Что такое кросс-дефолт в выпусках ЦФА

Кросс-дефолт (cross-default) — это оговорка, по которой дефолт эмитента по одному долгу автоматически признаётся событием дефолта и по вашему выпуску ЦФА. Эмитент задержал платёж по другой серии, облигациям или кредиту — держатель получает право потребовать досрочного погашения номинала с накопленным доходом. На классическом облигационном рынке такая оговорка — стандарт де-факто, а в решениях о выпуске ЦФА её включение — предмет договорённости: 259-ФЗ не обязывает эмитента её добавлять.

В работающей оговорке всегда два параметра. Порог: мелкую задолженность исключают, событие привязывают к сумме свыше доли долгов эмитента (в облигационной практике — порядка 5%). Период ожидания: задержка на день-два из-за банковского сбоя не считается — обычно даётся 5–15 рабочих дней. Кросс-дефолт даёт право, а не автомат: держатель должен сам заявить требование о досрочном погашении в срок, указанный в решении.

Почему в открытых решениях 2025–2026 годов оговорка встречается редко. В выборочном разборе девяти открытых решений о выпуске, проведённом 259CFA, кросс-дефолт не встретился ни разу. Типовой каркас платформ исчерпывается пунктами 4.6–4.9 (дробление, амортизация, досрочное погашение) и разделом 7 (обеспечение). При этом отсутствует даже более простая защита — put по требованию держателя: в решениях ООО «РЕСТОР» и ООО «ЗН КАПИТАЛ» по пункту 4.9.1 стоит «Не предусмотрено» (решение NDM_REST-PP-FIXPRCNT-04.27, стр. 8), а в краткой форме решения АО «Агрохолдинг СТЕПЬ» досрочной механики нет вовсе, обеспечение отсутствует (стр. 5). Ближе всего к триггерным событиям подходит механика «событий отчёта» в решении ООО «ЯНДЕКС.МАРКЕТ ЛАБ» (стр. 2): перечень событий, при которых Обладатель вправе требовать досрочного погашения. Если в решении нет ни кросс-дефолта, ни put, реагировать на ухудшение положения эмитента можно только продажей на вторичном рынке.

Практическое значение видно по реестру дефолтов — 26 событий, 20 подтверждено (срез 29 октября 2026 года): кредитные проблемы эмитента обычно проявляются на всех его инструментах, но без оговорки юридически они не связаны. У ГК «Самолёт» техдефолт 28 сентября 2026 года прошёл по биржевым облигациям БО-П20 на 2,5 млрд ₽, а по выпускам ЦФА группы невыплат не зафиксировано — досрочных прав облигационная просрочка держателям ЦФА не дала. Обратный пример — ЕвроТранс: серия техдефолтов по ЦФА с марта 2026 года переросла в тотальный дефолт 7 сентября 2026 года при ~7 млрд ₽ в обращении — проблемы расползлись по сериям без всякой оговорки.

Вывод: проверяйте в решении раздел досрочного погашения и перечень событий дефолта, а по эмитенту — другие долги: облигации, кредиты, прежние серии ЦФА. Отсутствие кросс-дефолта — не запрет, но сигнальный флаг.

Как устроены сами оговорки по шагам — в материале «Кросс-дефолтные оговорки в решениях о выпуске ЦФА»; почему доля дефолтов — вилка 0,35–1,82%, а не одна цифра — в разборе методологической вилки дефолтов ЦФА.