Участие госкорпораций в качестве эмитентов ЦФА: нормативные ограничения

Государственные корпорации — ВЭБ.РФ, Росатом, Ростех, Фонд содействия реформированию ЖКХ — управляют триллионами рублей активов. Привлекательность ЦФА для них очевидна: снижение стоимости заимствований, расширение базы инвесторов, прозрачный учёт прав. Но статус госкорпорации создаёт правовые барьеры, которых нет у коммерческих компаний.

Закон 259-ФЗ не содержит прямого запрета на выпуск ЦФА госкорпорациями. Статья 4 определяет эмитентов как юридических лиц и ИП, без исключения госкорпораций. Однако федеральные законы, учреждающие конкретные госкорпорации, накладывают ограничения на источники финансирования и порядок привлечения заёмных средств. Кроме того, госкорпорации не подпадают под Федеральный закон «Об акционерных обществах» и не имеют уставного капитала, что создаёт вопросы с обеспечением выпусков.

К 2025 году ВЭБ.РФ стал первым крупным государственным институтом развития, вышедшим на рынок ЦФА — через дочерние структуры. Росатом провёл пилотный выпуск ЦФА на платформе Мастерчейн, привязанный к контрактам на поставку обогащённого урана. Ростех изучает возможности токенизации портфеля лизинговых активов.

Правовые ограничения по видам госкорпораций

Каждая госкорпорация создана отдельным федеральным законом, который определяет её полномочия и ограничения. Для выпуска ЦФА ключевы три параметра: право привлекать заёмное финансирование, порядок утверждения финансовых решений, статус имущества.

ВЭБ.РФ (ФЗ-82 от 1999 года) вправе привлекать заёмные средства для реализации проектов развития. Выпуск ЦФА, обеспеченных денежными требованиями по проектам, подпадает под это полномочие. ЦБ РФ одобрил пилотный выпуск.

Росатом (ФЗ-60 от 2007 года) обладает широкими полномочиями по коммерческой деятельности. Ст. 7 закона прямо разрешает привлекать кредиты и займы. ЦФА, привязанные к экспортным контрактам, квалифицируются как денежные требования — правовой основы для выпуска достаточно.

Ростех (Указ Президента № 475 от 2007 года) ограничен в заёмном финансировании — привлечение кредитов свыше определённых сумм требует согласия Правительства РФ. Выпуск ЦФА на значительные суммы попал бы в эту категорию.

Особенности обеспечения выпусков

Госкорпорации владеют государственным имуществом, которое нельзя обременять залогом без специального разрешения. Ст. 295 ГК РФ устанавливает, что казённое имущество может быть заложено только с согласия Правительства. Это ограничивает возможность выпуска обеспеченных ЦФА: если ЦФА обеспечены имуществом госкорпорации, требуется правительственное разрешение.

На практике госкорпорации обходят это ограничение, выпуская необеспеченные ЦФА (обеспечение — кредитный рейтинг эмитента) или используя в качестве обеспечения денежные требования дочерних компаний, которые являются хозяйственными обществами и не ограничены в залоге.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Может ли госкорпорация выпустить ЦФА напрямую, без участия дочерних структур?

Ответ: Зависит от учредительного документа. ВЭБ.РФ и Росатом — могут, если выпуск соответствует их уставным целям. Фонд ЖКХ и АСИ — нет, их уставы не предусматривают привлечение заёмных средств через ЦФА.

Вопрос: Облагается ли купонный доход по ЦФА госкорпорации налогом на прибыль?

Ответ: Госкорпорации не платят налог на прибыль (ст. 246 НК РФ). Но выплата купона инвестору — физическому лицу облагается НДФЛ у источника (13%, ст. 226.1 НК РФ).

Вопрос: Как инвестор может быть уверен в возврате по ЦФА госкорпорации?

Ответ: Госкорпорация не может быть ликвидирована в процедуре банкротства (ст. 65 ГК РФ). Это повышает надёжность, но не гарантирует платежей — госкорпорации могут испытывать дефицит бюджета.

Вопрос: Подлежат ли выпуски ЦФА госкорпораций регистрации в ЦБ?

Ответ: По 259-ФЗ выпуск ЦФА осуществляется в уведомительном порядке — оператор вносит запись в реестр после получения решения о выпуске от эмитента. Специального согласования с ЦБ не требуется, но ЦБ осуществляет надзор.

Источники

• Федеральный закон № 259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
• ГК РФ, ст. 295 — распоряжение казённым имуществом
• Банк России — информация о выпусках ЦФА госкорпораций