ЦФА с плавающим купоном, привязанным к RUONIA или ключевой ставке

RUONIA — индекс средневзвешенной ставки по краткосрочным межбанковским кредитам в рублях. Он отражает стоимость фондирования для банков и является главным бенчмарком рублёвого рынка. ЦФА с купоном, привязанным к RUONIA, — российский аналог floating rate note (FRN).

Механизм: перед каждой купонной датой смарт-контракт запрашивает значение RUONIA за период, рассчитывает среднее и умножает на номинал. Добавляется спред — фиксированная надбавка за кредитный риск эмитента. Если эмитент надёжен (СИБУР, Татнефть), спред составляет 1–2 п.п. Если средняя компания — 4–6 п.п.

Ключевая ставка ЦБ РФ — альтернативный бенчмарк. Она меняется реже (раз в 1–2 месяца), что снижает волатильность купона. Но RUONIA точнее отражает текущие рыночные условия.

Пример расчёта

ЦФА номиналом 100 000 рублей, привязанный к RUONIA + 2%, купон ежеквартальный. Среднее RUONIA за квартал — 16,2%. Купон = (16,2% + 2%) × 100 000 × (90/365) = 4 460 рублей.

Если ЦБ повысил ставку, RUONIA выросла — купон увеличился. Если понизил — уменьшился. Эмитент не несёт риск изменения ставок, инвестор — тоже.

Техническая реализация

Смарт-контракт на платформе «Лайтхаус» подключён к API Московской биржи для получения ежедневных значений RUONIA. На «Атомайзе» используется собственный оракул. Оракул — доверенный источник данных, который подписывает значения и передаёт их в смарт-контракт.

Преимущества для эмитента

При фиксированном купоне эмитент переплачивает, если ставки снижаются, и платит рыночную ставку, если ставки растут. С плавающим купоном эмитент всегда платит «справедливую» цену заимствования. Это снижает стоимость капитала в долгосрочной перспективе.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Может ли купон по ЦФА с плавающей ставкой стать отрицательным?

Ответ: Нет. Решение о выпуске должно содержать floor — минимальное значение купона. Обычно floor = 0% или 1%.

Вопрос: Как удерживается НДФЛ при плавающем купоне?

Ответ: С каждой фактической купонной выплаты. Оператор удерживает 13% от суммы купона автоматически.

Вопрос: Где посмотреть историю RUONIA?

Ответ: На сайте ЦБ РФ в разделе статистики — ежедневные значения начиная с 2015 года.

Вопрос: ЦФА с плавающим купоном — это то же самое, что флоатер (облигация с плавающим купоном)?

Ответ: По экономической сути — да. По правовой природе — нет: ЦФА не является ценной бумагой и не обращается на бирже.

Источники

• Федеральный закон № 259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюта и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
• ЦБ РФ — RUONIA
• Национальная финансовая ассоциация — бенчмарки