ЦФА с кредитным плечом (leveraged) и обратные (inverse) продукты
ЦФА с кредитным плечом (leveraged) и обратные (inverse) продукты
Leveraged и inverse ETF — привычные инструменты на западных рынках, позволяющие инвесторам усилить или инвертировать доходность базового актива. Leveraged ETF на S&P 500 с двукратным плечом даёт 2% при росте индекса на 1%. Inverse ETF на тот же индекс даёт +1% при падении на 1%. На рынке ЦФА аналогичные продукты находятся на стадии обсуждения.
Закон 259-ФЗ не запрещает выпуск ЦФА с производными характеристиками. Ст. 2 определяет ЦФА как цифровое право, включающее денежное требование. Эмитент (структурный продукт от банка) может выпустить ЦФА, доходность которого кратна доходности базового актива — например, корзины токенизированных металлов или индекса ОФЗ.
Проблема — техническая. Смарт-контракт ЦФА не может автоматически торговать базовым активом для ребалансировки позиции (как это делает leveraged ETF). Эмитенту нужен ежедневный расчёт и переторговка, что увеличивает издержки и создаёт проскальзывание.
Как работал бы leveraged ЦФА
Эмитент — крупный банк — выпускает ЦФА с доходностью 2× RUONIA. Инвестор получает 32% годовых при ставке RUONIA 16%. Банк финансирует разницу за счёт собственного заимствования по рыночной ставке и зарабатывает на спреде.
Риск для инвестора: при росте ставки leveraged ЦФА приносит сверхдоход, но при падении — сверхубыток. Если базовый актив падает на 10%, двукратный leveraged продукт теряет 20%.
Обратные (inverse) ЦФА
Inverse ЦФА — инструмент для ставок на понижение. Инвестор покупает токены, которые растут в цене при падении базового актива. Это альтернатива шорту, который на рынке ЦФА невозможен (ст. 8 259-ФЗ не предусматривает заимствование ЦФА для продажи).
| Тип продукта | Механизм | Риск инвестора | Доступность |
|---|---|---|---|
| Leveraged ЦФА | Кратная доходность базового актива | Двойной при падении | Не реализован |
| Inverse ЦФА | Рост при падении базового | Неограниченный рост базового | Не реализован |
| Классический ЦФА | Купон + погашение | Дефолт эмитента | Доступен |
Почему эти продукты ещё не на рынке
- Регуляторная неопределённость. ЦБ не давал разъяснений по leveraged/inverse ЦФА. Без explicit одобрения банки не рискнут.
- Техническая сложность ребалансировки. Leveraged продукты требуют ежедневной переторговки базового актива — смарт-контракты ЦФА не подключены к торговым системам напрямую.
- Спрос. Рынок ЦФА ещё формируется, инвесторы осваивают базовые продукты. Сложные инструменты пока никому не нужны.
Часто задаваемые вопросы
Вопрос: Можно ли купить leveraged ЦФА на золото?
Ответ: По состоянию на 2025 год — нет. Ни один эмитент не выпускал таких продуктов. Возможны в будущем, когда ЦБ уточнит регуляторную позицию.
Вопрос: Облагается ли сверхдоходность leveraged ЦФА повышенным НДФЛ?
Ответ: Нет. Ставка НДФЛ по ЦФА — 13% (15% при доходе свыше 5 млн) независимо от величины дохода (ст. 226.1 НК РФ).
Вопрос: Может ли частный инвестор создать leveraged позицию самостоятельно?
Ответ: Нет технической возможности заимствовать ЦФА для увеличения позиции. Но можно использовать маржинальную торговлю через брокера, если ЦФА находятся на брокерском счёте.
Вопрос: Каков срок жизни leveraged ЦФА?
Ответ: Определяется решением о выпуске. Для таких продуктов оптимальный срок — 6–12 месяцев с ежедневным ребалансированием.
Источники
- Федеральный закон № 259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
- ЦБ РФ — информация о структурных продуктах
- Платформа Токеон — планы по деривативам