ЦФА в открытых сетях: что ЦБ предлагает разрешить и чем это грозит и сулит

Банк России предложил правительству разрешить обращение ЦФА и других цифровых прав в открытых сетях — публичных блокчейнах вроде Ethereum с доступом через криптобиржи и DeFi-сервисы. Цель — дать российским эмитентам канал трансграничных расчётов и привлечения иностранного капитала из дружественных стран. Ключевая оговорка: на 7 сентября 2026 года это обсуждаемая инициатива, а не принятое решение — проект поправок анонсирован, но законотворческого статуса у него нет. Ниже разбираем, что именно предлагает ЦБ, чем «открытые сети» отличаются от текущей модели и что идея сулит и грозит эмитентам и инвесторам.

Что такое «открытые сети» и чем они отличаются от текущей модели

Сегодня все российские ЦФА выпускаются на платформах операторов информационных систем (ОИС) из реестра Банка России. Это закрытые распределённые реестры: узлы сети принадлежат контролируемому кругу участников, доступ инвестора возможен только через саму платформу, а право на актив существует в силу записи в информационной системе по ст. 6 закона 259-ФЗ. О том, как это устроено технически, мы писали в статье на каких блокчейнах выпускаются российские ЦФА.

«Открытая сеть» — противоположная конструкция: публичный блокчейн, где ноды может запустить кто угодно, где работают открытые смарт-контракты, а актив теоретически достижим с любой точки мира — через биржи, DeFi-протоколы и некастодиальные кошельки.

Зачем ЦБ это нужно: расчёты с дружественными странами

Официальная мотивация — внешнеэкономическая. После 2022 года российские компании отсечены от западной финансовой инфраструктуры, и расчёты с партнёрами из Азии, с Ближнего Востока и Латинской Америки идут с трением. ЦФА в публичной сети дают технический ответ: эмитент размещает цифровой актив (фактически цифровую облигацию), он доступен мировому крипторынку, а платежи автоматически проводят смарт-контракты без цепочки корреспондентских посредников. Похоже работают модели Гонконга и ОАЭ, на которые ссылаются и регулятор, и участники рынка.

Не случайно инициатива накладывается на другой проект ЦБ — доклад о допуске финансовых инструментов, где регулятор прямо называет расширение возможностей для иностранных инвестиций одним из ожидаемых эффектов цифровизации эмиссии. Общая линия видна: закрытую национальную конструкцию пытаются открыть наружу, не отменяя её.

Контекст рынка: куда встраивается идея

Рынок ЦФА вырос с 44 млрд рублей размещений в 2023 году до примерно 1,5 трлн рублей к концу 2025-го, но рост почти целиком обеспечен внутренним спросом — детали в статистике рынка ЦФА. Около 60% выпусков — короткие долговые инструменты сроком до месяца, а весь объём эквивалентен лишь ~2% рынка корпоративных облигаций. Долговые ЦФА размещаются с премией 0,4–1,1 процентного пункта к сопоставимым инструментам — актуальные уровни собраны в обзоре ставок ЦФА по платформам. Выход на глобальную ликвидность теоретически способен эту премию сузить: больше покупателей — дешевле заимствования. Именно поэтому часть аналитиков оценивает потенциал рынка к 2030 году в 12–13 трлн рублей при условии решения правовых и технологических вопросов.

Чем это грозит: риски открытых сетей

• Защита инвесторов. Рынок уже пережил первый дефолт — в 2025 году «Форте Хоум ГмбХ» не выплатила порядка 500 млн рублей. В открытой сети расследовать нарушения и взыскивать с эмитента сложнее: инфраструктура децентрализована, а юрисдикция инвестора может быть любой.
• Валютный контроль. Трансграничный оборот цифровых прав сталкивается с ограничениями на операции с нерезидентами: как иностранцы будут выводить прибыль и как активы будут признаваться за рубежом, не определено.
• Санкционные риски. Подключение к публичным сетям и глобальным биржам повышает вероятность ограничений против контрагентов и сервисов, обслуживающих российские активы.
• Кибербезопасность. Эксперты называют интеграцию закрытых систем с открытыми сетями одной из главных технических проблем: интерфейс между двумя мирами — потенциальная точка атак.
• Розничный перегрев. Даже в закрытой модели неквалифицированным инвесторам ограничили вложения 600 тыс. рублей в год; в открытых сетях такие лимиты нужно изобретать заново.

Что это изменит для эмитентов и инвесторов

Для эмитентов смысл один — новый канал ликвидности. Если поправки примут, компания сможет размещать ЦФА не только на отечественной платформе, но и в публичной сети, а позже активы могут стать доступны на крупных криптобиржах и в DeFi-протоколах. Обратная сторона — требования прозрачности вырастут: иностранный покупатель захочет отчётность и раскрытие, которых короткие внутренние выпуски сегодня не дают.

Для частного инвестора сценарий мягче: базовая модель владения не меняется — право по-прежнему живёт в информационной системе, а не в вашем кошельке. Перенести ЦФА в стороннее приложение — тот вопрос, который мы разбирали в статье можно ли перевести ЦФА в MetaMask, — останется закрытым до прямого разрешения в законе. Скорее изменится вторичный рынок: если активы станут достижимы для нерезидентов, глубина и ликвидность торгов могут вырасти.

Статус инициативы и альтернативные сценарии

Ещё раз зафиксируем статус: Банк России направил предложение в правительство и анонсировал проект поправок (по публикациям, к лету 2026 года); Эльвира Набиуллина называла допуск цифровых прав в открытые сети важным для инвестиций и трансграничных расчётов. Но закона нет, текста поправок в открытом доступе нет, сроки внесения в Госдуму не подтверждены.

Реалистичные сценарии:

1. Базовый. Поправки в 259-ФЗ с пилотным режимом: выпуски в открытых сетях только под надзором и через уполномоченных операторов.
2. Консервативный. Доступ нерезидентов разрешат, но «воруют» его через профучастников — брокеров и депозитарии, — сохранив закрытый розничный контур.
3. Альтернативный. Ставку сделают не на публичные блокчейны, а на цифровой рубль в трансграничных расчётах и двусторонние мосты с национальными площадками дружественных стран.

Для рынка важен не столько сам сценарий, сколько направление: регулятор впервые публично рассматривает выход ЦФА за периметр закрытых реестров — и первым шагом к этому стал уже принятый закон о крипторынке с его институтом цифровых депозитариев.

Источники

1. «Известия», 13.03.2026 — ЦБ предложил разрешить оборот цифровых финансовых активов в открытых сетях: https://iz.ru/2058081
2. Банк России — официальные материалы по регулированию финансового рынка: https://www.cbr.ru/finmarket/
3. Банк России — разъяснения по цифровым финансовым активам: https://www.cbr.ru/finmarket/supervision/sv/

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией (не ИИР). Инвестиции в ЦФА связаны с риском потери капитала.