналог — долг с фиксированным купоном и датой возврата номинала.

Риски, которых нет у акций

• Кредитный риск. Купон «гарантирован» платёжеспособностью эмитента: при дефолте цена не просто падает — обязательство может не исполниться вовсе;
• Ликвидность. Акции голубых фишек продаются за секунды, ЦФА на вторичке могут не находить покупателя неделями;
• Технологическая зависимость. Доступ к активу идёт через платформу оператора — договор и учётная запись важнее привычных брокерских документов;
• Информационная асимметрия. Раскрытие у эмитента ЦФА скромнее, чем у публичного акционерного общества: отчётность публикуется по правилам выпуска, а не по требованиям листинга.

Из-за этой комбинации ЦФА консервативному инвестору логично сравнивать не с акциями, а с корпоративными облигациями — развёрнутое сравнение двух классов в материале ЦФА против облигаций: что выбрать частному инвестору.

Гибридный подход: дополнить, а не заменить

Рабочая схема для консервативного портфеля — не замена акций на ЦФА, а сбор отдельного долгового блока: купонные выпуски разной длины дают предсказуемый денежный поток и снижают среднюю волатильность, а ростовая часть остаётся в акциях. Как распределить доли и не собрать портфель из одного эмитента, описано в материале о сборе портфеля из ЦФА, а приём «лестницы» — с погашениями в разные месяцы — в разборе портфеля-лестницы с разными сроками.

Налоги и льготы

Доход от ЦФА облагается НДФЛ по прогрессивной шкале: 13% на доход до 2,4 млн ₽ за год и 15% с превышения. Ключевое отличие от акций в контексте льгот: стандартные инвестиционные вычеты ИИС на ЦФА не распространяются, поэтому перевод «акционной» части портфеля в цифровые активы может обходиться дороже, чем кажется на первый взгляд. Детали совместимости — в материале ЦФА и ИИС: можно ли совместить и получить вычет.

Пошаговый план, если вы всё же меняете

1. Проверьте эмитента по финансовой отчётности: устойчивость долга, обеспеченность выпуска, историю купонных платежей;
2. Сравните купон с доходностью ОФЗ того же срока и банковских вкладов: премия должна оправдывать низкую ликвидность;
3. Изучите вторичный рынок выпуска: есть ли сделки после размещения и с каким спредом;
4. Начните с небольшой доли и коротких сроков: первый выпуск проверит, как работает платформа и вывод средств;
5. Заранее спланируйте выход: продажа на вторичке или удержание до погашения — от этого зависит структура остального портфеля.

Коротко: главное

• По профилю риска ЦФА ближе к облигациям, чем к акциям: фиксированный купон и номинал вместо неограниченного роста;
• Замена оправдана как снижение доли акций и переход к предсказуемому потоку купонов, но не как полная замена ростового сегмента;
• Основные препятствия: низкая ликвидность, кредитный риск эмитента, отсутствие льгот ИИС;
• Рабочий вариант — гибрид: акции остаются, ЦФА добавляются отдельным долговым блоком со «ступенями» погашений.

Источники

• Федеральный закон № 259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
• [Информация ЦБ РФ] — официальные материалы регулятора

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.