ЦФА и облигации: в чём разница и что выбрать

Коротко: облигации — эмиссионные ценные бумаги с развитым биржевым рынком, ЦФА — цифровые права по 259-ФЗ с ограниченным вторичным рынком, но чаще более высокой ставкой и доступом к эмитентам, которые биржа ещё не берёт.

Сравнительная таблица

Спред: купоны ЦФА против доходности ОФЗ

Медианы купонов — из открытой базы ставок ЦФА: расчёт по 1611 выпускам из 3032 записей, где ставка раскрыта числом. Это заявленный купон из решения о выпуске, а не фактическая доходность инвестора.

Спред медианы 2026 года против 10-летних ОФЗ — около нуля, против коротких ОФЗ — 3–4 п.п. Медианы ведущих платформ дают премию 4–10 п.п. к коротким и 3–6 п.п. к длинным ОФЗ. В 2025-м премия была шире: медиана 21,35% против снизившихся доходностей ОФЗ.

Премия платится за кредитный риск эмитента, отсутствие государственной страховки и слабую ликвидность вторички. Сориентироваться в надёжности эмитентов помогает рейтинг ЦФА — сводка оценок агентств по выпускам. Методологическая оговорка: заявленный купон ЦФА (к номиналу, из решения о выпуске) и рыночная доходность ОФЗ к погашению считаются по-разному, поэтому цифры — индикатив для быстрой прикидки, а не строгая разница доходностей. Перед сделкой сравнивайте конкретный выпуск с точкой кривой ОФЗ того же срока.

Спред — не гарантия. По ОФЗ должник — государство, поэтому кредитный риск инвестор принимает за минимальный, а доходность длинных выпусков служит ориентиром «безрисковой» ставки. По ЦФА за выплаты отвечает конкретная компания: государственной страховки нет, вторичный рынок менее ликвиден — за это инвестор и получает премию к базовой ставке. Но при дефолте эмитента премия не покрывает потерю номинала: один несостоявшийся возврат тела перекрывает годы начисленной премии. Поэтому сравнение с ОФЗ — только первый шаг, дальше нужна проверка эмитента и выпуска.

Ликвидность и спектр эмитентов

Облигации торгуются на развитом биржевом рынке: позицию можно продать в любой торговый день, а спектр эмитентов — преимущественно крупные компании. У ЦФА вторичный рынок ограниченный и развивается, зато в выпусках наряду с корпорациями представлены малый и средний бизнес — эмитенты, которых биржа ещё не берёт. На практике это задаёт разный профиль операции: облигация — инструмент, из которого можно выйти по рыночной цене, ЦФА — инструмент «купил и держи до погашения», если только вы не рассчитываете на редкие сделки во вторичке.

Учёт прав тоже различается: по ЦФА права ведёт оператор информационной системы, по облигациям — депозитарий или реестр. Для доступа неквалов действует растущий перечень выпусков ЦФА, тогда как биржевой долг доступен шире.

Налоги: 13/15% у обоих инструментов

НДФЛ по доходу и от ЦФА, и от облигаций — 13/15%: по ставке различий нет. Отличаются детали удержания и налогооблагаемые события, поэтому перед покупкой сверяйте налоговый режим конкретного выпуска, а не только купон.

Кому что подходит

Облигации — если важна возможность продать в любой день и нужна ликвидная «консервативная» часть портфеля.

ЦФА — если горизонты длиннее, вы готовы держать до погашения и хотите доходность выше биржевых выпусков за счёт менее известных эмитентов.

Подробнее

Полный разбор отличий — в материале чем цифровые финансовые активы отличаются от обычных ценных бумаг. Пара с государственным долгом на горизонте 2027 года — в сравнении ЦФА против ОФЗ, налоговые различия двух инструментов — в разборе налоги на ЦФА и облигации. Оценить доходность конкретного выпуска — калькулятор.

Как выбрать между ЦФА и облигациями: 4 шага

1. Определите срок, на который готовы разместить деньги, и найдите доходность ОФЗ на той же точке кривой — это база сравнения.
2. Сравните заявленный купон выпуска с этой базой: премия — 3–10 п.п. в зависимости от платформы и точки кривой ОФЗ (по медианам базы 2026 года).
3. Проверьте кредитное качество эмитента — рейтинг выпуска и рейтинг эмитента, агентство и статус рейтинга; порядок проверки — в материале о том, нужен ли рейтинг эмитента ЦФА и сколько он стоит.
4. Оцените последствия дефолта: премия не покрывает потерю номинала, а дефолтные истории 2026 года и план действий держателя разобраны в материале о дефолтах ЦФА в 2026 году.

Итог

• Облигации — эмиссионные ценные бумаги с депозитарным учётом и развитым биржевым рынком; ЦФА — цифровые права по 259-ФЗ с учётом у оператора и ограниченной вторичкой.
• Медиана заявленного купона ЦФА 2026 года — 17% годовых против ~16,9% у 10-летних ОФЗ (30.09.2026) и ~13,2–13,6% у коротких; премия платформ-лидеров — 3–10 п.п.
• НДФЛ одинаков — 13/15%, но «заявленный купон» и рыночная доходность считаются по-разному: цифры — индикатив, а не строгий спред.
• Облигации подходят, если нужна возможность продать в любой день; ЦФА — если горизонт длиннее и вы готовы держать до погашения за более высокую ставку.
• Перед покупкой ЦФА проверяйте рейтинг и эмитента: премия не защищает от потери номинала при дефолте.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.