Что такое ВДО: высокодоходные облигации в 2026 году — 259CFA
ЦФА Аналитика
TelegramПодпишись в Telegram

Главная / Облигации и ВДО

Что такое ВДО: высокодоходные облигации в 2026 году

259CFA · · 12 мин чтения
Содержание статьи

ВДО, высокодоходные облигации, — это обычные облигации, доходность которых существенно выше доходности надёжного долга; плата за повышенный купон — повышенный кредитный риск. Типичный эмитент — малый или средний бизнес, заимствующий немного, коротко и, как правило, без кредитного рейтинга. Формального определения ВДО в законе нет — это рыночный термин: Cbonds для внутренних расчётов относит к ВДО выпуски с купоном от ключевой ставки +5 п.п., объёмом до 2 млрд рублей и сроком от 360 дней, Т-Банк — бумаги с доходностью выше ключевой ставки более чем на 5 п.п., объёмом до 1 млрд рублей и рейтингом ниже категории B либо без рейтинга.

На 1 октября 2026 года в обращении на Московской бирже 606 выпусков ВДО от 229 эмитентов, около 0,91 трлн рублей по номиналу — 2,9% количества обращающихся на бирже бумаг и 2,4% объёма рынка облигаций без учёта ОФЗ (для масштаба: корпоративный рынок — 37,7 трлн рублей, ОФЗ — 33,6 трлн). Доходность сегмента B/BBB на 22 сентября 2026 года — выше 30% годовых при 14,95% у двухлетних ОФЗ: премия за риск превышает 15 п.п. Обратная сторона — в 2025–2026 годах ВДО стали главным поставщиком дефолтов российского долга, и сегмент сжимается.

Обновлено: 19 октября 2026

Что считается ВДО: критерии Cbonds, Т-Банка и мировой практики

В мировой практике high yield — облигации с рейтингом ниже инвестиционного уровня (ниже BBB– по S&P/Fitch, ниже Baa3 по Moody’s). К России подход неприменим: суверенный рейтинг балансирует на границе спекулятивного уровня, а у большинства эмитентов российских ВДО рейтинга нет вообще — поэтому сегмент описывают через доходность и параметры выпуска, у каждого участника рынка свои критерии.

КритерийCbonds (методика расчётов)Т-Банк (справка для инвесторов)
Купон или доходностькупон на дату установки ≥ ключевая ставка + 5 п.п.доходность выше ключевой ставки более чем на 5 п.п.
Объём выпускане более 2 млрд руб.до 1 млрд руб.
Срок обращенияне менее 360 днейне указан
Кредитный рейтингне используется как критерийниже категории B либо отсутствие рейтинга

Расхождение методик — само по себе информация: ВДО — не класс актива с юридическим статусом, а ярлык «высокая доходность — высокий риск». Оценивайте параметры конкретного выпуска — купон, объём, срок, рейтинг, отрасль, — а не принадлежность к «сегменту ВДО».

Кто выпускает ВДО и насколько велик сегмент

Типичный эмитент российских ВДО — компания малого и среднего бизнеса, заимствующая небольшие суммы на короткие сроки под высокий купон. Выпуски идут в формате биржевых или коммерческих облигаций, организуют размещения небольшие инвесткомпании, специализирующиеся на сегменте; первый индекс сегмента Cbonds-CBI RU High Yield запущен после активизации рынка в 2018 году. Сегмент повторяет путь американского high yield, только быстрее (обзор «Изобретая ВДО» Д. Зибарева и Д. Козлова, Совкомбанк КИБ, Cbonds Review).

Отраслевой состав виден по первичным размещениям I квартала 2026 года (данные «Коммерсанта»): 41 выпуск от 37 эмитентов на 21,7 млрд рублей — минус 22,6% по количеству и минус 14,1% по объёму год к году.

ОтрасльВыпуски I кв. 2026Объём
Строительство48,8 млрд руб. (доля выросла с 13,3% до 40,7%)
Лизинговые компании910,6 млрд руб.
Прочий финансовый сектор116,5 млрд руб.

Мартовские выпуски 2026 года — эмитенты из сфер реагентов, ломбардов и лизинга: фиксированный купон до 25% годовых при объёмах порядка 250 млн рублей. Размер сегмента по данным БК «Регион» на 1 октября 2026 года:

ПоказательЗначение
Выпуски ВДО в обращении606
Эмитенты229
Номинальный объём~0,91 трлн руб.
Доля по количеству обращающихся на бирже бумаг2,9%
Доля по объёму (без ОФЗ)2,4%

Годом ранее, на 1 января 2026 года, было 599 выпусков и 238 эмитентов при долях 4,3% и 3,6%: сегмент уменьшается за счёт дефолтов и погашений. Для масштаба: рынок корпоративных облигаций к 1 октября 2026 года — 5097 выпусков 674 эмитентов на 37,7 трлн рублей плюс ОФЗ на 33,6 трлн (на конец 2025-го — 28,5 трлн). По оценке АКРА, эмитенты высокорискового сегмента (рейтинг BBB и ниже либо без рейтинга) формируют около 2% публичного долга по номиналу; 18% его объёма — бумаги без кредитного рейтинга (6% — ипотечные агенты, 12% — прочие), 71% заёмщиков по количеству — без рейтингов и третий эшелон.

Как торгуются ВДО: третий уровень листинга, сектор ПИР и режимы для дефолтов

Основная площадка ВДО — Московская биржа. У большинства выпусков сегмента третий уровень листинга: такие бумаги биржа вправе включать в Сектор компаний повышенного инвестиционного риска с ограниченным набором режимов торгов (например, «Сектор ПИР — Режим основных торгов»). Неквал при покупке облигаций третьего уровня объёмом не более 1 млрд рублей без кредитного рейтинга подписывает декларацию о рисках; Т-Банк указывает и на необходимость тестирования.

Облигации эмитентов, допустивших дефолт, биржа переводит в режимы «Облигации Д» (включая вечернюю сессию): продать бумагу можно, но котировки отражают шансы вернуть долг в реструктуризации или банкротстве, а не купонный поток. Механика покупки — брокер, стакан, Т+1, НКД — разобрана в материале как купить облигации частному инвестору.

Доходности 2025–2026: премия 15 п.п. и выше

Ориентиры доходности осени 2026 года (обзор УК «Юнисервис Капитал» для РБК):

ОриентирДоходностьДата или период
ОФЗ, двухлетняя точка кривой14,95%22.09.2026
Корпоративные облигации AA/AAAоколо 16%22.09.2026
Корпоративные облигации B/BBB (ядро ВДО)выше 30%22.09.2026
Индекс Cbonds-CBI HY (от B- до BBB), YTM33,08% → 27,65%конец I и конец II полугодия 2025
Весь рынок корпоративного долга19,9% среднегодовая2025
Новые первичные размещения ВДОдо 28,71%апрель 2026

Премия ВДО к надёжному долгу в кризис 2026 года достигала 15 п.п. и более. Фон: ЦБ снижал ключевую ставку с 21% до 14,25% (19 июня 2026) и 14,0% (24 июля 2026), 11 сентября — пауза. Как считать премию по кривой ОФЗ — в материале о безрисковой ставке и кривой доходности; купон ВДО — безрисковая ставка плюс плата за кредитный риск и ликвидность, и премия 10–15 п.п. означает, что рынок закладывает долю эмитентов, которые эту ставку не обслужат.

Спрос сжался сильнее предложения: с июня по сентябрь 2026 года на торги вышли 38 выпусков ВДО, полностью разместились 20. ЛК «АдвансТрак» 002Р-01 (купон 24,5%, рейтинг BB) собрала 44% за 24 дня, «Южноуральский ЛЦ» 001Р-03 (23,5%, BB-) — 76% за 32 дня, и лишь ПИР БО-07-001Р (28%, BB) разместилась полностью за один день — при премии +14 п.п. к ключевой ставке. Состояние рынка — «идеальный шторм», одновременная реализация процентного и кредитного риска. Вклад регулятора: с 1 марта 2026 года надбавка к коэффициентам риска по крупным компаниям с высокой долговой нагрузкой повышена с 40% до 100%, что затруднило рефинансирование.

Три ключевых риска: дефолт, ликвидность, рыночный

Т-Банк называет три ключевых риска ВДО — дефолт, ликвидность, рыночный. Разберём состояние каждого.

Дефолтный риск: главный и реализовавшийся

2025 год, данные «Коммерсанта»: дефолты (включая технические) допустили 24 эмитента на 58 млрд рублей — вдвое больше по числу и втрое по сумме, чем в 2024-м. На сегмент ВДО пришлось 23,4 млрд рублей от 19 эмитентов — почти половина дефолтного объёма и около 80% всех дефолтных эмитентов рынка; крупнейшие — ФПК «Гарант-Инвест» (5 выпусков, 14,4 млрд рублей) и АО «Монополия» (5 выпусков, 7,1 млрд). По АКРА, впервые допустивших дефолт — 23 компании против 10 в 2024-м, все из высокорискового сегмента, у 6 дефолты пришлись только на ЦФА; совокупно ~46 млрд рублей облигаций плюс ~3 млрд ЦФА, это 3,2% эмитентов рынка; в списке также УК «Доминион» (10 млрд рублей).

2026 год оказался хуже. К сентябрю НКР зафиксировала более 500 дефолтных и техдефолтных событий, эмитентов с просрочками — не менее 30; просроченные платежи достигли 41 млрд рублей против 34 млрд за весь 2025-й; доля дефолтных бумаг в корпоративном сегменте — 1,77% в августе 2026 против 0,69% годом ранее. В III квартале — 11 новых дефолтных эмитентов и 46,4 млрд рублей проблемной задолженности (Альфа-Банк). Опрошенные «Известиями» эксперты ждут по итогам года более 50 дефолтных эмитентов — рекорд с 2009 года; в феврале 2026-го оценки сходились «до 30», а АКРА ожидало не выше 5%.

Кейс «ЕвроТранса» (сеть АЗС «Трасса», 57 станций, выручка 2025 года 266 млрд рублей) — не классический ВДО: рейтинги уровня A-/ruA- у компании были, затем отозваны. 5 августа 2026 года Мосбиржа впервые зафиксировала реальный дефолт, к 4 сентября компания допустила дефолты по всем 10 выпускам — семи биржевым и трём корпоративным «зелёным» — на общую сумму 27,1 млрд рублей; бумаги с дисконтом до 90% от номинала, возбуждено уголовное дело, топ-менеджеры арестованы. После кейса Банк России готовит изменения в правила листинга, институт представителей владельцев облигаций (ПВО) и ответственность аудиторов.

Нефтетрейдер «Оил Ресурс» (~10 млрд рублей облигаций в обращении) — типичный высокорисковый эмитент: техдефолт 21 августа 2026 года (невыплаченный купон 67,8 млн рублей по серии 001Р-01), 26 августа — второй (89,5 млн по 001Р-03), затем третий; к сентябрю техдефолты переросли в фактические, бумаги переведены в режим торгов дефолтных облигаций. Дефолт по одной серии эмитента — сигнал по всем: проблемы идут цепочкой. Чем технический дефолт отличается от экономического — в глоссарии: технический дефолт, дефолт.

Риск ликвидности

Институционалы в сегмент не заходят из-за низкой ликвидности и риск-лимитов: основные покупатели ВДО, по данным «Коммерсанта», частные инвесторы. Отсюда узкий стакан, широкие спреды и чувствительность цены к средней заявке; РБК отмечает нарастающую волатильность на вторичных торгах. С начала 2026 года, по оценке Frank Media, с рынка ВДО полностью ушли 10–20% розничных инвесторов, что усиливает просадки.

Рыночный риск

Цена ВДО зависит не только от эмитента, но и от ставок: при их снижении надёжные бумаги дорожают, а рискованные не обязаны следовать за рынком, если одновременно растёт премия за кредитный риск — в 2026 году произошло именно это. Продажа до погашения — спекуляция на двух переменных сразу; удержание — ставка только на кредитное качество эмитента.

ВДО и ЦФА: что переносится с рынка на рынок

Юридически это разные инструменты: облигация — эмиссионная ценная бумага классического регулирования, ЦФА — цифровые права по 259-ФЗ в информационной системе оператора. У ВДО — биржевые торги, депозитарный учёт, центральный контрагент; у ЦФА — реестр у оператора и выход, зависящий от правил платформы. Защитные механизмы: у облигаций — оферты, собрания владельцев, представители владельцев облигаций (ПВО — институт, который ЦБ усиливает после «ЕвроТранса»); у ЦФА — условия решения о выпуске и смарт-контракт.

Сходство — в экономике риска: повышенная доходность означает эмитента, которому никто не даёт в долг дешевле, а дефолт доходит и до ЦФА — у 6 из 23 впервые дефолтнувших в 2025 году компаний он пришёлся только на ЦФА. Детальное сравнение — в статье ВДО vs ЦФА, разбор того, где риск выше и почему, — в материале ЦФА против ВДО-облигаций, налогообложение обоих инструментов — в статье о налогах на ЦФА и облигации; общая база терминов — в глоссарии сайта.

Что это значит на практике

  • ВДО — рыночный ярлык: методики Cbonds и Т-Банка расходятся уже по объёму выпуска. Проверяйте в карточке купон, объём, срок, рейтинг и оферты.
  • Маркер повышенного риска — доходность от ключевой ставки +5 п.п.: премия 10–15 п.п. к ОФЗ — компенсация за ожидаемые потери, а не бонус.
  • Считайте эмитентов, а не выпуски: у «Оил Ресурс» техдефолты шли цепочкой по сериям 001Р-01, 001Р-03 и далее. Лимитируйте и долю сегмента в портфеле.
  • Неквалу: покупка облигаций третьего уровня листинга объёмом до 1 млрд рублей без рейтинга требует декларации о рисках, брокер может требовать тестирования. Тест — допуск к сделке, а не проверка платёжеспособности эмитента.
  • Следите за купонными датами и офертами: техдефолт начинается с пропущенного купона, и реакция в первые дни дешевле, чем решение постфактум.
  • При дефолте бумагу переведут в «Облигации Д», котировки падают до дисконтов вплоть до 90% номинала: продажа фиксирует убыток, удержание — ставка на реструктуризацию. Решите это заранее, а не в стрессе.

Частые вопросы

Что такое ВДО простыми словами?

Облигации, за которые эмитент платит доходность существенно выше рынка, потому что его кредитный риск высок: обычно это компании малого и среднего бизнеса без рейтинга. Закон понятия «ВДО» не содержит; типовые критерии рынка — в таблице выше.

Сколько приносит ВДО в 2026 году?

По таблице выше: сегмент B/BBB — выше 30% на 22 сентября 2026 года при 14,95% у двухлетних ОФЗ, индекс Cbonds-CBI HY — 27,65% YTM на конец 2025 года, размещения весной 2026-го — до 28,71%. Это доходность «до дефолтов»: реальный результат зависит от того, сколько эмитентов её переживут. Как ВДО соотносятся с более простыми инструментами — в сравнении ЦФА, облигаций и вклада.

Можно ли купить ВДО неквалифицированному инвестору?

Да, с ограничениями: по облигациям третьего уровня листинга объёмом до 1 млрд рублей без рейтинга неквал подписывает декларацию о рисках; Т-Банк указывает на необходимость тестирования. Тест — допуск к сделке, а не оценка платёжеспособности эмитента.

Что происходит с облигацией при дефолте эмитента?

Биржа переводит бумагу в режимы «Облигации Д» (включая вечернюю сессию), котировки обычно падают до дисконта — в кейсе «ЕвроТранса» до 90% номинала. Дальше — переговоры, реструктуризация или банкротство; ЦБ усиливает институт представителей владельцев облигаций (ПВО). Продажа фиксирует убыток, удержание — ставка на возврат долга в процедуре.

Чем ВДО отличается от ЦФА?

Формой и инфраструктурой: ВДО — биржевая ценная бумага с депозитарным учётом и ежедневными торгами, ЦФА — цифровое право по 259-ФЗ внутри системы оператора платформы. Экономика риска схожая: у 6 из 23 впервые дефолтнувших в 2025 году компаний дефолт пришёлся только на ЦФА. Подробное сравнение — в статье ВДО vs ЦФА.

Источники

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной или юридической консультацией. Рыночные данные датированы указанными периодами и быстро меняются: перед решением проверяйте актуальные параметры выпуска в карточке на сайте биржи и оценивайте собственную устойчивость к потере вложенных средств.

Похожие материалы

ЦФА против ВДО-облигаций: где риск выше и почему 6 сен Техдефолт «Самолёта» 28 сентября 2026: что задержка выплаты по БО-П20 говорит инвесторам в облигациях и ЦФА 1 окт ЦФА Т-Банка под 23% на Атомайзе: проверяем карточку размещения с дедлайном 5 октября 1 окт