Выпуски ЦФА с фондом погашения (sinking fund): как это влияет на риск
Выпуски ЦФА с фондом погашения (sinking fund): как это влияет на риск
Фонд погашения (sinking fund) — механизм, при котором эмитент регулярно откладывает средства для последовательного выкупа ЦФА до даты окончательного погашения. Вместо выплаты всей суммы в конце срока, эмитент каждый квартал выкупает часть токенов на открытом рынке или через лотерею (pro rata). Для инвестора это снижает кредитный риск: к моменту погашения часть токенов уже выкуплена.
Закон 259-ФЗ допускает этот механизм: ст. 5 позволяет включить в решение о выпуске порядок и условия погашения, включая частичное. Смарт-контракт настраивается на автоматический выкуп через оператора обмена по определённому графику.
Механизм работы
Эмитент выпускает ЦФА на 100 млн рублей сроком на 3 года с фондом погашения 10% номинала ежегодно. Через год эмитент выкупает токенов на 10 млн рублей. Через два года — ещё на 10 млн. На третий год погашается оставшиеся 80 млн.
Выкуп может быть двух типов: по амортизирующему принципу (proporional — каждый инвестор теряет 10% токенов) или через лотерею (random — часть инвесторов полностью погашаются, остальные сохраняют позицию).
| Параметр | С фондом погашения | Без фонда |
|---|---|---|
| Кредитный риск | Снижается | Неизменный |
| Купон | Ниже на 0,5–1 п.п. | Базовый |
| Ликвидность | Повышается (регулярный выкуп) | Обычная |
| Сложность | Выше | Базовая |
Пошаговый порядок
- Решение о выпуске содержит размер фонда (10–20% в год) и метод выкупа.
- Смарт-контракт автоматически резервирует часть денежных потоков эмитента.
- В дату выкупа оператор обмена приобретает ЦФА у держателей.
- При методе лотереи смарт-контракт случайным образом выбирает кошельки.
- Выкупленные ЦФА аннулируются.
Часто задаваемые вопросы
Вопрос: Что если эмитент не может выделить средства на фонд погашения?
Ответ: Это технический дефолт. Условия выпуска должны предусматривать последствия: повышение купона, досрочное погашение.
Вопрос: Как налоги при выкупе через фонд погашения?
Ответ: Выкуп по цене ниже номинала — налогооблагаемый доход. Разница между номиналом и ценой выкупа облагается НДФЛ 13%.
Вопрос: Может ли инвестор отказаться от выкупа?
Ответ: Нет. Выкуп по условиям выпуска обязателен. Это снижает риск, но лишает инвестора возможности удержать позицию.
Вопрос: Где найти ЦФА с фондом погашения?
Ответ: В описании выпуска на платформе (Атомайз, Лайтхаус). Условия фонда указываются в решении о выпуске.
Источники
- Федеральный закон № 259-ФЗ — «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
- Банк России — информация о выпусках
- Платформа Лайтхаус