Виды ЦФА: полная классификация цифровых финансовых активов

Виды ЦФА: полная классификация цифровых финансовых активов

Цифровые финансовые активы (ЦФА) — это цифровые права, регулируемые Федеральным законом от 31.07.2020 № 259-ФЗ. Закон выделяет четыре основных вида ЦФА, каждый из которых имеет свою специфику, особенности обращения и налогообложения. Классификация ЦФА основана на характере прав, которые они предоставляют владельцу, и определяет их основные параметры и условия обращения на российском рынке.

По состоянию на 2026 год рынок ЦФА активно развивается: за первое полугодие 2026 года эмитенты привлекли через ЦФА около 517,4 млрд рублей в 747 выпусках от 375 эмитентов. Эта динамика показывает, что различные виды ЦФА находят своего инвестора и успешно используются компаниями для привлечения финансирования.

Ключевое:

• ЦФА делятся на четыре вида: денежные требования, долевые, гибридные и с закладными
• Каждый вид имеет свои особенности регулирования и налогообложения
• Выбор вида ЦФА зависит от целей эмитента и потребностей инвесторов

Денежные требования как вид ЦФА

Денежные требования — это наиболее распространенный вид ЦФА, который представляет собой право требовать от эмитента или иного лица денежные средства в определенном размере или на определенных условиях. По сути, это цифровый аналог долговых ценных бумаг, таких как облигации или векселя, но с особенностями, характерными для формата ЦФА.

Выпуски денежных требований составляют значительную часть рынка ЦФА. Например, такие компании как Wildberries привлекли через этот инструмент около 27 млрд рублей, а застройщики активно используют денежные требования для финансирования проектов. Процентные ставки по таким выпускам обычно составляют 20-30% годовых, что делает их привлекательными для инвесторов, особенно с учетом системы зон доступности.

Денежные требования могут быть как срочными (с определенной датой погашения), так и бессрочными. Они могут предусматривать как фиксированный, так и плавающий процент, а также могут быть обеспеченным или необеспеченными. Особенностью денежных требований является то, что с 2026 года эмитенты могут учитывать проценты по таким ЦФА в расходах по налогу на прибыль по правилам, близким к корпоративным облигациям.

Долевые ЦФА: особенности и применение

Долевые ЦФА представляют собой права, удостоверяющие долю в капитале эмитента или в его имуществе. По своей сути это цифровой аналог акций, но с некоторыми особенностями, предусмотренными законодательством о ЦФА. Долевые ЦФА предоставляют владельцу право на часть прибыли эмитента (дивиденды) и участие в управлении компанией (если это предусмотрено условиями выпуска).

На практике долевые ЦФА встречаются реже, чем денежные требования, но они представляют интерес для компаний, которые хотят привлечь финансирование без увеличения долгового бремени или для создания программ мотивации сотрудников. Например, компании технологического сектора могут выпускать долевые ЦФА для привлечения инвестиций на ранних стадиях развития.

Особенностью долевых ЦФА является то, что они могут быть обращаемыми или необращаемыми на вторичном рынке. В случае обращения на вторичном рынке они попадают в соответствующую зону доступности (зеленую, желтую или красную) в зависимости от рисков и требований к инвесторам. Доходы от владения долевыми ЦФА облагаются НДФЛ по стандартным ставкам — 13% или 15% в зависимости от суммы дохода.

Гибридные ЦФА: сочетание различных прав

Гибридные ЦФА — это наиболее сложный и многофункциональный вид цифровых финансовых активов, который combines элементы различных типов прав. Они могут сочетать характеристики как денежных требований, так и долевых ЦФА, а также включать дополнительные опции и условия. Гибридные ЦФА позволяют эмитателям создавать более сложные финансовые инструменты, отвечающие конкретным задачам финансирования.

Примером гибридных ЦФА могут быть инструменты, которые предоставляют право на получение фиксированного дохода (как денежные требования) с опционом на конвертацию в долю в капитале компании при выполнении определенных условий. Также могут выпускается ЦФА с конвертируемыми процентными ставками или комбинированные инструменты с несколькими уровнями доходности.

Гибридные ЦФА особенно привлекательны для компаний, проходящих через стадии трансформации или реструктуризации, а также для стартапов, которые хотят привлечь финансирование, но не могут точно прогнозировать будущие денежные потоки. Такие инструменты позволяют инвесторам участвовать в росте компании, сохраняя при этом определенную защиту downside-рисков.

ЦФА с закладными: обеспечение и безопасность

ЦФА с закладными — это вид цифровых финансовых активов, которые обеспечены определенным имуществом или правами требования на имущество эмитента. Закладная в данном случае выступает как обеспечение исполнения обязательств по ЦФА, что повышает их привлекательность для инвесторов за счет снижения рисков. Такой вид ЦФА особенно популярен в сфере недвижимости и проектного финансирования.

Выпуски ЦФА с закладными активно используют застройщики и девелоперы для финансирования строительных проектов. В этом случае обеспечение может представлять собой права требования на готовое недвижимое имущество или на денежные средства, которые будут получены от продажи недвижимости. Такой подход позволяет инвесторам получить более высокий уровень защиты своих инвестиций по сравнению с необеспеченными денежными требованиями.

Особенностью ЦФА с закладными является необходимость оформления прав требования на обеспечение в соответствии с законодательством. Это может включать регистрацию ипотеки или других обременений на объект недвижимости. Процедура оформления обеспечения усложняет выпуск таких ЦФА, но делает их более надежными для инвесторов, что позволяет эмитентам привлекать финансирование на более выгодных условиях.

Выбор вида ЦФА: критерии для эмитентов

Выбор вида ЦФА зависит от множества факторов, включая цели финансирования, профиль компании, ожидания инвесторов и налоговые соображения. Крупные компании с устойчивыми денежными потоками, такие как МТС-Банк или ОЗОН Капитал, чаще выбирают денежные требования, которые позволяют привлечь финансирование на понятных и стандартных условиях.

Стартапы и компании технологического сектора могут отдавать предпочтение долевым ЦФА или гибридным инструментам, которые позволяют сохранить гибкость и участвовать в росте компании. Компании, работающие с активами (недвижимость, оборудование), могут предпоч发行 ЦФА с закладными, чтобы повысить привлекательность инструментов для консервативных инвесторов.

При выборе вида ЦФА эмитент также должен учитывать требования зон доступности для неквалифицированных инвесторов. Например, простые денежные требования чаще попадают в зеленую зону, что позволяет привлекать широкую круг инвесторов, в то время как сложные гибридные инструменты могут быть отнесены к желтой или красной зоне с соответствующими ограничениями.

Инвестиционные особенности разных видов ЦФА

Для инвесторов выбор вида ЦФА должен основываться на их инвестиционных целях, горизонте инвестирования и толерантности к риску. Денежные требования подходят для консервативных инвесторов, ориентированных на получение фиксированного дохода с относительно низким риском. Такие инструменты обычно имеют четко определенные сроки погашения и процентные платежи.

Долевые ЦФА и гибридные инструменты больше подходят для агрессивных инвесторов, готовых принять более высокий риск в обмен на возможность получения более высокой доходности. Такие инструменты могут не иметь фиксированного дохода, но предоставляют право на участие в росте компании или конвертацию в долю капитала.

ЦФА с закладными занимают промежуточное положение между денежными требованиями и долевыми ЦФА. Они предлагают более высокий уровень защиты по сравнению с необеспеченными инструментами, но при этом могут обеспечивать доходность выше, чем по простым денежным требованиям. Для инвесторов, ориентированных на получение дохода с обеспечением, такие инструменты представляют интерес особенно в условиях волатильности на рынках.

Рыночные тренды в различных видах ЦФА

По состоянию на 2026 год наблюдается определенная специализация эмитентов в выборе вида ЦФА. Крупные финансовые институты и компании с устойчивыми денежными потоками предпочитают выпускать денежные требования, которые составляют основную часть рынка. Например, только платформа А-Токен разместила около 313+ млрд рублей через денежные требования.

Технологические компании и стартапы активнее используют гибридные ЦФА, которые позволяют им создавать более сложные финансовые конструкции, отвечающие их специфическим потребностям. Застройщики и девелоперы, в свою очередь, предпочитают ЦФА с закладными, которые обеспечивают защиту инвесторов за счет прав на объекты недвижимости.

С развитием рынка и появлением новых платформ (таких как ЦФА ХАБ от группы НРД/Мосбиржи) наблюдается тенденция к диверсификации предложений и появлению более сложных структурированных продуктов. Это может привести к появлению новых подвидов ЦФА и смешанных форм, которые будут лучше отвечать потребностям как эмитентов, так и инвесторов.

Правовое регулирование разных видов ЦФА

Каждый вид ЦФА имеет особенности правового регулирования, предусмотренные Федеральным законом № 259-ФЗ. Для денежных требований установлены специальные правила, касающиеся порядка погашения, выплаты процентов и прав требования в случае дефолта эмитента. Эти правила во многом аналогичны регулированию корпоративных облигаций, но с учетом специфики цифровых форм.

Долевые ЦФА регулируются с учетом положений, аналогичных регулированию акций, включая права голоса, распределение дивидендов и участие в управлении компании. Однако существуют особенности, связанные с цифровым форматом обращения и возможностью частичного дробления прав.

Гибридные ЦФА и ЦФА с закладными регулируются в соответствии с общими принципами закона 259-ФЗ, но с учетом специфики их структуры. Для таких инструментов эмитенты обязаны подробно описывать все условия и права в проспекте выпуска, чтобы инвесторы могли полностью понять характер своих прав и рисков.

Что ещё почитать

• ЦФА против облигаций: что выбрать частному инвестору
• Налоги с дохода по ЦФА в 2026 году: ставки, сроки, кто платит
• Риски ЦФА: что нужно знать перед покупкой цифровых активов

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.