Вечный ЦФА Совкомбанка: 99-летний выпуск с купоном по ключевой ставке получил премию Cbonds

12 сентября 2026 года на конгрессе Cbonds в Санкт-Петербурге «Вечный ЦФА» Совкомбанка признан лучшим долговым цифровым финансовым активом на премии Cbonds Awards ЦФА 2026. Выпуск стоит внимания не только наградой: это первый на рынке сверхдлинный цифровой инструмент со сроком обращения 99 лет — погашение назначено на 27 марта 2124 года, а плавающий купон равен ключевой ставке Банка России. Рынок ЦФА, который мы измеряли как короткий долг с пиковой ставкой на горизонте 6–12 месяцев, получил первый актив за пределами всей своей кривой сроков.

Условия выпуска

Совкомбанк стал первым банком, разместившим долговые ЦФА на информационной системе СПБ Биржи — площадке, которая до этого выступала оператором обмена. Как устроены обе биржи в роли инфраструктуры цифровых активов, разобрано в материале о биржах — операторах обмена ЦФА, а порядок покупки на этой площадке — в инструкции о ЦФА на СПБ Бирже.

Зачем рынку 99-летний цифровой актив

Для эмитента бессрочный выпуск — это фондирование без рефинансирования: длинный заём не нужно перевыпускать каждые 6–12 месяцев, как это делает остальной рынок короткого цифрового долга, а плавающий купон снимает процентный риск с обеих сторон сделки. Для рынка в целом выпуск — репетиция нового класса сроков: цифровой долг пока не знал горизонтов длиннее двух лет, и «Вечный ЦФА» проверил спрос на предельный случай.

Для инвестора логика другая. Покупатель вечного купона по ключевой ставке фактически держит «плавающую ставку без даты возврата тела»: тело вернётся только в 2124 году — правопреемникам, — а доход складывается из купонных выплат и возможной продажи. Такое позиционирование уместно как долгосрочный аналог денежного инструмента, но не как замена облигации с понятным сроком возврата.

Купон без премии: что это говорит о ценообразовании

Самая показательная деталь выпуска — купон равен ключевой ставке без какой-либо надбавки. По данным нашего помесячного мониторинга доходности ЦФА, средняя премия рынка к ключевой ставке в 2026 году держится около 3 п.п., а пик достигал почти 4 п.п. Нулевая премия Совкомбанка на горизонте 99 лет — прямая демонстрация того, как кредитное качество эмитента переопределяет цену заимствования: за риск первоклассного банка рынок не доплачивает ничего.

Сравните это с корпоративными размещениями на соседних горизонтах кривой — там премия за риск составляет 2–4 п.п. на горизонтах до года. Вечный выпуск с нулевой надбавкой — не «дешёвый» и не «щедрый»: это рыночная цена риска самого надёжного сегмента эмитентов, зафиксированная в цифровой форме.

Риски вечных ЦФА

1. Кредитный риск без «конца займа». Обязательство существует 99 лет: если финансовое состояние эмитента ухудшится, купон может прекратиться, а тела инвестор не дождётся в привычном смысле погашения. Историю проблемных возвратов на рынке разбирает материал о дефолтах по ЦФА.
2. Односторонняя чувствительность к ставке. Плавающий купон защищает при росте ключевой ставки, но при снижении выплаты следуют вниз без компенсации: после паузы 11 сентября ставка стоит на 14% — что это значит для купонов, разобрано в материале о первой паузе ЦБ.
3. Ликвидность вторичного рынка. Единственный выход до 2124 года — продажа внутри платформы; вторичный оборот ЦФА тонок, а для сверхдлинных выпусков покупателей меньше, чем для коротких. Как устроен выход до срока, описано в гайде о продаже ЦФА на вторичном рынке.

Плавающий купон здесь — тот же механизм, что в коротких выпусках с формулой «КС + N%», только без надбавки: механику расчёта по сценариям разбирает материал о плавающих купонах ЦФА.

Как оценивать вечные выпуски, которые появятся дальше

Успех «Вечного ЦФА» почти наверняка вызовет последователей — у других банков и, возможно, у крупных корпораций. Чек-лист для сравнения таких выпусков между собой:

1. Формула купона. «Равно ключевой ставке» и «ключевая ставка плюс 1–2 п.п.» — разные инструменты при одном сроке: надбавка и есть измеримая цена риска эмитента. Сверяйте формулу с решением о выпуске, а не с анонсом платформы.
2. Отсутствие оферты и амортизации. У классических длинных облигаций часто есть put-опционы, дающие досрочный выход, — в цифровом вечном выпуске выхода из тела нет, а погашение тела частями (амортизация) меняет профиль выплат целиком.
3. Порядок вторичных торгов. Где и как платформа организует сделки с выпуском, есть ли маркетмейкер — от этого зависит реальная возможность выхода до 2124 года.
4. Налоги на купон. Купонные выплаты облагаются НДФЛ по стандартной шкале 13–15% с удержанием при выплате; для плавающего купона, следующего за ключевой ставкой, налог считается с каждой выплаты отдельно.
5. Доля выпуска в портфеле. Инструмент без срока возврата тела логично ограничивать долей, которую можно удерживать годами без потребности в деньгах.

Как выпуск вписывается в кривую сроков рынка

Кривая сроков открытой базы строится на горизонтах до 3 месяцев до «свыше 2 лет» — и даже самый длинный сегмент оставался малочисленным. «Вечный ЦФА» лежит за границами этой классификации: 99 лет — это не удлинение кривой, а появление отдельного класса инструментов, ближе к бессрочным облигациям классического рынка, чем к привычным ЦФА-факторингу. Следить за тем, появятся ли последователи у других системно значимых банков, стоит на обновлениях кривой сроков и ставок ЦФА.

Итог

«Вечный ЦФА» показал, что цифровая форма долга умеет работать и на предельных сроках: 99 лет, триллионный по штукам объём, купон по ключевой ставке и награда отрасли. Для инвестора это инструмент с профилем «плавающая ставка без даты возврата» — уместный как долгосрочное дополнение к портфелю и требующий трезвой оценки ликвидности выхода. Для рынка это сигнал: цифровой долг дозревает до классов инструментов, которые раньше считались исключительной территорией облигаций.

Источники

1. Совкомбанк — Выпуск «Вечный ЦФА» признан лучшим долговым ЦФА на премии Cbonds Awards ЦФА 2026
2. Frank Media — Совкомбанк выпустил вековые ЦФА с погашением 27 марта 2124 года
3. Cbonds — выпуск «Вечный ЦФА» Совкомбанка, карточка выпуска

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Обновлено: 13 сентября 2026.