Сукук vs ЦФА: сравнение исламских облигаций и цифровых финансовых активов
Содержание статьи
Сукук и ЦФА — разные инструменты. Сукук — исламские сертификаты, аналог облигаций: компания привлекает деньги на срок, а инвестор получает доход не в виде процента, а от актива или доли в проекте. ЦФА — цифровые права на денежные требования по 259-ФЗ: эмитент обязуется выплатить купон или вернуть сумму с дисконтом. Объединяет их то, что оба инструмента позволяют бизнесу привлекать финансирование, а инвестору — зарабатывать без биржи. Различаются они правовой базой, источником выплат и уровнем развития рынка.
Что такое сукук
Сукук — исламские сертификаты, которые выполняют ту же функцию, что и облигации: эмитент привлекает деньги на срок, инвестор рассчитывает на периодические выплаты и возврат номинала. Разница — в природе дохода. Классическая облигация платит процент за пользование деньгами; в сукуке доход привязан к реальному активу или доле в проекте — аренде, лизингу, партнёрству. Процентная природа выплат (риба) в исламских финансах не используется, поэтому вместо купонной формулы в документах выпуска описывают, от какого актива и по какому правилу считается выплата.
В России сукук существует в рамках эксперимента по исламскому (партнёрскому) финансированию. Он действует с 1 сентября 2023 года в четырёх регионах — Татарстане, Башкирии, Дагестане и Чечне — и продлён до 1 сентября 2028 года. Участниками партнёрского финансирования могут быть банки, включённые в перечень Банка России. Полный набор партнёрских продуктов — счета, карты, размещение свободных средств — предлагают банки с исламскими окнами, например Татсоцбанк и Синара. Отдельного внебанковского рынка сукук в стране нет: инструмент остаётся нишевым и привязан к регионам эксперимента.
Чем ЦФА отличается
ЦФА по 259-ФЗ — цифровые права, включающие денежное требование: эмитент обязан выплатить владельцу определённую сумму, как правило с купоном или дисконтом. Выпуск проходит только через оператора информационной системы — компанию из реестра Банка России, которая ведёт учёт прав и подтверждает сделки. Ценной бумагой ЦФА не является: это отдельный вид цифровых прав со своей инфраструктурой и правилами раскрытия информации.
Масштаб рынков несопоставим. По данным Банка России, за 2025 год на рынке ЦФА размещено 1,5 трлн рублей, в обращении находится 690 млрд рублей, эмиссии провели 375 эмитентов, а операторов информационных систем — более 25. Партнёрское финансирование пока живёт в формате банковских продуктов внутри эксперимента. Детали устройства ЦФА разобраны в отдельных материалах: почему ЦФА — не ценная бумага и сравнение ЦФА с классическими облигациями.
Сравнительная таблица
| Критерий | Сукук | ЦФА |
|---|---|---|
| Правовая база | эксперимент по партнёрскому финансированию, 2023–2028 | 259-ФЗ |
| Эмитенты | банки — участники эксперимента из перечня ЦБ | любые юрлица через операторов ИС из реестра ЦБ |
| Природа дохода | выплаты от актива или доли в проекте (аренда, лизинг, партнёрство) | купон или дисконт по денежному требованию |
| Обращение | продукты банков-участников, без открытого вторичного рынка | платформы операторов ИС, вторичный рынок, у части операторов — биржевой сегмент |
| Защита инвестора | надзор ЦБ в рамках эксперимента, закрытый перечень банков | реестр операторов, раскрытие по 259-ФЗ; страховки АСВ нет |
| Кто может купить | клиенты банков-участников, в первую очередь в регионах эксперимента | физлица и компании через платформы; для неквалов — зоны доступности |
Ключевая строка таблицы — природа дохода. У сукука выплаты следуют за результатом использования актива, у ЦФА — за денежным обязательством эмитента. Отсюда разная логика риска: в первом случае инвестор разделяет судьбу проекта, во втором — оценивает кредитное качество заёмщика.
Где пересекаются
Несмотря на разные правовые режимы, инструменты смыкаются в двух точках.
Первая — партнёрские модели в форме ЦФА. Выпуск, в котором доход инвестора — доля от результата проекта, а не фиксированный процент, можно оформить как цифровые права на платформе оператора ИС. Как устроены связки ЦФА и партнёрских беспроцентных моделей, мы разбирали отдельно — повторять механику здесь не будем.
Вторая — игроки, которые работают на обоих направлениях. Синара развивает партнёрские продукты через исламское окно и одновременно размещает ЦФА — например, выпуск группы на платформе ЦФА ХАБ. Для инвестора это означает, что выбирать часто приходится не между компаниями, а между продуктами одного участника рынка: банковским партнёрским продуктом или цифровым выпуском с купонной логикой.
Кому что подходит
Сукук уместен для инвесторов, которым важна беспроцентная механика: доход из актива, а не ставка за пользование деньгами. Ограничения — география эксперимента, банковский формат и узкая линейка. Вопросы соответствия продукта личным убеждениям решайте с профильными консультантами: в этом материале описана механика, а не религиозно-правовая оценка.
ЦФА интереснее там, где нужны доступность и выбор: порог входа от тысячи рублей, десятки платформ, сотни эмитентов — от ритейла до застройщиков. Обратная сторона — самостоятельная оценка каждого эмитента: государственного страхования нет, кредитное качество выпусков сильно различается.
Как проверить перед покупкой
Обе проверки опираются на перечни Банка России. Для сукука и других партнёрских продуктов — перечень банков, включённых в эксперимент: если банка в списке нет, его «исламские» продукты не входят в правовое поле эксперимента. Для ЦФА — реестр операторов информационных систем на сайте ЦБ; пошаговый порядок описан в материале о том, как проверить легальность платформы ЦФА. Дальше — стандартная проверка эмитента: отчётность, назначение привлечённых денег, обеспечение и порядок выплат в документах выпуска.
Итог
- Сукук — исламские сертификаты с доходом от актива или доли в проекте, без процента; в России они выпускаются через банки — участники эксперимента в четырёх регионах, до 1 сентября 2028 года.
- ЦФА — цифровые права по 259-ФЗ с купоном или дисконтом; за 2025 год размещено 1,5 трлн рублей, эмиссии провели 375 эмитентов.
- Сукук — не ЦФА: разные правовые режимы, инфраструктура и порядок обращения.
- Пересечение существует: партнёрские модели выпускаются в форме ЦФА, а Синара присутствует на обоих направлениях.
- Перед покупкой проверяйте контрагента по перечням ЦБ: банки эксперимента — для сукука, реестр операторов ИС — для ЦФА.
Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Часто задаваемые вопросы
- Является ли сукук ЦФА?
- Нет. Сукук — исламский сертификат, выпускаемый в рамках эксперимента по партнёрскому финансированию (2023–2028, четыре региона), а ЦФА — цифровые права на денежные требования по 259-ФЗ, которые выпускаются только через операторов информационных систем из реестра Банка России. Правовые режимы, инфраструктура и порядок обращения не совпадают, хотя партнёрскую по механике выплату можно оформить и в форме ЦФА.
- Где в России можно купить сукук?
- Через банки — участники эксперимента по партнёрскому финансированию, включённые в перечень Банка России. Эксперимент с 1 сентября 2023 года действует в Татарстане, Башкирии, Дагестане и Чечне и продлён до 1 сентября 2028 года. Полный набор партнёрских продуктов предлагают банки с исламскими окнами, например Татсоцбанк и Синара.
- Чем доход по сукуку отличается от купона по ЦФА?
- По сукуку выплата формируется от использования актива или доли в проекте — аренды, лизинга, партнёрства, а не от процентной ставки. По ЦФА доход чаще всего фиксированный: купон или дисконт по денежному требованию. С купонов и дисконта по ЦФА удерживается НДФЛ: 13% до 2,4 млн рублей дохода в год, выше — 15%.
- Что надёжнее — сукук или ЦФА?
- Форма инструмента надёжность не определяет: и у сукука, и у ЦФА возврат денег зависит от эмитента и качества актива. Государственного страхования нет ни у одного из них — АСВ покрывает только классические банковские вклады. Различается инфраструктура: сукук доступен через банки из перечня ЦБ, ЦФА — через операторов информационных систем с раскрытием информации по 259-ФЗ.