Стоимость выпуска ЦФА для бизнеса: компоненты бюджета и оценки

Единой цены выпуска ЦФА не существует: платёж оператору почти нигде не публичен, а в смету кроме комиссии входит ещё пять-шесть статей. Эта страница — про компоненты бюджета и то, какие цифры можно закладывать как ориентиры, а какие — только как оценки. Публичные тарифы операторов с формулами и оговорками — в материале сколько стоит выпуск ЦФА: комиссии операторов; здесь — бюджет целиком, как его собирает финдиректор.

Обновлено: 7 ноября 2026

Из каких компонентов складывается бюджет?

Что известно точно: верифицированные цифры

• ЦФА МОЕХ (оператор ИС — НРД) — единственный полностью публичный прайс: выпуск до 250 млн ₽ на срок 1–360 дней — 250 000 ₽ + 0,0004% в день; при сроке от 361 дня — 0,15–0,20% от суммы, у крупных выпусков фикс обнуляется. Пример: 200 млн ₽ на 360 дней = 250 000 ₽ + 200 млн × 0,0004% × 360 = 538 000 ₽ — около 0,27% от объёма.
• Атомайз — доступ к системе включён в договор об организации выпуска и «отдельно не тарифицируется»; комиссии за сделки — с приобретателей, не более 0,5% (тарифы в силе с 17.06.2026).
• Токеон — комиссия за допуск и организацию выпуска «устанавливается отдельно по запросу эмитента» (временные тарифы 2023 года); остальные операции не тарифицировались.
• Мосбиржа как оператор обмена — с эмитента за размещение 0,00012% × сумма × дни + 75 000 ₽ (только если выпуск состоялся); НДС дополнительно.
• Масштаб рынка для калибровки ожиданий — платформа Сбербанка за 2025 год провела выпуски на 408 млрд ₽ (в 5,6 раза больше 2024-го; по пресс-релизу Сбербанка от 02.02.2026).

Оценочные ориентиры — помечено как оценки

Эти цифры не из тарифов операторов; каждая — с оговоркой об источнике.

• Аудит — облигационные ориентиры РБК: РСБУ от 150 тыс. ₽, МСФО от 800 тыс. ₽. Для ЦФА нужен, только если обязателен по 307-ФЗ или вы получаете его добровольно для институционалов. Оценка по смежному рынку, не тариф ЦФА.
• Кредитный рейтинг — от 500 тыс. ₽ по тому же облигационному ориентиру; для ЦФА не обязателен — при отсутствии в решении пишется «Кредитный рейтинг отсутствует». Оценка.
• Юридическая подготовка — рыночных ориентиров нет; стоимость управляемая: часы юристов сокращаются готовым черновиком решения. Без цифры — честный вывод: сравнивайте в составе КП.
• Комиссии операторов по сторонним обзорам: Токеон — ориентир 50 000 ₽ за рассмотрение заявки + около 0,5% от объёма (обзор Т—Ж, не официальный тариф); Атомайз — около 0,5% от объёма (оценка Ассоциации региональных банков, август 2024). Сторонние обзоры, не первоисточники — только как вилка для переговоров.
• Цена денег (купон), по кейсам 2025–2026: программа «Самолёта» — 19,5–25,75% годовых, медиана 24,75% (по данным карточек базы); это не издержки эмиссии, а стоимость привлечения — она обычно больше всех комиссий вместе взятых и зависит от вашего риска, а не от тарифа платформы.
• ЦФА против облигаций: оценка Sber CIB — затраты на выпуск ЦФА могут быть в 28 раз ниже облигационных. Один источник, независимого подтверждения нет.

Какие расходы недооценивают

1. Маркетинг размещения. Платформа даёт витрину, но выкуп не гарантирует: часть эмитентов тратит бюджет на информирование своей аудитории — при том что реклама ЦФА допускается только после размещения решения и обязана нести элементы по ст. 29.1 закона «О рекламе».
2. Сопровождение графика. Купоны платятся регулярно, информирование держателей — обязанность по 7315-У; при сдвиге графика это уже кризисная коммуникация.
3. Время команды. Первый выпуск отнимает внимание собственника и финансистов сильнее, чем выглядит в плане.
4. Инфраструктура. Номинальный счёт, комиссии банка-партнёра за зачисление и списание.
5. Премия за риск первого выпуска. Без истории погашений инвесторы просят больший доход — это стоимость, которой нет в счёте оператора. Серийная модель её снижает: повторные размещения идут на отработанной структуре, как у ЕвроТранса с циклом 3–4 месяца.

Как собрать реалистичный бюджет

1. Зафиксируйте параметры выпуска: объём, срок, тип актива, обеспечение, график выплат.
2. Запросите КП у 2–3 операторов с одинаковыми вводными; расходы до размещения и после — отдельными строками.
3. Считайте полную стоимость: все комиссии и платежи подрядчикам + все купонные выплаты за срок жизни выпуска.
4. Сравните с альтернативами по одной логике — все платежи за весь срок: разбор четырёх каналов в ЦФА vs кредит vs облигации vs ЦПФ.
5. Заложите резерв на маркетинг и доработки документов — первый выпуск обычно дороже последующих.

Честно: что происходит, когда обязательство не исполнено

Бюджет заканчивается в дату погашения, но обязательство — нет. По срезу реестра дефолтов ЦФА на 29.10.2026 — 26 известных событий, из них 20 подтверждены; крупнейший — ЕвроТранс (тотальный дефолт 07.09.2026). Неисполнение конвертируется в прямые убытки репутации и ставки будущих выпусков — закладывайте дисциплину платежей в ту же смету, что и комиссию оператора.

Куда дальше

• Хаб раздела «Выпуск ЦФА для бизнеса: полный путь» — карта материалов для эмитента.
• Публичные тарифы операторов — формулы ЦФА МОЕХ, режим Атомайза и Токеона, запросы к Сбер/ВТБ/А-Токен/ЦФА ХАБ.
• Индикатор устойчивости эмитентов — публичная проверяемость эмитента перед институционалами; внутренняя шкала 259CFA, не кредитный рейтинг.
• Реестр дефолтов ЦФА — цена просрочек и переносов в 2024–2026 годах.

Материал носит справочный характер и не является юридической, налоговой или инвестиционной консультацией; цифры-оценки помечены и подлежат проверке по первоисточникам.