Что такое события-триггеры досрочного погашения (put-триггеры)

Пут-триггеры — заранее прописанные в решении о выпуске обстоятельства, при наступлении которых у Обладателя ЦФА возникает право потребовать досрочного погашения актива. Это «условный» пут: право на досрочный выход привязано не к желанию Обладателя, а к конкретному событию из списка. Без такого списка условного пута не существует — в решении ООО «ЯНДЕКС.МАРКЕТ ЛАБ» прямо сказано, что право возникает «при наступлении любого из обстоятельств указанных в настоящем пункте» (п. 4.9.1, стр. 9).

Как выглядит такой список. В п. 4.9.1.1 решения ООО «ЯНДЕКС.МАРКЕТ ЛАБ» перечислены события, при которых у Обладателя возникает право требования (стр. 9–10):

1. Утрата Эмитентом контроля над Обязанным лицом — любая сделка или иные действия, снизившие долю участия Эмитента в акционерном капитале Обязанного лица ниже 51% или долю его голосующих акций. Моментом утраты контроля считается запись в реестре акционеров о списании акций либо запись в ЕГРЮЛ о корпоративном договоре, передающем контроль более чем над 51% лицу вне единой группы лиц (по статье 9 Закона «О защите конкуренции» № 135-ФЗ);

2. Утрата Контролирующим лицом контроля над самим Эмитентом — снижение его доли в уставном капитале Эмитента ниже 50%.

Логика простая: актив стоит настолько, насколько надёжна контрольная связка «Контролирующее лицо — Эмитент — Обязанное лицо». Разваливается она — у инвестора появляется право выйти раньше срока.

Как инвестор узнаёт о триггере. Через «Отчёт» — документ, который составляет Эмитент и который содержит информацию о наступлении событий, при которых Обладатели ЦФА имеют право требовать досрочного погашения (решение ООО «ЯНДЕКС.МАРКЕТ ЛАБ», стр. 2): по каждому событию из п. 4.9.1.1 там фиксируется, наступило оно или нет.

Чем это отличается от безусловного пута, видно на соседнем выпуске. В решении АО «ТБАНК» сказано: «Обладатель ЦФА по своему усмотрению вправе потребовать от Эмитента досрочного погашения ЦФА» (п. 4.9.1, стр. 8) — право действует с даты, следующей за датой признания выпуска завершённым, и никаких условий для него не нужно. Триггерная конструкция жёстче: если событие не наступило, досрочного выхода нет вовсе.

Что проверить до покупки: в решении о выпуске — п. 4.9.1: право безусловное или «при наступлении обстоятельств»; перечень событий и пороги в процентах; срок и способ раскрытия наступления события. И не путать соседние пункты: 4.9.1 — требование Обладателя, 4.9.2 — досрочное погашение по усмотрению Эмитента.

Базовая механика пута — в статье что такое пут (досрочное погашение по требованию Обладателя), а как пут и поручительство распределяются по девяти реальным решениям — в разборе Put у банков, поручительство у остальных.

Материал носит справочный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.