Долговые ЦФА: купонные, дисконтные и амортизационные выпуски

Долговые ЦФА — цифровые финансовые активы, удостоверяющие денежные требования: сумму, уплаченную при приобретении, и начисленный доход. Экономически они сопоставимы с облигациями и составляют практически весь рынок: около 98% размещённого объёма ЦФА в 2023–2025 годах пришлось на долговые выпуски (обзор Банка России, стр. 25). В 2025 году размещено ЦФА на 1,65 трлн ₽ — в 2,8 раза больше, чем 594 млрд ₽ годом ранее; в 2023-м — 64 млрд ₽.

Прямой ответ на вопрос заголовка: внутри класса выделяются три механики выплат. Дисконтные выпуски возвращают доход и номинал одной суммой в конце срока — это доминирующая форма: чаще всего эмитенты размещают активы сроком до 1 года и без промежуточных платежей. Купонные выпуски платят периодические выплаты по ставке годовых — по данным ЦБ, промежуточные платежи «реализованы лишь в небольшой части выпусков». Амортизационные выпуски гасят номинал частями по графику из решения о выпуске, а доход начисляется на остаток долга.

Обновлено: 20 октября 2026

Правовой каркас: что закон считает долговым ЦФА

Ст. 2 282-ФЗ (действует с 01.09.2026) выделяет долговые ЦФА в самостоятельную категорию цифровых прав — они удостоверяют исключительно денежные требования. В переходный период базовый режим задают нормы 259-ФЗ: по ч. 6 ст. 23 283-ФЗ операторы из реестра ЦБ применяют их до приведения деятельности к 282-ФЗ, но не позднее 01.09.2028. Место долговых активов среди других классов — в справочнике виды цифровых активов; отличие от прав участия в капитале — в материале о долевых ЦФА.

Ключевые ограничения для долговых выпусков ввёл Федеральный закон от 15.12.2025 № 466-ФЗ, добавивший ч. 1.2 в ст. 3 259-ФЗ. Для выпусков операторов из реестра ЦБ она действует до 01.09.2028:

долговые ЦФА удостоверяют только денежные требования — сумму, уплаченную при приобретении, и начисленные проценты (периодические выплаты);
исполнение обязательств — исключительно деньгами, приобретение — только за деньги, выпуск — только после полной оплаты покупателем;
каждому активу гарантируются единые и неизменные условия независимо от времени его приобретения; записи погашаются, если обладателем становится сам эмитент;
решение о выпуске должно содержать порядок и сроки исполнения, указание на недопустимость изменения вида и объёма обязательств и пометку, что активы являются долговыми ЦФА.

Три механики выплат

Параметр	Дисконтный выпуск	Купонный выпуск	Амортизационный выпуск
Тело долга	Полностью в конце срока	Полностью в конце срока	Частями по графику из решения о выпуске
Промежуточные выплаты	Нет	Есть — периодические выплаты по ставке годовых	Возможны, начисляются на непогашенный остаток
Доход	Разница между ценой приобретения и суммой погашения	Периодические выплаты плюс погашение номинала	Убывает вместе с телом долга
Доля рынка	Большинство долговых выпусков (ЦБ: срок до 1 года, «без промежуточных платежей»)	«Небольшая часть выпусков» (ЦБ)	Системной статистики нет; в карточках Cbonds большинство выпусков — без амортизации

Дисконтные выпуски: базовая механика рынка

Инвестор приобретает актив по цене ниже суммы погашения (обычно номинала), промежуточных выплат нет, весь доход выплачивается одной суммой в конце срока. Именно так, по наблюдению ЦБ, устроена основная масса долговых выпусков: срок до 1 года, доход и номинал — в конце срока. Средний срок заимствований на рынке ЦФА в 2024 году оценивался SberCIB примерно в 0,6–0,7 года (в 2022 году — около 0,2 года).

Для эмитента дисконтная форма минимальна по сопровождению — один платёж без купонного календаря; для инвестора — концентрация кредитного риска в одной дате: до погашения денежного потока нет. Подробнее — в разборе дисконтных ЦФА.

Купонные выпуски: периодические выплаты

Купонная механика повторяет облигационную: периодические выплаты по ставке в процентах годовых, в конце срока — возврат тела долга. Такие выпуски — меньшинство рынка, но именно они формируют витрину открытых размещений:

ЦФА «Глоракс» — купон до 24,5% годовых с ежемесячными выплатами, срок около 1 года, рейтинг BBB+ (НКР) (БКС Экспресс). Карточки Cbonds подтверждают ставки 24,5%/18,5% и формулировку «погашение без амортизации номинала по графику».
Витрина агрегатора ЦФА.РФ на 20.10.2026: приём заявок открыт по 8 выпускам, за 30 дней — 53 выпуска на 84 млрд ₽, ставки от 14,1% до 24%. Среди открытых: МТС-Банк 500 млн ₽ под 14,1%, ТЕХНОПРОМ 50 млн ₽ под 24% годовых с ежемесячными выплатами, ОЗОН Капитал 8 млрд ₽ в 5 траншей; платформы — ЦФА ХАБ, Атомайз, Токеон. Это данные живой витрины на дату, а не рыночная статистика.

Амортизационные выпуски: погашение частями

Амортизация означает, что номинал возвращается не одной суммой в конце срока, а частями по графику из решения о выпуске; периодические выплаты, если они предусмотрены, начисляются на непогашенный остаток долга. Для эмитента это способ снижать долговую нагрузку без единого крупного платежа, для инвестора — более быстрый возврат вложенного.

Поле «амортизация предусмотрена / не предусмотрена» — стандартный различительный признак в карточках выпусков ЦФА на Cbonds; по карточкам Glorax и MINETOKEN, например, амортизация не предусмотрена, но выпуски с графиком амортизации встречаются. Оговорка: конкретный амортизационный выпуск с полными реквизитами, подтверждёнными двумя независимыми источниками, при подготовке статьи найти не удалось, поэтому здесь приведена только механика — параметры графика проверяйте по решению о выпуске. Общая логика подвида — в материале об амортизируемых ЦФА.

Решение о выпуске: ставка от цены приобретения и оферты

Ч. 1.2 ст. 3 259-ФЗ требует, чтобы размер периодических выплат определялся через ставку в процентах годовых от цены приобретения — фиксированную или привязанную к переменной величине — так, чтобы сумму выплат можно было определить на последний день каждого месяца. Два практических следствия:

база начисления — цена приобретения, а не номинал. Если актив куплен с дисконтом, купон начисляется на фактически уплаченную сумму;
определённость выплат на месяц. Даже плавающая ставка должна позволять держателю рассчитать причитающуюся сумму на последний день каждого месяца.

Оферты — досрочное погашение по требованию обладателя (put) или по решению эмитента (call) — встречаются в решениях о выпусках, но нестандартны: многие эмитенты обе опции прямо исключают. Примеры: Сбер — «Инвестор не вправе требовать досрочного исполнения обязательств (погашения ЦФА)»; ММК — «Досрочное исполнение обязательств по усмотрению Эмитента не предусмотрено»; Дарс Девелопмент, напротив, содержит детальный раздел о досрочном погашении, включая погашение по требованию обладателя. Механика «Call-оферта (Эмитент)» упомянута и в документе, согласованном с ЦБ в июле 2025 года. Прямой нормы, запрещающей оферты по долговым ЦФА, нет; ч. 1.2 ст. 3 при этом требует неизменности вида и объёма обязательств — совместимость конкретной оферты с этим требованием оценивайте по тексту решения. Подробнее — в разборе что такое оферта ЦФА.

Доступ неквалифицированных инвесторов: три зоны

С 01.01.2026 действует трёхзонная система доступа неквалов к ЦФА (пресс-релиз ЦБ от 29.12.2025). Пороги кредитного качества определило решение Совета директоров ЦБ от 27.03.2026 (пресс-релиз от 03.04.2026) во исполнение Указания ЦБ от 23.09.2025:

Зона	Какие долговые ЦФА	Условие для неквала
Зелёная — без лимитов	Выплаты не зависят от переменных индикаторов, высокое кредитное качество	Рейтинг эмитента не ниже А+ по национальной шкале (ВВ по международной)
Жёлтая — до 600 000 ₽ в год	Доход зависит от понятных показателей: инфляция, ключевая ставка, цены драгметаллов, акций	Рейтинг не ниже АА- по национальной (ВВ+ по международной); лимит возобновляемый — суммы от погашения и продажи в том же году не расходуют его
Красная — только квалам	Повышенные риски, привязка к ценным бумагам	Неквалам не доступны

Нюанс для долгового класса: в безлимитную зону попадают только выпуски с рейтингом эмитента от А+. Долговые ЦФА без рейтинга или с рейтингом ниже порога в зелёную зону не входят — при этом именно выпуски компаний без кредитного рейтинга дали первые дефолты рынка (см. ниже). Розничный спрос растёт: физлиц, зарегистрированных у операторов ИС, — 757 тыс. на конец 2025 года (+171% за год). Полная логика градации — в материале о градации ЦФА для неквалов по 7176-У.

Риски: дефолты 2025 года и ликвидность

Кредитный риск. В 2025 году 11 эмитентов не погасили 12 выпусков общим объёмом около 1,4 млрд ₽ — 0,2% рынка. Все — компании без кредитного рейтинга, ранее не выходившие на публичный долг. ЦБ отметил: «постепенное увеличение числа дефолтов поднимает вопрос о необходимости проверки финансового положения эмитентов, в том числе с привлечением рейтинговых агентств». Дефолтный сегмент отслеживается в базе выпусков ЦФА; история инцидентов — в материале о дефолтах на рынке ЦФА 2024–2026.

Ликвидность. Вторичное обращение ограничено рамками информационной системы конкретного оператора; в числе сдерживающих факторов рынка ЦБ называет фрагментацию и ограничения вторичного обращения. Если оферты в решении о выпуске исключены (а это частая практика), досрочного выхода из позиции нет — остаётся продажа внутри системы, если она вообще предусмотрена.

Концентрация. Около 60% всего объёма 2023–2025 годов разместили три банка — владельцы операторов информационных систем; в реестре ОИС на конец 2025 года 19 операторов (+5 за год). Канал при этом осваивают и небанковские компании: если в 2023 году размещали ЦФА 62 компании, то по итогам 2025 года — 161; преобладают пищевая промышленность, девелопмент и ИТ.

Налоги: НДФЛ и налог на прибыль

Физлица. База по операциям с ЦФА определяется по ст. 214.11 НК РФ (введена 324-ФЗ от 14.07.2022, редакция от 04.08.2026): финансовый результат считается по совокупности операций с ЦФА отдельно от обращающихся бумаг; доходами признаются и купонные выплаты, не связанные с выкупом; расходы учитываются по ФИФО; перенос убытков по ЦФА не допускается. Налог исчисляет и удерживает налоговый агент по ст. 226.2 НК — оператор ИС или обменный оператор; декларировать доход самому не нужно.

Организации. С подписанием 292-ФЗ от 04.08.2026 появился п. 2.1 ст. 282.2 НК: периодические выплаты по долговым ЦФА, не связанные с выкупом, учитываются в общей налоговой базе в порядке, предусмотренном для процентов по долговым обязательствам (с учётом особенностей ст. 269, п. 6 ст. 271 и п. 8 ст. 272 НК). Норма распространяется на правоотношения, возникшие с 01.01.2026, — то есть имеет обратную силу. Это закрывает проблему, которую ЦБ называл сдерживающим фактором: раньше расходы на выпуск и обслуживание ЦФА не снижали базу налога на прибыль.

Перспектива. Перевод доходов по цифровым правам в общую базу НДФЛ и перенос убытков анонсированы только с 01.01.2030 и пока остаются проектом: законопроект № 1222105-8 внесён Правительством 30.04.2026, первое чтение состоялось 09.06.2026. До принятия база по ст. 214.11 остаётся отдельной.

Что это значит на практике

Инвестору. Долговой ЦФА — простейшая конструкция внутри класса: денежное требование без корзин и экзотических индикаторов (составные активы и их риски — в разборе о корзине активов в одном ЦФА). Перед покупкой проверяйте по решению о выпуске: базу начисления дохода, график платежей, наличие или исключение оферт, ставку и порядок её изменения. Если вы неквал — без рейтинга эмитента от А+ безлимитной покупки не будет. Налог удержит платформа как агент, но отдельная база НДФЛ означает: убытки по ЦФА не сальдируются с прибылью по бумагам и переносить их нельзя.

Эмитенту. Долговые ЦФА — рабочий канал заимствований мимо облигационного рынка: за два года число компаний-эмитентов выросло с 62 до 161. Решение о выпуске должно соответствовать ч. 1.2 ст. 3 259-ФЗ: неизменные вид, объём и сроки обязательств, ставка в процентах годовых от цены приобретения, пометка о долговом характере активов. Понадобится оператор из реестра ЦБ. С 2026 года расходы на выпуск и обслуживание уменьшают базу налога на прибыль — экономика заимствований сопоставимее с облигациями.

Частые вопросы

Чем купонный долговый ЦФА отличается от облигации?

Экономика похожа — периодический доход и погашение тела, — но отличаются форма и инфраструктура: права удостоверяются записью в информационной системе оператора, госрегистрация выпуска не проводится, вторичное обращение ограничено рамками системы. Ключевая механическая разница: купон начисляется на цену приобретения, а не на номинал.

Что такое дисконтный выпуск и когда он выгоден?

Это выпуск без промежуточных платежей: актив покупается ниже суммы погашения, весь платёж приходит в конце срока. По ЦБ, так устроено большинство долговых выпусков со сроком до 1 года. Форма удобна коротким заимствованиям, но инвестор несёт кредитный риск весь срок без промежуточного денежного потока.

Можно ли досрочно выйти из долгового ЦФА?

Только если решение о выпуске это предусматривает: погашение по требованию обладателя (put) или по решению эмитента (call). Практика неоднородна — от детально прописанных оферт до прямых запретов. Прямого запрета оферт нет, но требование неизменности вида и объёма обязательств (ч. 1.2 ст. 3 259-ФЗ) делает этот пункт решения чувствительным — проверяйте его до покупки.

Какие долговые ЦФА неквал может купить без лимита?

Только выпуски, выплаты по которым не зависят от переменных индикаторов, при рейтинге эмитента не ниже А+ по национальной шкале (ВВ по международной). ЦФА без рейтинга или ниже порога в безлимитную зону не попадают — а именно безрейтинговые эмитенты дали все дефолты 2025 года.

Как облагаются налогом выплаты по долговым ЦФА?

Физлицам — по ст. 214.11 НК: отдельная база по совокупности операций с ЦФА, налог удерживает оператор как агент по ст. 226.2 НК. Организациям периодические выплаты с 01.01.2026 учитываются в общей базе налога на прибыль как проценты по долговым обязательствам (п. 2.1 ст. 282.2 НК, 292-ФЗ). Перевод НДФЛ в общую базу обсуждается только на 2030 год и пока законопроект.

Источники

Материал носит информационный характер и не является инвестиционной или юридической консультацией. Данные на 20 октября 2026 года, переходный период между 259-ФЗ и 282-ФЗ: проверяйте актуальные редакции законов, правила платформы и решение о выпуске конкретного актива.