ЦФА на углеродные единицы и зелёные сертификаты

[Углеродные] единицы (carbon credits) — разрешение на выброс одной тонны CO₂-эквивалента. Компании с высоким углеродным следом покупают их для компенсации выбросов, а компании, сократившие выбросы, продают. Мировой рынок углеродных единиц оценивается в $2 млрд и растёт на 15–20% в год.

Токенизация углеродных единиц через ЦФА — логичный шаг. Российская компания, получившая углеродные единицы за проекты по сокращению выбросов (например, переход на газ вместо угля), выпускает ЦФА, привязанные к этим единицам. Инвестор покупает токены и может либо перепродать их, либо «погасить» — официально компенсировать свои выбросы.

Закон 259-ФЗ позволяет закрепить денежное требование в ЦФА. Углеродные единицы — не денежное требование. Но ЦФА может закреплять денежное требование, привязанное к цене углеродной единицы на определённую дату. Это обходной путь, который используется на практике.

Российский рынок углеродных единиц

Россия запустила пилотный проект по регулированию углеродного следа в 2022 году (Постановление Правительства № 282). С 2024 года действует углеродная отчётность для крупнейших эмитентов. Но полноценного рынка углеродных единиц (как в ЕС — ETS) в России пока нет.

Это создаёт проблему: ЦФА на российские углеродные единицы не имеют ликвидного рынка для определения справедливой стоимости. Инвестор полагается на оценку, привязанную к европейским ценам (EUA — European Union Allowance), которые в 2024–2025 годах колебались от €60 до €80 за тонну.

Зелёные [сертификаты]

Зелёные сертификаты (Guarantees of Origin) подтверждают, что электрическая энергия произведена из возобновляемых источников. Российский рынок зелёных сертификатов регулируется ФЗ № 35-ФЗ «Об электроэнергетике». Токенизация этих сертификатов через ЦФА позволяет розничным инвесторам «инвестировать в зелёную энергетику».

На платформе «Лайтхаус» в 2025 году был размещён выпуск ЦФА, привязанный к портфелю зелёных сертификатов солнечной электростанции в Краснодарском крае. Купон — 8%, обеспеченный контрактами на продажу сертификатов промышленным предприятиям. Детали аналогичных выпусков разобраны в материале о зелёных сертификатах возобновляемой энергии в форме ЦФА, а тема углеродных квот и их рынка раскрыта в отдельной статье про ЦФА на квоты на выбросы парниковых газов.

Зачем бизнесу выпускать ЦФА на зелёные активы

Для эмитента это способ привлечь деньги под проект в энергетике, вторичной переработке или лесовосстановлении, когда банковский кредит дорог или недоступен. Рынок ЦФА растёт: за 2025 год компании привлекли 1,5 трлн ₽, число эмитентов достигло 375, и зелёная повестка стала для части из них дополнительным аргументом в глазах инвесторов и контрагентов.

Выпуск на углеродные единицы или сертификаты даёт эмитенту три эффекта сразу:

1. Финансирование без залога. Обеспечением служат сами сертификаты или денежные потоки от их продажи, а не оборудование или недвижимость.
2. Репутационная выгода. Участие в зелёной повестке учитывается при тендерах крупных корпораций и при общении с иностранными партнёрами, требующими данных о выбросах по цепочке поставок.
3. Гибкая структура. Купон можно привязать к выручке от продажи сертификатов или к конкретным датам погашения, синхронизированным с сезонностью выработки энергии.

Как сектор в целом привлекает деньги через цифровые активы, описано в материале про ЦФА в энергетике и ЖКХ.

Риски

Регуляторный риск — главный. Если Россия создаст собственный ETS, правила обращения углеродных единиц изменятся, и ЦФА, привязанные к текущим механизмам, потеряют актуальность.

Зелёные сертификаты привязаны к конкретной генерации. Если солнечная станция не выработает плановый объём (из-за погоды), доходность ЦФА снизится. Погоду в договорах страхуют нечасто, но существуют параметрические страховые продукты на погоду через ЦФА — их наличие в структуре выпуска повышает устойчивость выплат.

К этому добавляется базовый набор рисков цифровых активов: риск эмитента, оператора платформы и ликвидность вторичного рынка. У нишевых выпусков на зелёные активы стакан заявок может быть пуст, и выйти из позиции до погашения будет трудно.

Налоги по зелёным ЦФА

Льгот для «зелёных» выпусков в Налоговом кодексе нет. Доход облагается НДФЛ по общей шкале: 13% — при годовом доходе до 2,4 млн ₽, 15% — с суммы выше. Если оператор платформы не выступает налоговым агентом, декларацию 3-НДФЛ подают до 30 апреля следующего года, уплата — до 15 июля. Погашение, купон и прибыль от перепродажи на вторичке попадают под те же правила, что и доходы по обычным долговым выпускам.

Организации учитывают доходы по ЦФА при расчёте налога на прибыль; с 1 января 2026 года проценты по таким активам включаются в общую базу, отдельных режимов для зелёных выпусков также не предусмотрено.

Как инвестору оценить зелёный выпуск

1. Прочитайте решение о выпуске: что именно является обеспечением — сертификаты, углеродные единицы или выручка от их продажи.
2. Проверьте контракты на продажу сертификатов: с кем заключены, на какой срок, есть ли штрафные условия.
3. Уточните, кто ведёт реестр углеродных единиц проекта и проходила ли верификация сокращений выбросов.
4. Оцените эмитента: устойчивость оператора станции или владельца проекта важнее «зелёного» названия выпуска.
5. Сравните купон с обычными долговыми ЦФА сопоставимого срока — премия за нишевость должна быть видна в цифрах, а не только в презентации.
6. Помните, что компенсировать собственные выбросы покупкой ЦФА пока нельзя: это инвестиционный инструмент, а не инструмент декарбонизации.

Сегмент остаётся экспериментальным: углеродное регулирование в России формируется, периметр обязательной отчётности расширяется постепенно, а добровольный рынок единиц держится на пилотных проектах. Для инвестора это означает два практических следствия. Во-первых, правила игры могут меняться быстрее, чем срок жизни выпуска, — читать условия нужно с прицелом на то, что произойдёт, если механизм учёта единиц перезапустят. Во-вторых, число сопоставимых выпусков для сравнения невелико, поэтому ориентиром служат обычные долговые ЦФА того же эмитента или той же платформы: премия за «зелёность» должна быть обоснована деньгами, а не словами из презентации.

Источники

• Федеральный закон № 259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
• Постановление Правительства № 282 — пилотный проект по углеродному регулированию
• [ICAP — цены углеродных квот]

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.