Влияние санкций на развитие рынка ЦФА в РФ
Влияние санкций на развитие рынка ЦФА в РФ
Санкции, введённые против России в 2022–2024 годах, затронули практически все сегменты финансового рынка: банковский сектор, фондовый рынок, валютные операции, расчёты с нерезидентами. Рынок цифровых финансовых активов оказался в специфической ситуации: с одной стороны, он относительно защищён от прямых санкционных ударов (инфраструктура — полностью российская), с другой — косвенное влияние санкций существенно改变了 условия развития рынка.
Статья рассматривает двоякое влияние санкций на ЦФА: ограничивающие факторы и стимулирующие эффекты.
Ограничивающие эффекты санкций
Отключение от международной инфраструктуры
Блокировка расчётных систем (SWIFT), депозитариев (Euroclear, Clearstream) и платёжных систем (Visa, Mastercard) для ряда российских организаций не затрагивает платформы ЦФА напрямую — все пять аккредитованных операторов ИС работают на национальной инфраструктуре. Однако косвенный эффект заключается в невозможности подключения российских платформ ЦФА к международным блокчейн-сетям (Ethereum, Polygon) из-за риска отключения нод и санкций на использование American-origin программного обеспечения.
Ограничение на международные расчёты
Для эмитентов ЦФА с экспортной выручкой или для нерезидентов, желающих инвестировать в российские ЦФА, основным барьером является отсутствие удобного механизма перевода средств. SWIFT-переводы доступны для ограниченного круга банков, а корреспондентские отношения с китайскими, эмиратскими и турецкими банками не покрывают все потребности.
Уход международных инвесторов
До 2022 года российский финансовый рынок привлекал значительные средства от международных фондов и банков. После введения санкций большинство из них покинуло рынок (в том числе — по собственным регуляторным ограничениям, обязывающимexit из санкционных активов). Для рынка ЦФА это означает сокращение потенциального пула инвесторов.
Стимулирующие эффекты санкций
Замещение еврооблигаций
До 2022 года крупнейшие российские компании привлекали капитал через выпуск еврооблигаций, учитываемых в Euroclear/Clearstream. После блокировки депозитариев этот канал закрылся. Рублёвые ЦФА — один из потенциальных заменителей: долговое обязательство, выпускаемое через российскую инфраструктуру, с возможностью привлечения капитала от внутренних инвесторов и инвесторов из дружественных стран.
В 2024–2025 годах несколько крупных лизинговых компаний и застройщиков выпустили ЦФА в объёмах, сопоставимых с предыдущими выпусками корпоративных облигаций, что подтверждает замещающий эффект.
Развитие альтернативных валютных инструментов
Санкции на использование доллара и евро стимулируют интерес к юаню, золоту и другим «безопасным» активам. ЦФА с привязкой к золоту или юаню рассматриваются рядом эмитентов как потенциальные продукты для инвесторов, ищущих хеджирование от девальвации рубля. Платформа Атомайз провела пилотный выпуск ЦФА с золотым обеспечением в 2024 году.
Ускорение digital-трансформации
Санкции ускорили переход к цифровым финансовым инструментам: с одной стороны, из-за необходимости находить альтернативы заблокированным каналам, с другой — благодаря государственному курсу на «импортозамещение» в финансовой технологии. ЦБ РФ включил развитие рынка ЦФА в стратегию цифровой трансформации финансового сектора, выделив платформам ЦФА роль ключевого элемента национальной финансовой инфраструктуры.
Количественные показатели рынка
Рынок ЦФА в России существенно вырос после 2022 года:
| Показатель | 2022 | 2023 | 2024 (оценка) |
|---|---|---|---|
| Объём выпущенных ЦФА | ~30 млрд ₽ | ~80 млрд ₽ | ~150 млрд ₽ |
| Количество выпусков | ~40 | ~90 | ~160 |
| Количество инвесторов | ~5 000 | ~15 000 | ~40 000 |
| Количество аккредитованных операторов ИС | 4 | 5 | 5 |
Данные на основе публичной информации операторов платформ и ЦБ РФ.
Рост обусловлен не только санкциями — ключевую роль сыграло совершенствование нормативной базы (поправки в 259-ФЗ), появление Токеон (Московская биржа) и расширение круга эмитентов. Однако санкционный контекст ускорил принятие решений компаниями о выпуске ЦФА.
Перспективы
Санкции не только не остановили развитие рынка ЦФА, но и придали ему дополнительный импульс. В среднесрочной перспективе (2025–2027 годы) ожидается:
- Дальнейший рост объёмов выпуска — до 300–500 млрд рублей в год;
- Расширение типов базовых активов (недвижимость, золото, экспортные контракты);
- Появление ЦФА с номиналом в дружественных валютах (юань, дирхам);
- Развитие межплатформенной совместимости и интеграции с цифровым рублём.
Ключевой риск — усиление санкций, которое может затронуть directly операторов ИС или блокировать расчёты даже в дружественных валютах. Вероятность такого сценария оценивается как низкая, но не нулевая.
Часто задаваемые вопросы
Вопрос: Санкции могут закрыть платформы ЦФА?
Ответ: Прямая блокировка российских платформ ЦФА unlikely — все операторы ИС работают на отечественной инфраструктуре, не зависящей от зарубежных провайдеров. Однако санкции могут косвенно затруднить работу (например, ограничение на использование иностранного ПО, оборудования для серверов).
Вопрос: Растут ли ЦФА из-за санкций или по другим причинам?
Ответ: Санкции — один из факторов, но не единственный. Основные драйверы роста: совершенствование законодательства (259-ФЗ), появление Московской биржи как оператора ИС, снижение издержек на выпуск, расширение круга эмитентов. Санкции выступают катализатором, а не единственной причиной.
Вопрос: Какие платформы выиграли от санкций?
Ответ: Атомайз и Лайтхаус — как российские платформы, изначально ориентированные на onshore-рынок. Они не пострадали от отключения зарубежной инфраструктуры. Московская биржа (Токеон) получила дополнительный поток инвесторов, ищущих альтернативы заблокированным инструментам.