Как торгуются ЦФА на бирже: режимы, ликвидность, вторичный рынок

Классических биржевых торгов ЦФА в России нет: сделки проходят через платформы операторов и двух операторов обмена — Мосбиржу и СПБ Биржу из реестра ЦБ. Первую сделку купли-продажи ЦФА на вторичном рынке Мосбиржа провела 7 декабря 2023 года (Forbes, Интерфакс); за 2024 год СПБ Биржа провела операции с ЦФА на 48,71 млрд ₽ (данные биржи). Стакана, листинга и центрального контрагента закон 259-ФЗ не создаёт — разбираем, как устроено обращение.

Обновлено: 28 сентября 2026

Ключевые цифры и даты

Где проходят сделки с ЦФА

Обращение цифровых активов построено на двух ролях (ст. 5 259-ФЗ, текст закона на КонсультантПлюс):

• Оператор информационной системы (ОИС) — выпускает ЦФА, ведёт реестр прав и обеспечивает первичные размещения. Таких платформ в реестре ЦБ 25 (сентябрь 2026).
• Оператор обмена — организует сделки с уже выпущенными активами, в том числе выпущенными на других платформах. Реестр операторов обмена включает ровно две компании — обе биржи, и за три года ведения реестра третьего участника не появилось.

Для инвестора это означает: купить ЦФА «как облигацию» через брокерский счёт нельзя — нужна регистрация на платформе оператора или у оператора обмена. Пошаговый порядок показывает инструкция как купить ЦФА на Московской бирже.

Биржи на рынке ЦФА: роли и даты

Группа Мосбиржи построила связку по классической схеме фондового рынка: выпуск и учёт — у НРД, заключение сделок и расчёты — у биржи. СПБ Биржа совместила роли сама: выпускает собственные активы и одновременно торгует активами чужих платформ — именно это даёт держателю ЦФА с любой платформы канал перепродажи без ожидания погашения. Подробное сравнение площадок — в материале Мосбиржа и СПБ Биржа как операторы обмена.

Режимы торгов и расчётов

Сделка с ЦФА выглядит иначе, чем сделка с бумагой:

1. Сбор заявок. На платформе или у оператора обмена существует организованный сбор заявок, но это не непрерывный стакан: по большинству выпусков сделки адресные или разовые.
2. Заключение и фиксация. Переход прав фиксирует запись в информационной системе оператора — юридическое доказательство владения именно запись, а не брокерская выписка.
3. Расчёты в рублях. Денежная нога сделки проходит через номинальные счета операторов, обособленные от собственных средств платформы (ст. 860.7 ГК РФ).
4. Центрального контрагента нет. НКЦ-гарантий, привычных для биржевых бумаг, модель 259-ФЗ не создаёт: риск контрагента распределяется по правилам конкретной системы.

Классические биржевые торги требуют поправок в закон: термин «фондовая биржа» в контексте ЦФА закон не использует, а интеграция централизованной биржевой инфраструктуры с распределёнными реестрами платформ — нетривиальная техническая задача. Официальных решений о запуске такого режима по состоянию на сентябрь 2026 года нет — любые «даты старта торгов» следует проверять по сообщениям ЦБ и бирж.

Биржевые и платформенные ЦФА: в чём разница

Строго говоря, «биржевых ЦФА» в правовом смысле нет — есть активы, выпущенные на платформах биржевых групп, и сделки, проведённые через операторов обмена. Практические различия каналов:

Ликвидность и спреды

Вторичный рынок — самое узкое место инфраструктуры ЦФА. Объёмы отдельных выпусков малы для стабильного стакана, поэтому:

• спреды между ценой покупки и продажи широкие и волатильные; по непопулярным выпускам встречаются рынки с одной стороной котировки;
• досрочный выход часто возможен со скидкой к справедливой цене — при планировании позиции закладывайте её в доходность;
• ликвидность концентрируется в коротких выпусках крупных эмитентов (банки, лизинг, маркетплейсы), где есть регулярные погашения и понятная структура;
• биржевой статус оператора повышает охват и стандартизирует допуск клиентов, но автоматически ликвидность не создаёт — её формируют объём выпуска и маркетмейкинг.

Важно и обратное: рост ликвидности сжимает премию за неликвидность, поэтому запуск полноценных биржевых торгов, если он состоится, скорее снизит доходности ЦФА к уровню сопоставимых облигаций — выгоднее это тем, кто продаёт, а не тем, кто покупает.

Сравнить условия конкретных выпусков можно в базе выпусков ЦФА; почему активы не проходят биржевой листинг — в материале почему ЦФА не торгуются на бирже. Термины — в глоссарии организатора торгов и глоссарии оператора обмена.

Связанные материалы

• Мосбиржа и СПБ Биржа как операторы обмена ЦФА — что дают инвестору биржевые статусы
• Как купить ЦФА на Московской бирже — пошаговый порядок сделки
• Почему ЦФА не торгуются на бирже — листинг, рейтинги, операторы обмена
• База выпусков ЦФА — выпуски, эмитенты и платформы с фильтрами
• Хаб «ЦФА в 2026–2028» — правила, переход на 282-ФЗ, платформы

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.