Валютные ЦФА как инструмент хеджирования рублёвых рисков

Российский импортёр, который платит поставщикам в юанях или дирхамах, столкнётся с курсовым риском: если рубль ослабнет, закупки подорожают. Классический инструмент хеджирования — валютный фьючерс на Московской бирже. Но фьючерсы требуют маржинального обеспечения, имеют стандартные сроки экспирации и недоступны малому бизнесу. Валютные ЦФА предлагают альтернативу.

Валютный ЦФА — это цифровой финансовый актив, номинированный в иностранной валюте. Например, эмитент выпускает ЦФА с номиналом в юанях, обеспеченный юанями на счёте в китайском банке. Инвестор покупает такие токены, фиксируя стоимость юаня в рублях на дату покупки. При продаже или погашении получает юани, конвертированные по текущему курсу.

Закон 259-ФЗ не запрещает номинацию ЦФА в иностранной валюте. Ст. 5 указывает, что решение о выпуске определяет «валюту обязательства». При погашении эмитент выплачивает эквивалент номинала в рублях по курсу Банка России на дату выплаты, если иное не предусмотрено условиями.

Как работает хеджирование

Предположим, российская компания импортирует электронику из Китая на 10 млн юаней в месяц. Ожидается поставка через 3 месяца. Риск: курс юаня вырастет с 13 до 14 рублей.

Компания покупает валютные ЦФА на 10 млн юаней по текущему курсу (13 руб./юань = 130 млн рублей). Через 3 месяца юань вырос до 14 рублей. ЦФА стоят уже 140 млн рублей. Компания продаёт токены и компенсирует убыток по закупкам.

Разница с фьючерсом: ЦФА не требуют маржи, не имеют даты экспирации (срок определяется решением о выпуске) и доступны через мобильное приложение платформы.

Риски и ограничения

Курсовая разница по валютным ЦФА облагается НДФЛ (ст. 226.1 НК РФ). Инвестор заплатит 13% с прибыли от переоценки — это снижает эффективность хеджирования. В отличие от фьючерсов, где курсовая разница по хеджирующим позициям может учитываться особым образом, по ЦФА таких льгот нет.

Второй риск — ликвидность. Валютных ЦФА на российском рынке немного. На середину 2025 года объём вторичных торгов валютными ЦФА не превышает 50 млн рублей в месяц, тогда как оборот по валютным фьючерсам на Московской бирже — сотни миллиардов.

Третий — эмиссионный. Если эмитент валютного ЦФА не сможет обеспечить выплату в иностранной валюте (санкции, блокировка счетов), инвестор получит рубли по курсу, который может отличаться от рыночного.

Часто задаваемые вопросы

Вопрос: Можно ли хеджировать риск по дирхамам через ЦФА?

Ответ: Да, если на платформе есть выпуск ЦФА, номинированный в дирхамах. Такие выпуски существовали на «Атомайзе» в 2024 году.

Вопрос: Как налоги влияют на эффективность хеджирования?

Ответ: НДФЛ 13% с курсовой разницы снижает чистую защиту. При росте курса на 10% и налоге 13% чистый хедж покрывает только 8,7% курсового отклонения.

Вопрос: Что будет с моими валютными ЦФА, если платформу отключат?

Ответ: Права сохраняются. ЦБ назначит временного администратора, который обеспечит погашение ЦФА или миграцию на другую платформу.

Вопрос: Может ли ИП использовать валютные ЦФА для хеджирования?

Ответ: Да. ИП — полноправный участник рынка ЦФА. Доходы от операций с ЦФА у ИП облагаются по общим правилам (НДФЛ или налог по УСН).

Источники

• Федеральный закон № 259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
• ЦБ РФ — курсы иностранных валют
• Московская биржа — валютные фьючерсы — для сравнения с ЦФА